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 投資建議

    公司是國(guó)內(nèi)激光行業(yè)龍頭,傳統(tǒng)以小功率激光打標(biāo)機(jī)開(kāi)創(chuàng)中國(guó)激光市場(chǎng),后來(lái)激光焊接,激光切割,led設(shè)備,印刷設(shè)備,pcb設(shè)備等多領(lǐng)域發(fā)展。2013年小功率消費(fèi)電子設(shè)備減速,但大功率切割設(shè)備增長(zhǎng)高速,未來(lái)看蘋(píng)果藍(lán)寶石切割設(shè)備放量。公司作為國(guó)內(nèi)激光公司的絕對(duì)龍頭,必將受益裝備類(lèi)升級(jí),我們一直認(rèn)為公司是具有一定周期性的成長(zhǎng)股,應(yīng)該享受一定的成長(zhǎng)溢價(jià)。預(yù)計(jì)2014-2015年收入為55.02億和71.52億;凈利潤(rùn)6.61億和8.45億;EPS為0.63元和0.81元;對(duì)應(yīng)PE為22.6倍和17.7倍;調(diào)高為”強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    投資要點(diǎn)

    小功率消費(fèi)電子產(chǎn)品有所減速:公司的小功率設(shè)備包括:激光標(biāo)記、激光焊接、激光小功率切割和量測(cè)設(shè)備。小功率設(shè)備廣泛應(yīng)用各行業(yè)如:電子、輕工、五金、皮革等。2012年來(lái)自蘋(píng)果的小功率產(chǎn)品創(chuàng)新高達(dá)到14-15億,毛利率較高例如標(biāo)記等設(shè)備都在50%以上。但2013年來(lái)自蘋(píng)果的消費(fèi)電子設(shè)備訂單的有所減速,預(yù)計(jì)下降50%左右。公司也在加大開(kāi)拓包括三星等其他公訂單,與三星相關(guān)的訂單超過(guò)1億元。隨著蘋(píng)果資產(chǎn)開(kāi)支加大,2014年預(yù)計(jì)小功率消費(fèi)電子設(shè)備會(huì)有所恢復(fù)。

    大功率切割加速發(fā)展,PCB、印刷、Led設(shè)備等多線(xiàn)發(fā)展:2013年大功率激光切割設(shè)備收入有望達(dá)到8億多,同比增長(zhǎng)70-80%。大功率切割設(shè)備單價(jià)在100-300萬(wàn)左右,大族激光經(jīng)過(guò)幾年的努力,目前在國(guó)內(nèi)占據(jù)龍頭地位。高功率焊接設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)6000-7000萬(wàn)元的收入。預(yù)計(jì)高功率切割設(shè)備未來(lái)數(shù)年都會(huì)增長(zhǎng)不錯(cuò)。公司目前是國(guó)內(nèi)大功率切割設(shè)備的龍頭,經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展超過(guò)了原來(lái)國(guó)內(nèi)華工等廠商。我們看好該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展,全球范圍看其他發(fā)達(dá)國(guó)家單個(gè)國(guó)家的激光切割設(shè)備在萬(wàn)臺(tái),中國(guó)只有3000多臺(tái),未來(lái)空間廣闊。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led設(shè)備等領(lǐng)域開(kāi)拓發(fā)展。

    未來(lái)幾年看藍(lán)寶石切割:藍(lán)寶石切割設(shè)備是下一代iphone所需要的設(shè)備。目前公司已經(jīng)在藍(lán)寶石切割設(shè)備上成功推進(jìn),未來(lái)可能與德國(guó)的一家公司分享這個(gè)蘋(píng)果藍(lán)寶石切割市場(chǎng),后續(xù)公司有望在HOME鍵、iwatch甚至蓋板切割上使用該藍(lán)寶石切割設(shè)備。由于藍(lán)寶石切割設(shè)備的單臺(tái)金額較高,低至200-300萬(wàn),高至500-800萬(wàn),而切割效率一般,因此采購(gòu)量較大,如果放量將對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。我們目前判斷藍(lán)寶石切割設(shè)備主要放量期更可能在2015年,具體要看蘋(píng)果各新產(chǎn)品的推進(jìn)進(jìn)度和市場(chǎng)響應(yīng)情況。我們將持續(xù)跟蹤。

    管理能力不斷優(yōu)化:公司上市以來(lái)高速發(fā)展,激光行業(yè)也屬于新興行業(yè),對(duì)于技術(shù)研發(fā)的投入以及技術(shù)服務(wù)點(diǎn)和渠道的布局需要較高的費(fèi)用。經(jīng)過(guò)2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,公司加強(qiáng)了內(nèi)部管理,費(fèi)用控制加強(qiáng),對(duì)各部門(mén)按照產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了更細(xì)致的劃分規(guī)劃。未來(lái)幾年的管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用將得以控制。2013年由于股權(quán)激勵(lì)因素增加了部分管理費(fèi)用。

    一次性收益情況:公司具有一次性受益的情況。2012年度,公司出售豐盛大族、寧波德潤(rùn)、大族數(shù)碼影像股權(quán)增加公司2012年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約1.13億元;2013年度,公司處置了持有的IPG公司股權(quán),扣除相關(guān)費(fèi)用增加公司本年度利潤(rùn)約2.13億元;扣除上述轉(zhuǎn)讓股權(quán)事項(xiàng)的影響,公司2013年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期下降約28.48%。

    盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)2014-2015年收入為55.02億和71.52億;凈利潤(rùn)6.61億和8.45億;EPS為0.63元和0.81元;對(duì)應(yīng)PE為22.6倍和17.7倍。公司作為國(guó)內(nèi)激光公司的絕對(duì)龍頭,必將受益裝備類(lèi)升級(jí),我們一直認(rèn)為公司是具有一定周期性的成長(zhǎng)股,應(yīng)該享受一定的成長(zhǎng)溢價(jià),調(diào)高”強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)設(shè)備減速,藍(lán)寶石設(shè)備放量滯后。