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資本市場(chǎng)

中小企業(yè)難進(jìn)川金所 債券IPO現(xiàn)高富帥模式

星之球科技 來(lái)源: 新浪財(cái)經(jīng)2013-04-04 我要評(píng)論(0 )   

把股權(quán)公眾化變成股票,這是上市IPO融資的辦法;把債權(quán)變成債券可以自由交易,這就是川金所正在實(shí)踐的夢(mèng)想。 IPO是證監(jiān)會(huì)審批權(quán)力下的融資通道,門(mén)檻正在越來(lái)越高,隨著...

把股權(quán)公眾化變成股票,這是上市IPO融資的辦法;把債權(quán)變成債券可以自由交易,這就是川金所正在實(shí)踐的夢(mèng)想。

  IPO是證監(jiān)會(huì)審批權(quán)力下的融資通道,門(mén)檻正在越來(lái)越高,隨著近期許多pre IPO企業(yè)被拒審批,企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市正變得越來(lái)越難。把股權(quán)公眾化變成股票,這是上市IPO融資的辦法;把債權(quán)變成債券可以自由交易,這就是川金所正在實(shí)踐的夢(mèng)想。這家想做全國(guó)第一個(gè)開(kāi)放型的債券交易所的機(jī)構(gòu),坐落在位于北京國(guó)貿(mào)中心的建外SOHO,頗具不甘于深居蜀中的心態(tài)。

 

  打造“債券IPO”模式

  川金所的想法是,自身成為一個(gè)債券發(fā)行平臺(tái),同時(shí),聯(lián)合市場(chǎng)中有相關(guān)牌照的資金方加入其中成為主任會(huì)員或會(huì)員,會(huì)員單位由主任會(huì)員單位予以推薦產(chǎn)生。主任會(huì)員和會(huì)員將在交易所中注入資金,放入其資金池,將根據(jù)資金規(guī)模在一定時(shí)間段內(nèi)分別擁有一定次數(shù)的債券發(fā)行權(quán),然后,主任會(huì)員單位和會(huì)員單位將分別在發(fā)行債券的過(guò)程中收取一定比例的交易傭金作為收益,而承擔(dān)的責(zé)任則是需要在一定條件下利用其自身在川金所的資金池回購(gòu)?fù)顿Y者隨時(shí)希望剛性兌現(xiàn)的債券。

  具體邏輯案例是,如果你是一家企業(yè),希望獲得融資,你可以找川金所中的某個(gè)會(huì)員單位(類(lèi)似于券商)幫你做一筆貸款,然后,你同意該會(huì)員單位將它擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)變成債券,在川金所進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售,由投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)。你的企業(yè)支出的貸款利息將高于投資者獲得的投資年化收益率,而中間的差值則是會(huì)員單位和川金所的收益來(lái)源。同時(shí),投資者在購(gòu)買(mǎi)債券的過(guò)程中,還需要支付一定比例的交易費(fèi)用,這也是會(huì)員單位和川金所的收益渠道。

  這一模式最大的優(yōu)點(diǎn)是,主任會(huì)員和會(huì)員單位的資金利用率將達(dá)到盡可能的最大極限。川金所的董事長(zhǎng)熊云波生動(dòng)的介紹說(shuō),一筆1億的資金,從貸款債權(quán)變成發(fā)行債券,會(huì)員單位至少可以一年內(nèi)交易5次,而主任會(huì)員則可以利用10次。也就是說(shuō),借助外部投資者的社會(huì)資金債券買(mǎi)入杠桿放大,川金所會(huì)員及主任會(huì)員的資金的利用率可以增加5-10倍。熊云波還說(shuō),從收益率角度來(lái)說(shuō),根據(jù)一系列復(fù)雜的籌劃和計(jì)算,會(huì)員資金理論上可以達(dá)到50%的年化收益率!

  而針對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),川金所將主要做兩件事,一是在主任會(huì)員和會(huì)員單位(相當(dāng)于IPO環(huán)節(jié)中的投行或券商)推薦企業(yè)的機(jī)制中,是不是能發(fā)行某個(gè)企業(yè)的債券,川金所始終保留一個(gè)否決權(quán)的投票;二是,在針對(duì)投資者隨時(shí)希望兌付債券時(shí),川金所會(huì)給予一定的掛牌轉(zhuǎn)讓期,期滿之后無(wú)人交易時(shí),將采取類(lèi)似銀行基金及理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付機(jī)制模式,要求主任會(huì)員及會(huì)員單位必須利用自身的資金池,按照約定的模式予以債券資金的剛性兌付,從而抵御投資人的兌付擔(dān)憂。

 

  川金所融資模式很“高富帥”

  然而,川金所這一模式的關(guān)鍵點(diǎn)在于,究竟什么企業(yè)希望以此債權(quán)轉(zhuǎn)債券方式融資?又憑什么可以用這種方式融資?

  3月12日,《聯(lián)合早報(bào)》曾有報(bào)道介紹了川金所董事長(zhǎng)熊云波的一個(gè)采訪表態(tài):“首先,我們交易所現(xiàn)在的所有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)方向基本上都是圍繞中小微企業(yè)展開(kāi)的。去年,我們?cè)谇謇碚D期間,也嘗試開(kāi)展了一些業(yè)務(wù), 80%以上都是為中小微企業(yè)融資服務(wù)的,解決了這些中小企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展中的資金短缺問(wèn)題,有力的支持了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次,在去年6月的時(shí)候,我們還參與協(xié)辦四川省政府主辦的APEC中小企業(yè)融資峰會(huì),會(huì)上和相關(guān)的銀行簽訂600多億(約120多億新元)針對(duì)中小微企業(yè)融資服務(wù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議,將在未來(lái)三年內(nèi)逐步落實(shí)。”

  川金所邏輯是,打造一個(gè)可以信賴的第三方債券交易市場(chǎng),讓更多企業(yè)受惠于此,自身扮演一個(gè)類(lèi)似“銀監(jiān)會(huì)”或“深/上交所”的角色。并且把自身宣傳為一家做創(chuàng)新產(chǎn)品,重點(diǎn)服務(wù)中小企業(yè)融資的平臺(tái)。

  實(shí)際上,這種宣傳更多是一種符合“政治”正確的“大局觀愿景”而已,大部分中小企業(yè)根本并無(wú)機(jī)會(huì)在此發(fā)行債券。對(duì)投資者而言,中小企業(yè)的債券風(fēng)險(xiǎn)度很高,吸引力很難短期內(nèi)提升。所以,目前川金所的模式更適合大型企業(yè)或機(jī)構(gòu)享受,其實(shí)是一個(gè)不折不扣的新型“高富帥”融資模式而已。

 

  中小企業(yè)難進(jìn)川金所 高富帥更加高富帥

  目前市場(chǎng)上每年銀行類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模大約有5萬(wàn)億人民幣左右,其變現(xiàn)的最主流投資渠道是:地方政府的城投項(xiàng)目、房地產(chǎn)行業(yè)以及各類(lèi)礦業(yè)。據(jù)介紹,在川交所平臺(tái)上,這些主流的借貸人亦將可能是川金所的第一批主流客戶。這再次驗(yàn)證了,高富帥會(huì)更加高富帥的殘酷資本邏輯。

  當(dāng)然,做金融生意本身首先得符合市場(chǎng)規(guī)律來(lái)做,并沒(méi)有必要用道德的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量是否應(yīng)該承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。然而,我們從川金所的商業(yè)模式和生意實(shí)踐中,還是再次感受到了中小企業(yè)在融資難方面難以解決的深層次問(wèn)題。不管是貸款還是發(fā)行債券,抑或是股權(quán)融資,為三千萬(wàn)中小企業(yè)融資猶如一條唐僧取經(jīng)之路,一方面市場(chǎng)寬闊非常有價(jià)值,但另一方面又顯得任重而道遠(yuǎn)。

 

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