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  投資要點(diǎn):

    光韻達(dá)是國(guó)內(nèi)激光應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)最早采用精密技術(shù)生產(chǎn)SMT模板的企業(yè)之一,也是最早采用紫外激光技術(shù)進(jìn)行柔性線路板成型服務(wù)的企業(yè)?，F(xiàn)在在激光模板產(chǎn)品與柔性線路板激光成型兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都做到了全國(guó)市場(chǎng)份額最高。公司在原有領(lǐng)域基礎(chǔ)上進(jìn)行橫向擴(kuò)張進(jìn)入3D打印領(lǐng)域和LDS天線領(lǐng)域,通過與細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的戰(zhàn)略合作,快速積累大量技術(shù)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn),未來(lái)成長(zhǎng)可期。

    3D打印引領(lǐng)第三次工業(yè)革命。3D打印技術(shù)是被廣泛認(rèn)可的,未來(lái)第三次工業(yè)革命的核心技術(shù)之一,未來(lái)的制造趨勢(shì)。美國(guó)、中國(guó)等國(guó)政府也非常重視對(duì)3D打印技術(shù)的支持。中國(guó)3D打印市場(chǎng)聯(lián)盟預(yù)測(cè)中國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模在2016年將達(dá)到100億元,復(fù)合增長(zhǎng)速度接近60%。

    汽車、醫(yī)療3D打印業(yè)務(wù)布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司去年9月成立上海光韻達(dá)三維科技公司,在與整車廠、零部件廠商的合作中,逐步累積技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源,已經(jīng)取得一定的進(jìn)展。上周公司公告與上海晟燁及王成燾教授簽訂合作框架協(xié)議,整合優(yōu)勢(shì)資源成立“聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部”正式進(jìn)軍3D打印醫(yī)療領(lǐng)域。汽車與醫(yī)療作為3D打印行業(yè)極具成長(zhǎng)前景的行業(yè),將為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開空間。

    股權(quán)激勵(lì)優(yōu)化管理,持續(xù)成長(zhǎng)可期。公司近期完成了對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì),14-16年業(yè)績(jī)相比12年增長(zhǎng)目標(biāo)為25%/85%/150%,對(duì)應(yīng)EPS為0.22/0.32/0.43元。公司作為技術(shù)高度密集,新業(yè)務(wù)即將進(jìn)入爆發(fā)期的公司,管理層激勵(lì)可望取得較為理想的效果。

    首次覆蓋給與增持評(píng)級(jí)?？紤]到公司孵化的LDS天線及3D打印應(yīng)用將在未來(lái)幾年內(nèi)持續(xù)爆發(fā),我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.26元,0.38元,0.53元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為59.4X,40.5X,29.3X。考慮到公司業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)和3D打印未來(lái)的成長(zhǎng)空間,我們首次覆蓋給與增持評(píng)級(jí)。