事件：2018 年3 月30 日，公司發(fā)布2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.28 億元，同比增長74.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8612.29 萬元，同比增長25.34%，歸母扣非凈利潤6747.47 萬元，同比增長2.35%。
收入： 2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.28 億元，同比增長74.86%，其中動力電池收入4.69 億元（+76.01%），消費(fèi)電子收入1.01 億元（+136.75%），五金及汽配收入0.65 億元（+53.17%），光通訊收入0.19億元（-26.50%），其他業(yè)務(wù)收入0.75 億元（+88.01%）。除光通訊，各板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步快速發(fā)展，然而銷售收入的確認(rèn)較原材料支出的滯后，一定程度上影響了公司的經(jīng)營現(xiàn)金流。（公司年報(bào)）
利潤：2017 年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8612.29 萬元，同比增長25.34%，歸母扣非凈利潤6747.47 萬元，同比增長2.35%。產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)中進(jìn)口大功率光纖激光器比例增加，生產(chǎn)經(jīng)營場地租賃面積和人員均大幅增加，從而制造費(fèi)用上升等因素導(dǎo)致毛利率有所下滑。（公司年報(bào)）
亮點(diǎn)剖析-擴(kuò)大產(chǎn)能：（1）擴(kuò)大公司員工規(guī)模：2017 年，公司增加了559 名員工，包括257 名研發(fā)人員和180 名生產(chǎn)人員，其中擴(kuò)招的研發(fā)人員占全部新增人員的46%。（2）建立全資子公司：公司目前三分之一的營業(yè)收入來自華東地區(qū)客戶，為了提升公司在華東地區(qū)的客戶服務(wù)與生產(chǎn)能力，公司設(shè)立了全資子公司江蘇聯(lián)贏激光，現(xiàn)已投入試生產(chǎn)。同時(shí)還設(shè)立了惠州聯(lián)贏激光，該子公司在惠州市高新區(qū)購買了6.14萬平方建設(shè)用地使用權(quán)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。（3）建設(shè)生產(chǎn)基地：為滿足生產(chǎn)場地的需求，公司在2018 年上半年，將啟動江蘇公司生產(chǎn)基地建設(shè)，力爭在年內(nèi)完工并投入使用，2018 年下半年將啟動惠州生產(chǎn)基地建設(shè)。（公司公告）
動力電池業(yè)務(wù)：
業(yè)績：國內(nèi)最大的動力電池激光焊接設(shè)備供應(yīng)商，2017 年公司動力電池收入4.69 億元，同比增長76.01%。公司憑借動力電池激光焊接設(shè)備的先發(fā)優(yōu)勢，順應(yīng)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力拓展動力電池業(yè)務(wù)。
盈利：在國家政策大力支持新能源產(chǎn)業(yè)的背景下，動力電池生產(chǎn)商產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，設(shè)備需求旺盛。2017 年，公司電池行業(yè)的訂單持續(xù)增長，收入增長76.01%，營業(yè)收入占比達(dá)到64.43%，毛利率41.12%。
市場：2017年，國家大力發(fā)展公司下游行業(yè)新能源汽車，提出到2020年，新能源汽車產(chǎn)銷達(dá)到200萬，到2025年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上（《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》）。此外，工信部和商務(wù)局等提出，對傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量達(dá)到3萬輛以上的，從2019年開始設(shè)定新能源汽車積分比例要求，其中：2019年和2020 年的積分比例要求分別為10%、12%（《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》）。而激光焊接系統(tǒng)是動力電池生產(chǎn)線的重要組成部分，公司在動力電池激光焊接系統(tǒng)方面有完整的產(chǎn)品線。
優(yōu)勢：公司在動力電池行業(yè)起步早、產(chǎn)品系列齊全、性能穩(wěn)定。公司已有近12年的激光焊接技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，并不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)。2017年公司新增35項(xiàng)專利，22項(xiàng)軟件著作權(quán)。其中，在新能源動力電池頂蓋封口焊接工藝上，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首臺200mm/s 焊接速度自動生產(chǎn)線，是傳統(tǒng)焊接技術(shù)的2 倍以上，焊接優(yōu)率可達(dá)到99%以上。復(fù)合焊激光器從最大功率3000W突破到6000w，最大支持4000W光纖和2000W半導(dǎo)體的復(fù)合集成，進(jìn)一步鞏固了公司在動力電池行業(yè)的地位。用于動力電池企業(yè)電池存儲的智能化立體倉儲管理系統(tǒng)也已研發(fā)成功并已投放市場。（公司公告）
消費(fèi)電子：
業(yè)績：2017 年聯(lián)贏激光消費(fèi)電子板塊收入1.01 億元，較上年度實(shí)現(xiàn)翻倍增長，占營業(yè)收入13.89%。
盈利：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也隨著下游的發(fā)展，盈利能力進(jìn)一步提升。
2017 年成本為5126.51 萬元，毛利率為49.29%。
市場：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國消費(fèi)電子市場規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢，市場規(guī)模由2009 年的8442 億元增長至2015 年的20100 億元，年復(fù)合增長率為15.5%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017年我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值比上年增長13.85%，增速比2016 年加快3.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中，手機(jī)產(chǎn)量為19 億臺，比上年增長1.6%；平板電腦產(chǎn)量為8628 萬臺，比上年增長4.4%；智能電視10931 萬臺，比上年增長6.9%。
五金及汽配：
業(yè)績：公司開發(fā)出了汽配領(lǐng)域的多波長激光釬焊送絲系統(tǒng)，汽車座椅激光飛行焊工藝驗(yàn)證也取得進(jìn)展。2017 年五金及汽配收入0.65 億元，同比增長53.17%，占營業(yè)收入8.87%。
盈利：五金及汽配成本3684.94 萬元，毛利率42.90%。
投資建議：考慮到公司是動力電池領(lǐng)域的激光焊接設(shè)備龍頭，以及未來有望在汽車零部件、車身領(lǐng)域迎來收入增長，我們預(yù)計(jì)公司2018年-2019 年的收入增速分別為31.5%、29.6%，凈利潤增速分別為19.0%和34.7%，成長性突出，維持買入-A 的投資評級。
收入： 2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.28 億元，同比增長74.86%，其中動力電池收入4.69 億元（+76.01%），消費(fèi)電子收入1.01 億元（+136.75%），五金及汽配收入0.65 億元（+53.17%），光通訊收入0.19億元（-26.50%），其他業(yè)務(wù)收入0.75 億元（+88.01%）。除光通訊，各板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步快速發(fā)展，然而銷售收入的確認(rèn)較原材料支出的滯后，一定程度上影響了公司的經(jīng)營現(xiàn)金流。（公司年報(bào)）
利潤：2017 年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8612.29 萬元，同比增長25.34%，歸母扣非凈利潤6747.47 萬元，同比增長2.35%。產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)中進(jìn)口大功率光纖激光器比例增加，生產(chǎn)經(jīng)營場地租賃面積和人員均大幅增加，從而制造費(fèi)用上升等因素導(dǎo)致毛利率有所下滑。（公司年報(bào)）
亮點(diǎn)剖析-擴(kuò)大產(chǎn)能：（1）擴(kuò)大公司員工規(guī)模：2017 年，公司增加了559 名員工，包括257 名研發(fā)人員和180 名生產(chǎn)人員，其中擴(kuò)招的研發(fā)人員占全部新增人員的46%。（2）建立全資子公司：公司目前三分之一的營業(yè)收入來自華東地區(qū)客戶，為了提升公司在華東地區(qū)的客戶服務(wù)與生產(chǎn)能力，公司設(shè)立了全資子公司江蘇聯(lián)贏激光，現(xiàn)已投入試生產(chǎn)。同時(shí)還設(shè)立了惠州聯(lián)贏激光，該子公司在惠州市高新區(qū)購買了6.14萬平方建設(shè)用地使用權(quán)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。（3）建設(shè)生產(chǎn)基地：為滿足生產(chǎn)場地的需求，公司在2018 年上半年，將啟動江蘇公司生產(chǎn)基地建設(shè)，力爭在年內(nèi)完工并投入使用，2018 年下半年將啟動惠州生產(chǎn)基地建設(shè)。（公司公告）
動力電池業(yè)務(wù)：
業(yè)績：國內(nèi)最大的動力電池激光焊接設(shè)備供應(yīng)商，2017 年公司動力電池收入4.69 億元，同比增長76.01%。公司憑借動力電池激光焊接設(shè)備的先發(fā)優(yōu)勢，順應(yīng)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力拓展動力電池業(yè)務(wù)。
盈利：在國家政策大力支持新能源產(chǎn)業(yè)的背景下，動力電池生產(chǎn)商產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，設(shè)備需求旺盛。2017 年，公司電池行業(yè)的訂單持續(xù)增長，收入增長76.01%，營業(yè)收入占比達(dá)到64.43%，毛利率41.12%。
市場：2017年，國家大力發(fā)展公司下游行業(yè)新能源汽車，提出到2020年，新能源汽車產(chǎn)銷達(dá)到200萬，到2025年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上（《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》）。此外，工信部和商務(wù)局等提出，對傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量達(dá)到3萬輛以上的，從2019年開始設(shè)定新能源汽車積分比例要求，其中：2019年和2020 年的積分比例要求分別為10%、12%（《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》）。而激光焊接系統(tǒng)是動力電池生產(chǎn)線的重要組成部分，公司在動力電池激光焊接系統(tǒng)方面有完整的產(chǎn)品線。
優(yōu)勢：公司在動力電池行業(yè)起步早、產(chǎn)品系列齊全、性能穩(wěn)定。公司已有近12年的激光焊接技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，并不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)。2017年公司新增35項(xiàng)專利，22項(xiàng)軟件著作權(quán)。其中，在新能源動力電池頂蓋封口焊接工藝上，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首臺200mm/s 焊接速度自動生產(chǎn)線，是傳統(tǒng)焊接技術(shù)的2 倍以上，焊接優(yōu)率可達(dá)到99%以上。復(fù)合焊激光器從最大功率3000W突破到6000w，最大支持4000W光纖和2000W半導(dǎo)體的復(fù)合集成，進(jìn)一步鞏固了公司在動力電池行業(yè)的地位。用于動力電池企業(yè)電池存儲的智能化立體倉儲管理系統(tǒng)也已研發(fā)成功并已投放市場。（公司公告）
消費(fèi)電子：
業(yè)績：2017 年聯(lián)贏激光消費(fèi)電子板塊收入1.01 億元，較上年度實(shí)現(xiàn)翻倍增長，占營業(yè)收入13.89%。
盈利：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也隨著下游的發(fā)展，盈利能力進(jìn)一步提升。
2017 年成本為5126.51 萬元，毛利率為49.29%。
市場：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國消費(fèi)電子市場規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢，市場規(guī)模由2009 年的8442 億元增長至2015 年的20100 億元，年復(fù)合增長率為15.5%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017年我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值比上年增長13.85%，增速比2016 年加快3.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中，手機(jī)產(chǎn)量為19 億臺，比上年增長1.6%；平板電腦產(chǎn)量為8628 萬臺，比上年增長4.4%；智能電視10931 萬臺，比上年增長6.9%。
五金及汽配：
業(yè)績：公司開發(fā)出了汽配領(lǐng)域的多波長激光釬焊送絲系統(tǒng)，汽車座椅激光飛行焊工藝驗(yàn)證也取得進(jìn)展。2017 年五金及汽配收入0.65 億元，同比增長53.17%，占營業(yè)收入8.87%。
盈利：五金及汽配成本3684.94 萬元，毛利率42.90%。
投資建議：考慮到公司是動力電池領(lǐng)域的激光焊接設(shè)備龍頭，以及未來有望在汽車零部件、車身領(lǐng)域迎來收入增長，我們預(yù)計(jì)公司2018年-2019 年的收入增速分別為31.5%、29.6%，凈利潤增速分別為19.0%和34.7%，成長性突出，維持買入-A 的投資評級。
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