事件:
公司公告增發(fā)預(yù)案修訂稿,募集金額41億不變,為保發(fā)行順利對定價方案進(jìn)行調(diào)整:此前的增發(fā)底價30元調(diào)整為基準(zhǔn)日為增發(fā)發(fā)行期首日(不低于基準(zhǔn)日前20日均價的90%),另外發(fā)行股票數(shù)量由不超過1.37億股改為不超過2.05億股,方案將待月底股東大會批準(zhǔn)后遞交證監(jiān)會。
評論:
1、定價方案調(diào)整力保增發(fā),公司設(shè)定守護(hù)價值紅線
股災(zāi)因素導(dǎo)致現(xiàn)價與30元底價倒掛嚴(yán)重影響發(fā)行,而此次調(diào)整一方面將定價基準(zhǔn)日選為發(fā)行期首日給予公司一定的定價靈活性,提高發(fā)行成功率,另一方面從募集金額和調(diào)整后的發(fā)行股數(shù)測算底價不能低于20元,意味著基準(zhǔn)日前20日均價最好能高于22.2元。因為只有一次調(diào)價機會,意味著公司對當(dāng)前股價的認(rèn)可,將力守此條價值紅線,增發(fā)將進(jìn)入實質(zhì)性進(jìn)展階段。
2、15年小年不小,精密焊接和切割業(yè)務(wù)超越預(yù)期
如我們一直強調(diào),今年大族基本面超越悲觀預(yù)期,此前市場一致預(yù)期今年蘋果小年會導(dǎo)致業(yè)績負(fù)增長,但一方面伴隨蘋果內(nèi)部激光和自動化滲透率持續(xù)提升以及大族的品類份額延伸,今年蘋果業(yè)務(wù)僅小幅下滑,另一方面,公司今年的非蘋果業(yè)務(wù)尤其是精密焊接和切割部門超越預(yù)期,源自非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈開始大量升級激光設(shè)備,以及今年動力電池焊接業(yè)務(wù)的爆發(fā),和新能源領(lǐng)域的切割設(shè)備突破,公司提供多個行業(yè)的自動化焊接和切割解決方案亦大幅增加價值量。公司前期展望前三季度0~20%業(yè)績區(qū)間亦奠定今年小年不小基調(diào),全年業(yè)績近10%增長可期。
3、16年大年將至,長線邏輯清晰
基于多年跟蹤經(jīng)驗和對最新業(yè)務(wù)了解,我們對明年充滿信心。一是明年蘋果又將迎來iphone7為主力的創(chuàng)新大年,從我們產(chǎn)業(yè)鏈信息了解來看,內(nèi)外部變化不小,這勢必會驅(qū)動大族的激光焊接、切割、打標(biāo)、量測等諸多激光設(shè)備升級換代,而大族亦有多個業(yè)務(wù)線已在緊跟蘋果研發(fā)創(chuàng)新,我們判斷明年蘋果業(yè)務(wù)收入會從15年下滑20%左右到明年增長50%以上;另一方面,非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、動力電池、新能源領(lǐng)域的激光設(shè)備升級趨勢亦非常明確,此外,公司的高功率切割和焊接業(yè)務(wù)亦持續(xù)迎來突破和增長,且伴隨機器人自動化能力加強,長線空間值得期待。最后,公司的光纖激光器亦迎來積極進(jìn)展,已獲大客戶認(rèn)可,小、中、高功率自制將逐步突破,望大幅提升盈利能力和產(chǎn)業(yè)話語權(quán)。我們在此前深度報告中已經(jīng)詳盡分析過公司增發(fā)預(yù)案四個項目達(dá)產(chǎn)16.3億凈利的彈性和長期空間。
4、維持強烈推薦和44元目標(biāo)價,迎來配置良機
我們重申今年大族的經(jīng)營和新業(yè)務(wù)布局將全面超越機構(gòu)悲觀預(yù)期,且明年將迎來蘋果創(chuàng)新大年和新業(yè)務(wù)放量雙擊,長線趨勢非常明確,當(dāng)前時機即是大族布局良機,所謂小年布局,大年收獲。我們維持15/16/17年EPS0.72/1.10/1.35元預(yù)測,當(dāng)前股價對應(yīng)估值僅31/21/17倍,如考慮增發(fā)攤薄今明年亦在37/24倍價值區(qū)間,被明顯低估。此次公司劃線力保發(fā)行成功,亦望迎來持續(xù)催化。我們維持強烈推薦評級和44元目標(biāo)價,招商電子首推組合品種。
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