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 業(yè)績(jī)總結(jié):公司2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.85億元,同比增長(zhǎng)66.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元,同比增長(zhǎng)68.94%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.54億元,同比增長(zhǎng)67.71%。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元,同比增長(zhǎng)59.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億,同比增長(zhǎng)42.25%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.02億元,同比增長(zhǎng)40.27%。

高功率光纖激光器增幅明顯,帶動(dòng)盈利能力整體提升。通過(guò)持續(xù)研發(fā)及技術(shù)改進(jìn),公司高功率產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng),目前中高功率連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。在三季度傳統(tǒng)淡季和市場(chǎng)調(diào)價(jià)的影響下,公司三季度單季實(shí)現(xiàn)毛利率49.37%,凈利率32.63%,同比分別下滑2.3pp和3.73pp。但受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化及垂直整合能力進(jìn)一步加強(qiáng),公司仍然在前三季度保持了相對(duì)較高的盈利能力,公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率50.36%,同比提升1.3pp;實(shí)現(xiàn)凈利率34.2%,同比提升1.01pp。

光纖激光器需求旺盛,國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。光纖激光器由于優(yōu)勢(shì)突出,已成為工業(yè)激光器中應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模最大和增長(zhǎng)最快的分類。根據(jù)Technavio預(yù)測(cè),全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.4%。中國(guó)從2015年取代歐洲成為激光器消費(fèi)最大的市場(chǎng),目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在中國(guó)中低功率光纖激光器市場(chǎng)份額已達(dá)到或超過(guò)國(guó)外企業(yè),在高功率光纖激光器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)部分銷售,進(jìn)口替代逐步進(jìn)行中。

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力突出,保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1)人才優(yōu)勢(shì)突出:公司3名“千人計(jì)劃”專家領(lǐng)銜研發(fā)團(tuán)隊(duì),提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平促進(jìn)全員創(chuàng)新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進(jìn)一步加強(qiáng):公司目前基本實(shí)現(xiàn)上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動(dòng)成本進(jìn)一步降低;3)公司銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步拓展,海外布局進(jìn)展順利。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為38倍、26倍、19倍。公司作為國(guó)產(chǎn)光纖激光器龍頭企業(yè),具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性,維持“增持”評(píng)級(jí)。