最近幾年，國內(nèi)不少關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，都面臨被“卡脖子”的窘境，當然，也有不少企業(yè)奮起直追，完成了國產(chǎn)替代的重任。
本期風(fēng)云君要跟各位聊的這家企業(yè)，其主要產(chǎn)品國際市占率超過了80%，已經(jīng)實現(xiàn)了世界領(lǐng)先。
（來源：公司公告）
上市以來整體的股東回報表現(xiàn)也較好：累計現(xiàn)金分紅6.6億元（包含2023H1擬分紅金額），遠超累計募資3.7億元，分紅率為40.7%。
一、背靠中科院物構(gòu)所，全球非線性光學(xué)晶體龍頭
廢話不多說，本期風(fēng)云君要給各位庫里南車主介紹的是具有中科院背景的福晶科技（002222）（002222.SZ，下稱公司），證券代碼也非常好記。
公司成立于2001年，實控人及控股股東均為中國科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所（中科院物構(gòu)所），屬于中央國資管理機構(gòu)。截至2022年末，實控人持股比例為23.04%。
（來源：2022年報）
公司董監(jiān)高中大部分都有中科院物構(gòu)所工作背景。
董事長陳輝是清華大學(xué)的高材生，董事洪茂椿曾任中科院物構(gòu)所所長。
（來源：2022年報）
多年來，公司業(yè)務(wù)主要聚焦于激光及光通訊領(lǐng)域，產(chǎn)品包括非線性光學(xué)晶體元器件、激光晶體元器件、精密光學(xué)元件及激光器件等。
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從產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司處在激光行業(yè)的上游，中游主要為各類激光器及配套設(shè)備，下游主要為激光裝備和應(yīng)用設(shè)備。整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游呈喇叭狀分布。
公司產(chǎn)品主要用于固體、光纖等類型激光器的制造，屬于激光器系統(tǒng)的關(guān)鍵元器件。部分精密光學(xué)元件產(chǎn)品應(yīng)用于光通訊、AR、激光雷達、半導(dǎo)體設(shè)備、分析儀器等領(lǐng)域。
（來源：2022年報）
目前，公司非線性晶體元器件產(chǎn)品全球市占率第一，部分器件類產(chǎn)品打破了國外廠商壟斷。
同時也是業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠為激光客戶提供“晶體+光學(xué)元件+激光器件”一站式綜合服務(wù)的廠商。
公司產(chǎn)品占激光器整機成本的比例不高，又為核心零部件，近年來雖然有新的競爭對手出現(xiàn)，但普遍規(guī)模都比較小，整體競爭格局未發(fā)生重大變化。
（來源：2023半年報）
事實上，早在2006年，公司晶體類產(chǎn)品的全球市占率就已經(jīng)非常高了。
（來源：公司招股書）
不過，LBO類晶體產(chǎn)品雖然市占率高，但該產(chǎn)品主要用于固體紫外激光器的制造。固體激光器精度較高，市場需求有限。
公司主要跟行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)合作，國外客戶包括相干、通快、IPG、光譜物理、lumentum等；國內(nèi)客戶包括大族激光（002008）（002008.SZ）、華工科技（000988）（000988.SZ）、銳科激光（300747）（300747.SZ）、杰普特（688025.SH）、光迅科技（002281）（002281.SZ）等。
按照客戶類型劃分，激光器領(lǐng)域占比約70%，光通訊領(lǐng)域占比約10%。
值得一提的是，華為也是公司的客戶，另外公司還是阿斯麥的間接供應(yīng)商，不過份額不大。
（來源：公司公告）
（來源：公司公告）
公司對國內(nèi)客戶采取直銷模式；對海外客戶以直銷為主、代銷為輔。產(chǎn)品生產(chǎn)實行以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。
2022年，公司營收為7.7億元。從收入構(gòu)成來看，各類產(chǎn)品均占有一定比重，其中精密光學(xué)元件收入占比最高，符合公司晶體、元件、器件并行發(fā)展的戰(zhàn)略。
分地區(qū)來看，外銷收入占比在50%左右。
（來源：2022年報）
2016年前后，國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動了激光產(chǎn)品的需求增長。近幾年消費電子領(lǐng)域需求疲軟，但新能源、光伏、半導(dǎo)體、光通訊等領(lǐng)域仍展現(xiàn)活力。
以下游主要客戶營收增速來看，2017年整體較高，同期公司激光器件業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。
觀察上市以來公司的營收表現(xiàn)，正是從2016年才開始上臺階。2016年至2022年，公司營收從3億元增至7.7億元，CAGR為17%。
2023年上半年，營收為3.9億元，同比基本持平。
上市以來僅2014年出現(xiàn)小幅虧損。2016年至2022年，歸母凈利潤從0.7億元增至2.3億元，CAGR為22%。
2023年上半年，歸母凈利潤同比下滑7.3%。
2016年以來，收入及利潤質(zhì)量總體良好。
二、毛利率超50%，研發(fā)強度較高
經(jīng)過多年發(fā)展，福晶科技已發(fā)展成為在國際上具備一定優(yōu)勢的企業(yè)，這種優(yōu)勢主要源自其完整的研發(fā)和生產(chǎn)體系。
上文提到，公司主要跟行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)合作，傾向于對品質(zhì)有較高要求的客戶，這有助于把握前沿需求和提高產(chǎn)品質(zhì)量。
與此同時，公司未對單一大客戶構(gòu)成依賴，上下游集中度均不高。
在多年前公司就自主開發(fā)了晶體生長爐，具備從原料合成到拋光鍍膜的完整加工能力，有效保證了產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，同時也構(gòu)建了成本優(yōu)勢。
2022年，在大尺寸α-BBO晶體毛坯生長技術(shù)領(lǐng)域取得重要突破，實現(xiàn)了1公斤級別大尺寸、高質(zhì)量毛坯的穩(wěn)定生長。
（來源：2022年報）
公司背靠中科院物構(gòu)所，具有先天研發(fā)優(yōu)勢，另外也保持了較高的研發(fā)強度，近幾年研發(fā)費用率基本在10%左右。
整體較高的毛利率充分體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品競爭力。2016年以來，綜合毛利率基本穩(wěn)定在50%至60%區(qū)間。
在高毛利率支撐下，凈利率也基本在20%以上。2023年上半年，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率達到32.9%，堪稱賺錢機器。
分產(chǎn)品來看，晶體類產(chǎn)品毛利率整體高于器件類。其中，非線性光學(xué)晶體毛利率高達70%以上，且相對穩(wěn)定，這與上文提到的產(chǎn)品地位相吻合。
激光器件產(chǎn)品2017年才開始放量，下游市場競爭激烈，產(chǎn)品價格波動較大，導(dǎo)致毛利率存在明顯波動。
需要關(guān)注的是，公司在年報中多次提到，國內(nèi)下游激光器廠商競爭激烈，存在價格戰(zhàn)情況，壓力也可能向上游傳導(dǎo)，進而影響公司相關(guān)產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)。
公司產(chǎn)品銷售以直銷為主，所以銷售費用率整體較低。公司表示：在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)福晶知名度較高，不需要太多品牌推廣費。
不過，公司人工成本占營業(yè)成本比重較高，反應(yīng)自動化程度有欠缺。公司表示產(chǎn)品后加工環(huán)節(jié)對人員依賴程度較高，正在推進自動化工藝開發(fā)。
（來源：2022年報）
公司產(chǎn)品以定制化為主，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)整體較高，基本在200天以上。
結(jié)合毛利率來看，公司屬于典型的高毛利低周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式。
基于較強的盈利能力，公司的ROE及ROIC均在10%以上，2022年ROIC達到17.3%。
三、現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，短期面臨一定減持壓力
激光行業(yè)上游參與者主要包括本公司、以色列Raicol Crystals Ltd.、立陶宛EKSMA、法國Cristal Laser S.A、美國VLOC、騰景科技（688195.SH）、光庫科技（300620）（300620.SZ）、海創(chuàng)光電等。
其中，在精密光學(xué)元件方面，騰景科技與公司的產(chǎn)品較為相似，具有一定可比性，比如業(yè)務(wù)定制化程度較高。
（來源：騰景科技招股書）
有意思的是，騰景科技的董事長余洪瑞也是畢業(yè)于清華大學(xué)，還在中科院物構(gòu)所讀了碩士。騰景科技核心技術(shù)人員之一、鍍膜中心總監(jiān)劉俊智，正是從福晶科技跳槽過去的。
（來源：騰景科技招股書）
以類似產(chǎn)品毛利率作比較，2018年至2020年兩者差距不大。2021年及之后存在差異，推測主要在于騰景科技客戶結(jié)構(gòu)的變化。
2020年上半年華為晉升為騰景科技第一大客戶，此后其客戶集中度提升顯著，議價能力或受到影響。
2016年以來，公司負債水平整體較低，基本無有息負債。
除2008年IPO募資3.7億元外，后續(xù)并未有任何再融資項目。
現(xiàn)金流方面，整體表現(xiàn)較好。
2016年至2022年，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入累計11億元，同期資本開支規(guī)模累計4.7億元，沉淀的自由現(xiàn)金流累計6.3億元。這也是公司能夠持續(xù)分紅的基礎(chǔ)。
需要關(guān)注的是，2021年以來，公司實控人多次減持公司股份，今年上半年還有減持計劃正在進行中。
中科院物構(gòu)所計劃減持不超過2%的上市公司股份，2023年6月公司公告減持比例達到總股本的1.24%。
減持理由是因中科院物構(gòu)所部署“十四五”規(guī)劃項目以及全國重點實驗室改革，存在一定資金需求。
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