事件:
公司公布了2016半年報,1-6月實現(xiàn)收入31.22億元同比增長22.69%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.00億元,同比增長26.23%,對應(yīng)EPS0.38元?？鄯呛髢衾麧?.90億元,同比增長37.22%。處于預(yù)期區(qū)間10-40%偏上。展望1-9月6.1-7.3億利潤,同比增長0-20%。
評論:
1、上半年大客戶25%成長,電池等新興自動化設(shè)備進(jìn)展良好
上半年大客戶新品增速在25%左右,帶動打標(biāo)業(yè)務(wù)增長38.5%,小功率焊接業(yè)務(wù)成長11.4%。電池等自動化設(shè)備確定1.5億收入,在手訂單3個億,已顯著高于去年全年水平。大功率方面實現(xiàn)收入6.7億,同比增長37.9%,自動化切管機(jī)、FMS柔性生產(chǎn)線、機(jī)器人三維激光切割(焊接)系統(tǒng)、全自動拼焊系統(tǒng)等新品實現(xiàn)批量銷售,其中大功率焊接設(shè)備約6000萬,與去年全年相當(dāng)。PCB行業(yè)整體解決方案效果明顯,加之匯率影響提升國產(chǎn)設(shè)備價格優(yōu)勢,增長46.67%。1-9月展望略低,一方面有去年基數(shù)偏高的原因;另一方面也與公司財務(wù)對訂單確認(rèn)相對謹(jǐn)慎有關(guān)。
2、加大研發(fā)投入,全面實現(xiàn)核心器件與系統(tǒng)集成方案布局
公司繼續(xù)加大研發(fā)投入,上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長39%,研發(fā)團(tuán)隊達(dá)到3000人。
在激光光源、自動化系統(tǒng)集成、直線電機(jī)、視覺識別、計算機(jī)軟件和機(jī)械控制等多方面進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、布局,具備快速切入機(jī)器人及自動化領(lǐng)域的先天優(yōu)勢。其中公司光纖激光器小功率產(chǎn)品已經(jīng)在A客戶實現(xiàn)對國外廠商部分替代,中高功率亦已突破,并規(guī)劃量產(chǎn)。自制光纖預(yù)計9月份也將試產(chǎn),顯著降低公司核心器件對外部依賴,甚至改善光源等產(chǎn)品性能。另外激光雷達(dá)、減速器等自動化產(chǎn)品也儲備之中。
3、外延/合作看點(diǎn)頗多,再布局半導(dǎo)體公司,全面拓展激光與自動化應(yīng)用
公司通過外延的方式,持續(xù)強(qiáng)化自身競爭力。今年以來陸續(xù)對Aritex和賽特維參股/收購,強(qiáng)化航天、汽車等自動化市場競爭力;參股升宇智能,提升公司在光機(jī)電一體化設(shè)備方面的實力,以及FPC產(chǎn)品線,為提供PCB自動化全產(chǎn)線服務(wù)奠定基礎(chǔ);收購臺灣富創(chuàng)得70%股份,獲得晶圓配套烘烤等一體化服務(wù)設(shè)備能力,同時擁有了臺積電以及美國等知名客戶,有助于公司抓住國內(nèi)半導(dǎo)體市場崛起的機(jī)會,與自身激光半導(dǎo)體設(shè)備,如半導(dǎo)體激光刻蝕機(jī)、紫外切割機(jī)、CO2切割和光纖打標(biāo)機(jī)及SMIF自動上下料系統(tǒng)等形成協(xié)同(參見《半導(dǎo)體深度專題--半導(dǎo)體設(shè)備和材料的國產(chǎn)化》)。
4、明年蘋果“大改款”有望提升業(yè)績,全面自動化能力是核心競爭力
2017年蘋果或出現(xiàn)“大改款”,Amoled+3D玻璃等設(shè)計方案的重大變化,使得公司明后年小功率產(chǎn)品增長可見度更高。從核心器件,到核心裝備再到整體產(chǎn)線集成的戰(zhàn)略發(fā)展路徑,將成為公司未來成長的核心競爭力。在消費(fèi)電子、動力電池、PCB、汽車等領(lǐng)域,全面自動化能力逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢。
估值與投資建議我們調(diào)整全年盈利預(yù)計8.9億元,16-18年EPS為0.84/1.08/1.43元,對應(yīng)當(dāng)年股價27.1/20.9/15.9倍。公司依然具備核心競爭力,在激光器、自動化、半導(dǎo)體設(shè)備等方面布局充分,長期成長依然可以預(yù)期,維持強(qiáng)烈推薦評級,6-12月目標(biāo)價32.4元,對應(yīng)明年30倍。
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