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　　核心觀點

　　全球激光產(chǎn)業(yè)集中度高，建議關(guān)注對標全球激光器龍頭的國產(chǎn)龍頭企業(yè)

　　根據(jù)智研咨詢2016年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，激光產(chǎn)業(yè)前五大廠商根據(jù)營收占比，占據(jù)了全球激光產(chǎn)業(yè)的70%的市場份額，其中前五大廠商有三家來自美國，分別是Coherent相干，IPG和II-VI貳陸，共占據(jù)全球激光產(chǎn)業(yè)的市場份額的28%。美國是第一個將光纖激光器用于制造業(yè)和進行高功率激光應用的國家，其中相干公司和IPG 2017年營收分別為17.2億美元和14.09億美元，分別同比增長101%和40.02%。我國光纖激光器行業(yè)處于快速成長階段，國內(nèi)龍頭企業(yè)已實現(xiàn)大功率光纖激光器技術(shù)突破，有望復制全球據(jù)圖公司成長路徑，較快實現(xiàn)進口替代，拉動相關(guān)公司業(yè)績。

　　IPG激光：高功率連續(xù)激光器拉動收入穩(wěn)步增長

　　根據(jù)Bloomberg和Wind的數(shù)據(jù)顯示，2017年IPG主營業(yè)務收入14.09億美元，同比增長40.02%，同期凈利潤3.47億美元，同比增長33.31%。公司毛利率長期處于50%以上，2017年毛利率為56.56%，同期凈利率為24.67%。IPG主要產(chǎn)品有激光器、激光系統(tǒng)、光束傳輸設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、通訊設(shè)備和元件。公司產(chǎn)品線呈現(xiàn)多元化，高功率連續(xù)激光器為主要營收來源。根據(jù)IPG公司公告顯示，2017年公司高功率連續(xù)激光器（功率1KW及以上）營收8.7億美元，同比增長50%，占總營收比61.66%，增長主要來源于CO2切割系統(tǒng)的替代需求使得光纖激光器銷售保持增長狀態(tài)。

　　Coherent相干：收購巨頭Rofin羅芬，細分產(chǎn)品多樣化

　　激光器制造研發(fā)為Coherent公司主營業(yè)務，細分產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化。細分產(chǎn)品包括工業(yè)級CO2 和 CO 激光器、工業(yè)用光纖和半導體激光器、連續(xù)固態(tài)激光器、工業(yè)級極快脈沖激光器等，其中Coherent | Rofin HighLight FL 光纖激光器作為高亮度、高功率光纖激光器，可提供從 500W 到 10,000W 的輸出功率。根據(jù)Bloomberg的數(shù)據(jù)，截止2018年7月16日，Coherent總市值為39.8億美元，PE（TTM）為13.57倍。2017年Coherent公司主營業(yè)務收入大幅增長，凈利潤同比提升137%。2017年公司收入為17.23億美元，凈利潤為2.07億美元，毛利率為43.54%，凈利率為12.02%。

　　TRUMPF通快：激光技術(shù)的世界領(lǐng)先企業(yè)

　　TRUMPF（通快）是工業(yè)用機床、激光技術(shù)和電子技術(shù)領(lǐng)域的世界領(lǐng)先企業(yè)。根據(jù)Bloomberg和公司公告的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017財年營業(yè)收入為35.10億美元、30.28億美元、31.17億美元，同比增速為15.78%、-13.74%、2.97%。2015-2017財年凈利率為75.41%、15.06%、-13.54%。機床與激光器/電子是TRUMPF主要業(yè)務，2017財年激光器相關(guān)產(chǎn)品營收22.02億美元，占總營收70.6%，激光器業(yè)務包括半導體激光器、光纖激光器、二氧化碳激光器、脈沖激光器等。