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　　海通證券10月22日發(fā)布金運激光研究報告，報告摘要如下：

　　事件:公司業(yè)績快報,2014年收入1.92億元,同比增長21.56%,歸屬于上市公司股東的凈利潤是657萬元,同比下降7.31%。折合EPS為0.05元。此外,公司下屬投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協(xié)議。

　　點評:

　　1. 3D打印業(yè)務處于投入開發(fā)期。全年利潤基本處于盈虧平衡,主因3D 打印業(yè)務在不斷推進中,其中線上平臺部分因仍處于投入開發(fā)期,當期的虧損對報告期業(yè)績有較大的影響。

　　2. 投資基金助推戰(zhàn)略規(guī)劃。公司控股股東及實際控制人梁偉先生在2月初將武漢高投金運激光產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)56.604%的基金財產(chǎn)份額(認繳出資3000萬元,實繳出資0元)以0元人民幣的價格轉(zhuǎn)讓給公司,同時公司以自有資金出資3000萬元占武漢高投金運激光產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)56.604%的財產(chǎn)份額。

　　此次投資基金與蘇州德龍激光股份有限公司簽署了投資協(xié)議,擬使用人民幣1488萬元增資德龍激光,增資后持有德龍激光232.5萬股權,占德龍激光總股權的4%。德龍激光對于此款項僅用于購置土地、廠房、企業(yè)主營業(yè)務運營流動資金等與公司主業(yè)相關用途,不得用于委托理財、委托貸款、股票交易和期貨交易。

　　3. 公司致力于激光與3D打印的數(shù)字化應用。公司主營業(yè)務范圍為:光機電系列激光設備、激光器的研制、生產(chǎn)、銷售及技術服務,數(shù)控系統(tǒng)、設備及軟件的開發(fā)、銷售及技術服務等。具體經(jīng)營產(chǎn)品及業(yè)務有各類激光設備、裁床系列、3D打印等,2014年半年報中,公司正式將3D打印寫入主營業(yè)務構成。激光設備一直是公司的主營產(chǎn)品,由于發(fā)展3D打印業(yè)務和激光設備轉(zhuǎn)型升級的需要,公司激光設備產(chǎn)銷量有所下降。4. 3D打印布局初見成效,仍然虧損導致14年業(yè)績下滑。2014年上半年,公司明確了3D 數(shù)字化技術應用平臺的戰(zhàn)略定位,順利完成和推出“云工廠”和“云平臺”的建設工作,形成了3D 掃描、3D 設計及數(shù)據(jù)處理、3D 打印服務、3D 應用開發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。云平臺承載體意造網(wǎng),是將設計師、品牌商、消費者,和3D 打印連接起來的一個服務平臺,用O2O 的經(jīng)驗模式推廣C2B,力爭成為C2B 定制化領域的類淘寶平臺。

　　4.公司在云工廠和云平臺上引進消化和吸收世界最頂級的3D 打印設備,并積極開展光固化、金屬粉末燒結(jié)等3D 打印設備工藝的研發(fā);同時公司還開發(fā)了自主知識產(chǎn)權的點云三維數(shù)據(jù)處理技術和3D 打印材料工藝技術,尤其是瞬光動態(tài)3D 掃描技術,具有業(yè)內(nèi)領先的技術水平和用戶體驗;公司還在裸眼3D 技術、虛擬現(xiàn)實人機界面技術方面作了積極的探索。2014年初公司完成了對“武漢落地創(chuàng)意文化傳播有限公司”的增資控股的運作,落地創(chuàng)意及其旗下運營的記夢館是國內(nèi)最早進行3D 打印在文化創(chuàng)意消費領域進行商業(yè)實踐的公司,迅速推廣了3D 人像業(yè)務,引領了3D 人像打印的熱潮,截至到2014年6月底其已經(jīng)開業(yè)和簽約的線下加盟店已達到40余家,部分加盟店已經(jīng)實現(xiàn)盈利。

　　2014年上半年,公司在3D 打印的桌面級打印機、3D 打印云工廠和意造網(wǎng)云平臺以及3D 記夢館的業(yè)務均按照預期的目標順利實施,市場布局和商業(yè)運營也按照預定的方式進行。3D 打印人像業(yè)務每日的平均加盟咨詢電話為120-180起,意造網(wǎng)雖然剛剛推出,相關的推廣組織架構尚待完善,但每日的用戶點擊量已達1.9-2.5萬次。單月成交金額由零快速增長到三十幾萬元,而且增長趨勢良好,落地創(chuàng)意上半年已實現(xiàn)銷售收入320萬,同比增長226%。激光和3D 打印同屬于數(shù)字化技術的一種應用,二者互為相通。激光的應用經(jīng)過幾十年的開發(fā),發(fā)展已較為全面和成熟,而3D 打印尚屬于新興技術,據(jù)2014年的Gartner技術成熟度曲線顯示,3D掃描技術和企業(yè)級3D打印已處于光明的爬升期,而公司所著力發(fā)展的消費級3D打印仍處于膨脹期望的高峰值。公司將采取穩(wěn)健和激進相結(jié)合的策略,充分利用激光板塊的發(fā)展經(jīng)驗及其帶來的利潤,作為3D 打印發(fā)展的基礎,并積極投入一切可投入的力量,加快發(fā)展3D打印的應用。由于公司發(fā)展3D打印業(yè)務前期研發(fā)投入較大,線上平臺也處于投入開發(fā)期,不免陷入虧損,對2014年公司整體業(yè)績影響較大,公司1月31日發(fā)布2014年業(yè)績預告稱,2014年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤446.67-659.37萬元,同比降幅約為37%-7%,對應EPS為0.0355-0.0523元。

　　5. 非公開發(fā)行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公開發(fā)行預案顯示,公司擬非公開發(fā)行股票1008萬股,其中公司控股股東及實際控制人梁偉認購168萬股,梁偉之子梁浩東認購840萬股。發(fā)行價格為29.76元/股,募集資金總額約3億元,扣除發(fā)行費用后全部用互補充公司流動資金。該筆流動資金將主要用于“金運3D+平臺”建設,包括加大對云工廠的投入、線上云平臺及相關信息系統(tǒng)的優(yōu)化和升級、線下體驗店開設運營、3D+設計俱樂部搭建等。未來,公司還將以“金運3D+平臺”為核心,傾力打造3D 打印生態(tài)圈,逐步成為具有行業(yè)領導力的生態(tài)型公司。本次募集資金將有效地滿足公司未來布局3D 打印領域,實現(xiàn)快速增長的資金需求。

　　6. 盈利預測及評級。公司主業(yè)為傳統(tǒng)激光器及設備生產(chǎn),在互聯(lián)網(wǎng)精神的大趨勢下,公司快速開拓新市場,以應用端推動打造全生態(tài)系統(tǒng)理念運營的3D產(chǎn)業(yè)鏈,而其數(shù)據(jù)處理能力和打印技術的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業(yè)制高點的核心基礎。在公司2014年為3D打印產(chǎn)業(yè)鏈鋪平道路以后,業(yè)績的高增長可以期待,預計15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。

　　目標價方面,參考國際3D打印龍頭企業(yè)--3D systems,其股價2014年以來下跌已逾60%,說明3D打印行業(yè)外盤風險已經(jīng)得到有效釋放。由于增材制造技術可以解決形狀復雜問題、大幅減少加工工序,從而實現(xiàn)“自由制造”,且歐美發(fā)達國家紛紛制定了發(fā)展和推動增材制造技術的國家戰(zhàn)略和規(guī)劃,政策方面來看,增材制造技術很有可能寫入“十三五”規(guī)劃。3D打印行業(yè)市場空間廣闊,目前3D打印相關公司估值普遍較高,考慮到公司打造3D打印服務全產(chǎn)業(yè)鏈前期投入頗大,業(yè)績恐受到較大影響,可以給予較高估值。給予6個月目標價48元,對應15-17年PE分別為343、185和96倍,公司股價還有較大增長空間,買入評級。

　　7. 不確定性分析。公司產(chǎn)學結(jié)合低于預期。