2020Q3業(yè)績(jī)亮眼,激光切割控制系統(tǒng)龍頭加速崛起。日前,柏楚電子公司發(fā)布2020年三季報(bào):2020 前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.85億元(+38.57%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.76億元(+44.74%),其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.65億元(+59.42%),歸母凈利潤(rùn)1.37億元(+87.70%),大超市場(chǎng)預(yù)期。公司的主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于激光切割的隨動(dòng)控制系統(tǒng)、板卡控制系統(tǒng)、總線控制系統(tǒng)及其他相關(guān)配套產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)首家完整掌握激光切割控制系統(tǒng)研發(fā)所需關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè),產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著,是國(guó)內(nèi)激光切割控制系統(tǒng)絕對(duì)龍頭,已擁有包括大族激光(40.200, 0.00, 0.00%)、華工科技(23.280, 0.00, 0.00%)等在內(nèi)的500多家主流客戶,將受益于激光切割行業(yè)快速增長(zhǎng)以及激光產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化提速的大背景實(shí)現(xiàn)快速崛起。
盈利能力穩(wěn)步提升,激光切割運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)市場(chǎng)空間廣闊。受益于前三季度中功率激光加工控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單量持續(xù)增長(zhǎng)以及總線系統(tǒng)訂單量增長(zhǎng)幅度較大,公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^大。公司盈利能力穩(wěn)中有升,彰顯高護(hù)城河優(yōu)勢(shì):2020年前三季度整體毛利率81.97%(+0.40pct),凈利率71.60%(+2.89pct)。由于股權(quán)激勵(lì)管理費(fèi)用大幅提升,公司整體費(fèi)用水平有所上升,前三季度期間費(fèi)用率(不含研發(fā))為15.70%(+6.78pct),拆分來(lái)看,銷售費(fèi)用率2.27%(-0.34pct),管理費(fèi)用率13.88%(+7.25pct),財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.45%(-0.13pct)。剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用,公司前三季度期間費(fèi)用率5.72%(-0.91pct),整體費(fèi)用把控良好。作為典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè),公司持續(xù)加碼研發(fā),2020前三季度研發(fā)支出為2607.23萬(wàn)元(+27.07%),研發(fā)支出占營(yíng)收比達(dá)6.77%。我們認(rèn)為在中低功率領(lǐng)域,激光切割設(shè)備將受益于存量激光切割設(shè)備更新?lián)Q代以及替代傳統(tǒng)機(jī)床切割繼續(xù)增長(zhǎng);在高功率領(lǐng)域,以公司為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,正不斷開拓市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代,激光行業(yè)的快速發(fā)展將帶動(dòng)上游激光切割控制系統(tǒng)市場(chǎng)持續(xù)向好,助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
立足激光切割運(yùn)控系統(tǒng)業(yè)務(wù),布局激光智能切割頭等新賽道,長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。公司核心技術(shù)均系自主研發(fā),技術(shù)體系完整性全球領(lǐng)先,涵蓋計(jì)算機(jī)圖形學(xué)(CAD)、計(jì)算機(jī)輔助制造(CAM)、數(shù)字控制(NC)、傳感器和硬件技術(shù)五大領(lǐng)域,是國(guó)內(nèi)同行中首家完整掌握激光切割控制系統(tǒng)研發(fā)所需五大關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè),2019年在國(guó)內(nèi)中低功率市占率約為60%,其中,中功率市占率超過(guò)90%。我們認(rèn)為公司為國(guó)內(nèi)中低功率激光切割控制系統(tǒng)的絕對(duì)龍頭,產(chǎn)品技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)顯著,同時(shí)利用自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)以及激光產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化加速的契機(jī),不斷強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),迅速拓展高功率和超快激光切割系統(tǒng)市場(chǎng),未來(lái)成長(zhǎng)可期。同時(shí)公司不斷完善激光設(shè)備軟件生態(tài)圈,大力發(fā)展設(shè)備健康云及MES系統(tǒng)數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目,承接工業(yè)4.0需求大潮,發(fā)力軟硬件技術(shù)結(jié)合方向,兩款激光智能切割頭產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模出貨。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
財(cái)務(wù)摘要和估值指標(biāo)
附:財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要
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