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一位接近光峰科技的人士告訴中國證券報記者，激光顯示技術(shù)研發(fā)歷史最早可追溯到20世紀(jì)60年代，但其產(chǎn)業(yè)化難題此前遲遲未得到解決。光峰科技核心專利激光熒光粉技術(shù)的價值，在于解決了制約激光作為顯示光源的成本、可靠性方面的瓶頸。利用該技術(shù)研制的激光顯示光源，亮度超過目前國際同類公司亮度3倍以上，而成本僅為十分之一，其技術(shù)路線將逐漸成為主流方向和標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)。

核心技術(shù)專利數(shù)量領(lǐng)先

在資本市場，光峰科技早已成為諸多知名投資機構(gòu)的“寵兒”。招股書顯示，賽富亞洲投資基金、中信產(chǎn)業(yè)投資基金、原石投資、利晟投資等多家知名投資機構(gòu)位列公司十大股東之列。

獲得投資機構(gòu)青睞的背后，或與公司深厚的科研積累密不可分。光峰科技在招股書中表示，公司技術(shù)團(tuán)隊發(fā)明藍(lán)色激光的熒光激光顯示技術(shù)后，公司圍繞該技術(shù)架構(gòu)布局基礎(chǔ)專利，并為該技術(shù)注冊ALPD商標(biāo)。ALPD技術(shù)架構(gòu)的推出改變了激光顯示長期處于試驗探索階段的局面，大幅推進(jìn)了激光顯示進(jìn)入普通人日常生活的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，打破了發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在先進(jìn)顯示技術(shù)上的全面領(lǐng)先地位。圍繞ALPD技術(shù)，公司構(gòu)建了完善的知識產(chǎn)權(quán)體系，并在全球范圍內(nèi)進(jìn)行了專利申請。截至2019年2月28日，公司已獲授權(quán)專利766項，申請中專利超700項，公司專利申請數(shù)量在全球熒光激光顯示領(lǐng)域排名第一。

從盈利情況來看，招股書顯示，2016年至2018年，光峰科技營業(yè)收入分別為3.5億元、8.1億元、13.8億元，復(fù)合增長率達(dá)97.58%；凈利潤分別為1801.5萬元、1.1億元、2.1億元。研發(fā)投入方面，2016年至2018年，光峰科技研發(fā)投入金額分別達(dá)到7012萬元、9330萬元和1.357億元，各年研發(fā)費用同比增長率均在30%以上。

產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用方面，光峰科技表示，2013年光峰科技與LG合作推出了全球首臺100英寸激光電視，獲得2013CES最高獎未來產(chǎn)品獎；2014年，光峰科技與中國電影、巴可合作推出首家20000流明ALPD激光電影放映廳，并于當(dāng)年6月投入運營；2017年，光峰科技與小米合作推出了全球首臺售價低于1萬元人民幣的激光電視。

從主要客戶構(gòu)成來看，小米通訊及其關(guān)聯(lián)公司是光峰科技的最大客戶。招股書顯示，2018年，光峰科技前五大客戶包括小米通訊、BARCONV、東方教育、中影器材、河南中富康數(shù)顯，合計占比50.49%。其中，小米通訊占17.83%。

經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來挑戰(zhàn)

光峰科技在招股書中表示，本次科創(chuàng)板上市擬募集資金投資項目總額為10億元，主要投向為新一代激光顯示產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、光峰科技總部研發(fā)中心項目、信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項目以及補充流動資金。其中，“補充流動資金”擬用募集資金3.33億元，占募資總額的三成以上。

光峰科技急于補充流動資金的背后，或與近年來公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的應(yīng)收賬款增加和現(xiàn)金流壓力有關(guān)。招股書顯示，在報告期（2016年-2018年）各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為2820萬元、7133萬元和1.2億元，占當(dāng)期利潤的比例分別為156.53%、64.85%和57%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4276萬元、-1.15億元、1.17億元。

對于2016年、2017年現(xiàn)金流出的情況，光峰科技表示，公司在報告期內(nèi)正處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展期，為了滿足在手訂單需要，公司持續(xù)擴(kuò)大采購規(guī)模，導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長較多。此外，2017年公司新增小米通訊等重要客戶，并授予其一定信用期，導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有所延后。

對于風(fēng)險因素，光峰科技表示，未來如公司未能對技術(shù)創(chuàng)新方向進(jìn)行有效判斷，或未能實現(xiàn)持續(xù)的原始技術(shù)創(chuàng)新，或受資金限制未能進(jìn)行有效的研發(fā)投入，或公司創(chuàng)新技術(shù)無法實現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，則公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的核心競爭力將遭到削弱，造成公司未來發(fā)展過程中的技術(shù)風(fēng)險。此外，光峰科技指出，若公司處于申請狀態(tài)的自有知識產(chǎn)權(quán)受到第三方侵權(quán)，則公司生產(chǎn)經(jīng)營將遭受不利影響。如果基于專利保護(hù)的核心技術(shù)遭到泄密，或被競爭對手抄襲、模仿或提出侵權(quán)指控，則會損害公司的競爭優(yōu)勢，對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

華鑫證券分析師萬蓉在研報中指出，光峰科技產(chǎn)品集合了先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢和市場領(lǐng)導(dǎo)者地位優(yōu)勢，綜合定價和毛利率相對較高。在熒光激光顯示技術(shù)領(lǐng)域，公司專利申請量居于首位，并具有核心專利，在該領(lǐng)域已經(jīng)成為技術(shù)領(lǐng)軍者之一。加上所應(yīng)用的行業(yè)整體增速較快，行業(yè)壁壘較高，上市公司數(shù)量少，因此市場有望給予較高估值。不過，投資者應(yīng)注意，光峰科技所處的激光顯示行業(yè)可能存在景氣度下行風(fēng)險、技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險、研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險。