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1、工業(yè)激光設備

從汽車制造、動力電池、手機制造、航空航天、醫(yī)療器械乃至國防軍事等幾乎我們能想到的所有領域，都活躍著激光設備的身影 ；而且對很多行業(yè)而言，激光技術已經成為一種不可或缺的支撐技術。中國制造 2025 的核心是智能制造，智能制造的核心之一是光電技術，而光電技術的核心之一正是激光設備以及核心部件激光器。因此，激光行業(yè)本身的市場規(guī)模雖小，但它卻是驅動制造業(yè)發(fā)展的一大核心力量，其重要性不言而喻。

2、工業(yè)激光設備行業(yè)分析

激光加工產業(yè)鏈從上游生產核心激光器的企業(yè)到生產各類激光加工設備的企業(yè)再到激光加工服務的企業(yè)，形成了整個激光加工完整的生態(tài)鏈。一般由激光材料生產商、激光器件生產商、激光器生產商、激光裝備生產商組成。其中激光器是激光裝備的核心。

激光加工替代傳統(tǒng)加工的優(yōu)勢是加工效率的提升。根據美國BCC研究所的市場分析報告，工業(yè)激光市場一直在發(fā)展壯大，即使是在近幾年全球經濟持續(xù)低迷時期，該市場還一直保持穩(wěn)健增長趨勢，而且不斷發(fā)展的技術還將繼續(xù)推動這個全球市場發(fā)展。

從全球范圍看，全球激光市場劃分中最大的細分市場為材料加工和光刻，2016年占比39%；通信和光存儲占比38%?？蒲泻蛙娪?、醫(yī)療和美容、儀器儀表和傳感器，以及娛樂、顯示和打印細分市場，分別排在第三至第六位。

2016全球激光材料加工市場規(guī)模為126億美元，增長6.8%，中國地區(qū)則增長近20%。按照產品分類分析，用于在切割、焊接、標記和增材制造的激光加工系統(tǒng)（大功率）占75%。用于微電子處理的激光系統(tǒng)（小功率）市場占25％，該市場2016年度增長了15％，主要是由于制造移動電子設備及其部件如顯示器和半導體的激光加工系統(tǒng)增加。

按照下游應用分析，根據工業(yè)激光解決方案ILS的統(tǒng)計，設備應用中切割占比36%，打標18%，二者合計占比達54%；其次為半導體/PC/顯示器應用占12%，精密金屬加工11%和金屬焊接9%。地區(qū)分布看，亞太地區(qū)則是全球工業(yè)激光器最大的應用市場。

3、激光加工設備市場格局

從全球激光企業(yè)來看，德國通快一家獨大，大族激光、美國IPG、美國相干三足鼎立。從營收來看， IPG、相干和大族體量相當，通快則約大族的三倍。目前，通快占全球激光公司市場份額約30%，大族8%，相干7%，IPG為6%。

相干公司主要聚焦于工業(yè)激光材料加工微電子領域。CO2激光器和準分子激光退火應用產品為主。大族激光主要將激光器作為工具集成到自己的激光加工設備，是蘋果手機加工設備的供應商。通快則是大功率激光機床設備。IPG Photonics是光纖激光器領域的領導企業(yè)。

4、激光器市場分析

激光設備中的核心是激光器，約占激光設備成本的一半，近幾年國內小功率激光器產品逐漸成熟，國產替代加快，產品價格降價幅度很大；大功率激光器則仍被國外廠家壟斷，降價幅度較小。

其中，激光器中的材料加工激光器全球市場規(guī)模2016年33億美元，較2015年增長5.4％。光纖激光器占比最高，擁有40％的市場份額， 領先于以CO2和準分子激光器為代表的氣體激光器（35％），以及棒狀和盤形固體激光器和二極管激光器（25％）。

5、光纖激光器正逐步替代傳統(tǒng)激光器

激光微加工應用所使用的激光器，主要是光纖激光器、CO2激光器、固體激光器等，其中光纖激光器應用最多。光纖激光器因其高效率及低維護運營成本優(yōu)勢逐漸受到激光裝備制造商的青睞，在激光加工等多個應用領域替代CO2激光器和普通固體激光器。

2015年以來，光纖激光器銷售收入占全球工業(yè)激光器市場銷售收入的比重呈逐年增長趨勢，與此同時CO2激光器和普通固體激光器的比例呈逐年下降趨勢。其中，光纖激光器在激光切割系統(tǒng)中的應用，近兩年跨越式增長，尤其是在中功率切割系統(tǒng)中。在焊接系統(tǒng)中，則激光焊接設備使用光纖激光器已經達到占比60％。

據統(tǒng)計，2017年全球光纖激光器銷售收入可達14.09億美元，比2016增長約9%，占全部激光器銷售收入的41%，已成為全球銷量最高的激光器品類。根據預測，全球光纖激光器的銷售額將由2017年的15.90億美元增加到2020年的25.70億美元，年復合增長率約16%。

按地域劃分市場狀況預測：

1）亞太地區(qū)是全球工業(yè)激光器最大市場。2017年亞太地區(qū)光纖激光器市場規(guī)模為7.45億美元，2020年到12.56億美元，年復合增長率為19.02%。

2）歐洲對光纖激光器的需求主要源于其汽車行業(yè)，光纖激光器能夠實現高強度的鋼切割和焊接汽車部件。2017年歐洲光纖激光器市場規(guī)模為5.08億美元，2020年到7.54億美元，年復合增長率為14.07%。

3）北美在研究、通信、醫(yī)療、軍事和國防行業(yè)等領域，同時美國制造業(yè)回歸政策刺激下，預計北美激光器市場將快速增長。根據預測，2017年北美洲光纖激光器市場規(guī)模為2.82億美元，2020年有望達到4.11億美元，年復合增長率為13.38%。

可以看出，未來仍是亞太地區(qū)工業(yè)激光器的需求最大，增速最快。其中主要是中國制造業(yè)升級需求迅速，對激光器的需求增速可達20%。

6、光纖激光器龍頭-美國IPG光電

IPG光電 (NASDAQ:IPGP)創(chuàng)立于1990年，總部位于美國馬薩諸塞州Oxford，是全球最大的光纖激光器制造商。

目前光纖激光器市場的競爭比較激烈，IPG, 羅芬（美國相干收購）、恩耐、業(yè)納、SPI等外國品牌仍占據國內大部分市場份額。2107年，國外激光器在國內約47億人民幣的銷售額，占據國內光纖激光器市場的三分之二，其中IPG光電一家占24億元。

IPG光電國內主要客戶大族激光，根據明年大族激光業(yè)績增速會低于17年蘋果大年的采購情況測算，盈利預測:

IPG光電的增長主要看亞太地區(qū)下游激光設備公司的銷售情況，特別是國內，跟進比如大族激光和華工科技的銷售情況，可間接了解到上游激光器的業(yè)績釋放。

7、國內激光設備龍頭-大族激光

大族激光是國內激光設備龍頭，是全球排名第二的最主要激光加工設備生產廠商，從一個僅僅依靠40萬元預付款創(chuàng)立的“小作坊”，在中國制造迭代升級浪潮中一步步成長為全球激光設備制造業(yè)的中國力量。公司目前的營收占比中以小功率為主，大功率設備增長迅速，新成立的新能源業(yè)務收入增速可觀，原有的PCB制版業(yè)務增長迅速。

小功率激光設備

目前是公司主要產品，占營收的67%，毛利率42%。2017年是蘋果新產品的大年，采用OLED異形幕、金屬中框等，對切割和焊接設備的需求爆發(fā)，公司17年小功率激光設備約一半營收是蘋果公司客戶的訂單，預計明年蘋果創(chuàng)新小年，激光加工設備需求不會再有迅速增長，安卓陣營方面代工則會跟進蘋果的全面屏異性屏等手機外觀、工藝等設計，小功率激光設備這塊營收預計18年會比17年略有增長，目前設備訂單排到明年一季度。

大功率激光設備

目前占營收17%，毛利率29%。大功率業(yè)務增長與中國基礎制造業(yè)水平提升相關，大功率激光業(yè)務有望維持30%-40%穩(wěn)定復合增長，未來能成為大族激光營收第一大部門。目前，國內的大功率激光設備約1萬套，大族擁有約3000套，其它大多是進口設備，且大部分都是傳統(tǒng)CO2激光器設備，存量更新換代需求強烈，同時隨中國制造業(yè)的水平每年有10%增長。目前大功率光纖激光器仍大部分采用IPG光電公司產品，公司高功率激光器研發(fā)成功可有效提高產品毛利率10-20%，市場占有率及毛利率改善空間大。大功率激光設備是大族激光未來重點發(fā)展方向，建設了高功率激光設備產業(yè)園，建議持續(xù)關注高功率激光器的研發(fā)進度情況，目前看大功率激光器2019年可能有穩(wěn)定可靠產品。

營收&凈利預測：

按照公司歷史中位值和類比公司（IPG光電33倍、華工科技48倍）來看，保守估計PE 35 倍，17-19年的EPS為1.57、1.86、2.4，對應的股價為54元、65元、84元。