作為蘋果最大的激光解決方案供應(yīng)商,大族激光是蘋果設(shè)備資本支出和設(shè)計創(chuàng)新的主要受益企業(yè)之一。盡管如此,還有其它多項因素推動大族激光未來數(shù)年的盈利增長向好,包括:1) 公司的激光專業(yè)解決方案設(shè)備升級周期較短且在制造業(yè)領(lǐng)域可以廣泛復(fù)制應(yīng)用;2) 公司的技術(shù)服務(wù)實力有望令其在更大的工業(yè)激光利潤池中贏取市場份額;3) 研發(fā)實力顯著增強(qiáng)。由于我們的12個月目標(biāo)價格對應(yīng)54%的潛在上行空間,我們重申買入大族激光(仍位于我們的亞太強(qiáng)力買入名單)。
推動因素
我們預(yù)計2016年大族激光的每股盈利增速為38%,主要得益于消費電子和新能源業(yè)務(wù)的推動(前者的收入貢獻(xiàn)占比為46%,主要來自蘋果;后者的收入貢獻(xiàn)占比為9%,主要來自鋰電池生產(chǎn)商)。我們還預(yù)計激光焊接業(yè)務(wù)的增長將推動2016-2017年的整體利潤率上升。
我們認(rèn)為大族激光有望因光纖激光器替代而在價值鏈上進(jìn)一步上升(我們的分析顯示小功率光纖激光器的全自主生產(chǎn)意味著2017年總成本結(jié)余9%、每股盈利上升26%),同時公司還有望進(jìn)一步滲透至大功率激光加工業(yè)務(wù)領(lǐng)域(2015年,大功率激光加工市場是小功率激光加工/打標(biāo)市場的1.8倍)。
由于大族的工業(yè)激光專業(yè)解決方案可以在更先進(jìn)且方興未艾的制造業(yè)技術(shù)/技能領(lǐng)域得到廣泛復(fù)制應(yīng)用,包括:1) 激光系統(tǒng)與工廠自動化相結(jié)合、2) 3D 打印以及3)激光雷達(dá)(LIDAR)等,我們預(yù)計這將成為公司的長期盈利增長之源。
估值
大族激光當(dāng)前股價對應(yīng)20.3倍的2016年預(yù)期市盈率,與全球上市同業(yè)基本相符,在我們所研究的A 股自動化股中最具吸引力。我們基于2016年預(yù)期 EV/GCIvs. CROCI/WACC 得出的12個月目標(biāo)價格為人民幣32.50元。
主要風(fēng)險
智能手機(jī)資本支出慢于預(yù)期;國內(nèi)外競爭激化。
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