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　　大族激光15年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)5.57%,在蘋果小年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),并在各業(yè)務(wù)展開(kāi)全面布局和創(chuàng)新。我們認(rèn)為,16年公司在蘋果大年、新能源、機(jī)器人自動(dòng)化和自制激光器等多因素推動(dòng)下將迎來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),我們預(yù)測(cè)16/17年EPS為1.05/1.32元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅22/17倍,維持強(qiáng)推和44元目標(biāo)價(jià)。

　　15年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。15年?duì)I業(yè)收入55.8億,同比增長(zhǎng)0.39%,歸屬母公司凈利潤(rùn)7.47億,同比增長(zhǎng)5.57%,對(duì)應(yīng)EPS為0.7元。正如此前分析,公司15年在蘋果小年業(yè)務(wù)下滑的情況下,通過(guò)非蘋果業(yè)務(wù)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)已屬不易。

　　多業(yè)務(wù)線全面布局與創(chuàng)新。1)小功率業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)31.8億銷售,同比增長(zhǎng)3.3%,其中焊接業(yè)務(wù)7.7億增長(zhǎng)83%是最重要驅(qū)動(dòng)力,尤其是動(dòng)力電池、消費(fèi)電子焊接設(shè)備放量增長(zhǎng),而錫球焊接系統(tǒng)已研發(fā)成功,望打破壟斷成為新的增長(zhǎng)點(diǎn);2)大功率激光設(shè)備銷售9.88億,同比增長(zhǎng)9.56%(激光焊接銷售7570萬(wàn),同比增長(zhǎng)187%),6KW超大功率切割機(jī)、首條全自動(dòng)拼焊生產(chǎn)線、熱核聚變16KW焊接設(shè)備、以及3維5軸激光熔覆系統(tǒng)(3D打印)均是看點(diǎn)!3)機(jī)器人自動(dòng)化,為航空、新能源車、動(dòng)力電池和農(nóng)機(jī)行業(yè)提供智能自動(dòng)化系統(tǒng),脆性材料切割和自動(dòng)化生產(chǎn)線導(dǎo)入華星、京東方等面板LCD\OLED制程,并完成了動(dòng)力電池(駿卓)、汽車(賽特維)和航空航天(Aritex)領(lǐng)域3個(gè)并購(gòu),Delta并聯(lián)機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)銷售、AGV完成送樣,并投資了無(wú)人機(jī)、消防機(jī)器人等項(xiàng)目;另外,公司在激光雷達(dá)、諧波減速器、激光傳感器領(lǐng)域成立三家機(jī)器人關(guān)鍵技術(shù)公司!4)專用設(shè)備中,PCB15年實(shí)現(xiàn)7億銷售同比增長(zhǎng)20%,高端LDI設(shè)備突破核心客戶,且持續(xù)在替代日系份額;5)激光器,MOPO小功率光纖激光器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),中高功率處于整機(jī)測(cè)試,較大功率皮秒激光器實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)的重大突破,25W紫外激光器完成產(chǎn)品定型等等。

　　16年大年邏輯非常清晰!公司在年報(bào)指出了“產(chǎn)品極致化,行業(yè)細(xì)分化”的發(fā)展戰(zhàn)略,并經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了自動(dòng)化解決方案和關(guān)鍵零部件研發(fā)、中高光纖激光器量產(chǎn)、外延整合并購(gòu)、剝離非核心業(yè)務(wù)等經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。我們重申大族16年邏輯:1)蘋果將迎來(lái)iphone7為主力的創(chuàng)新大年,勢(shì)必會(huì)驅(qū)動(dòng)大族的激光焊接、切割、打標(biāo)、量測(cè)等設(shè)備升級(jí)換代,公司已有多個(gè)業(yè)務(wù)線緊跟蘋果研發(fā),尤其是自動(dòng)化檢測(cè)和藍(lán)寶石業(yè)務(wù)等增量明顯,預(yù)計(jì)今年蘋果訂單要增長(zhǎng)50%以上;2)非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、動(dòng)力電池、新能源激光設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)亦非常明確,尤其是動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)在16年望迎來(lái)爆發(fā),公司切入ATL等主流電芯廠,相對(duì)去年有翻倍以上增長(zhǎng);3)光纖激光器亦迎來(lái)突破,小功率已獲得大客戶認(rèn)可和量產(chǎn),中、高功率自制今年下半年亦望突破,望大幅提升盈利能力和話語(yǔ)權(quán);4)繼年初收購(gòu)Aritex和沈陽(yáng)賽特維后,高功率、機(jī)器人自動(dòng)化、核心器件將持續(xù)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng),大幅打開(kāi)市場(chǎng)和估值空間。

　　一季度為什么會(huì)超預(yù)期?公司前期展望了50~60%的超預(yù)期一季報(bào)增長(zhǎng)區(qū)間,我們了解驅(qū)動(dòng)因素包括新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池焊接系統(tǒng)放量,蘋果有部分很早期的訂單落地,而大功率焊接亦有突破,公司持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)效率,帶來(lái)盈利能力超越收入增長(zhǎng)大幅提升。我們相信隨著二、三季度蘋果設(shè)備進(jìn)入集中采購(gòu)期,公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升趨勢(shì)非常明確。

　　明年需要擔(dān)心小年嗎?我們認(rèn)為從15年大族靠非蘋果業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng),可以看出公司對(duì)蘋果的依賴在下降,并且有較多線索表明17年蘋果部分新品變動(dòng)亦較大,望帶來(lái)持續(xù)動(dòng)能。而更重要的是,非蘋果供應(yīng)鏈的精密加工需求持續(xù)提升,而公司光纖激光器業(yè)務(wù)的放量將帶來(lái)較大的利潤(rùn)彈性,尤其是中高功率的突破有較大的想象空間。另外,公司的大功率機(jī)器人自動(dòng)化業(yè)務(wù)空間更大,依靠?jī)?nèi)生外延,望接力小功率成長(zhǎng)。明年公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)可期。

　　維持強(qiáng)烈推薦和目標(biāo)價(jià)44元。我們重申今年大族的經(jīng)營(yíng)和新業(yè)務(wù)布局將全面超越機(jī)構(gòu)悲觀預(yù)期,且明年將迎來(lái)蘋果創(chuàng)新大年和新業(yè)務(wù)放量雙擊,長(zhǎng)線趨勢(shì)非常明確。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18年EPS為1.05/1.32/1.70元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值僅22/17/13倍,考慮增發(fā)攤薄亦在價(jià)值區(qū)間,被明顯低估,我們維持44元目標(biāo)價(jià),維持強(qiáng)推,招商電子首推組合品種!

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶景氣低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。