光韻達：業(yè)績穩(wěn)健增長，受益3D打印推進計劃。
年報簡述：
公司2014年報中營業(yè)總收入25249.99萬元，同比增加45.44%，利潤總額3471.43萬元，同比增加34.54%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2744.96萬元，同比增加52.01%，基本每股收益0.2元，同比增加53.85%.
投資要點：
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)增，募投項目奠定堅實發(fā)展：公司2014年SMT激光模板產(chǎn)能銷量保持行業(yè)領先，PCB激光成型業(yè)務保持穩(wěn)定增長，HDI激光鉆孔領域受益于下游客戶相關產(chǎn)能的大幅提升，同比增長63%，成長迅速。
各項經(jīng)營計劃有序開展，費用控制加強，保證了營收和利潤和高毛利率。
但因市場規(guī)模擴大，貸款增多帶來了財務費用的增加。在東莞和蘇州兩處的精密激光綜合應用產(chǎn)業(yè)化的募投項目已逐漸完工，為公司在激光綜合制造能力和產(chǎn)能居同行業(yè)第一奠定堅實基礎。
LDS貢獻營收，新拓項目初見成效：智能手機輕薄化的發(fā)展成為必然趨勢，在原有的激光技術儲備基礎下，新拓展的LDS三維電路達到較高水平，逐步量產(chǎn)，目前主要供貨韓國和部分國內(nèi)客戶。2014年LDS營收達2571萬成為公司收入增速最快業(yè)務，成為公司第三大收入來源，隨著產(chǎn)能利用率的進一步提升，毛利率依然有向上的提升空間，2015年有望實現(xiàn)進一步增長。
國家出臺3D打印推進計劃為成長帶來保障：公司專注于工業(yè)領域3D打印應用，以上海光韻達三維科有限公司為執(zhí)行主體，并上海交大晟燁聯(lián)合醫(yī)學工程部達成合作框架協(xié)議，切入醫(yī)療領域應用，三部委近期發(fā)布了《國家增材制造發(fā)展推進計劃》（2015-2016年），發(fā)展部署新興產(chǎn)業(yè)，加強產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，擬重點發(fā)展醫(yī)用材料，金屬和非金屬，裝備關鍵零部件的增材制造，建設完善產(chǎn)業(yè)體系。國家扶持政策的明確出臺，是公司在3D打印領域?qū)崿F(xiàn)進階發(fā)展的重要前提和保障。
維持公司增持評級：我們預計公司15-16年的EPS分別為0.226、0.254元，目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為92.82倍和82.49倍。
公司較高的市盈率源于二級市場對3D打印的高預期，我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS天線，LDS基數(shù)較低依然有相當?shù)某砷L空間，3D打印的營收貢獻會逐步增多，但規(guī)模起量尚待時日，維持對公司的增持評級。
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