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日前，科創(chuàng)板上市委2019年第46次審議會議結(jié)果公告，已同意深圳市創(chuàng)鑫激光股份有限公司（以下簡稱“創(chuàng)鑫激光”，股票代碼A19035.SH）發(fā)行上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，創(chuàng)鑫激光由海通證券保薦，預(yù)計融資金額達7.64億元。此次公司公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計不超過2459萬股，發(fā)行完成后不低于公司總股本的25%。

不過，創(chuàng)鑫激光“硬傷”不斷，至今仍存在毛利低于同行業(yè)平均水平、重要原材料依賴境外采購等種種問題。對此，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)也第一時間就投資者關(guān)心的問題致函創(chuàng)鑫激光，遺憾的是，截至發(fā)稿，創(chuàng)鑫激光方面仍未作出合理解釋。

2019三季度呈現(xiàn)業(yè)績變臉

公開資料顯示，創(chuàng)鑫激光成立于2004年，是國內(nèi)首批成立的光纖激光器制造商之一，也是國內(nèi)首批實現(xiàn)在光纖激光器、光學器件兩類核心技術(shù)上擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并進行垂直整合的國家高新技術(shù)企業(yè)之一，其所屬行業(yè)為C35專用設(shè)備制造業(yè)。

據(jù)悉，創(chuàng)鑫激光專業(yè)從事光纖激光器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器和直接半導體激光器等系列產(chǎn)品，并實現(xiàn)了泵源、合束器、光纖光柵、隔離器、激光輸出頭、剝模器、聲光調(diào)制器、模式匹配器等光學器件自主生產(chǎn)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于打標、雕刻、切割、鉆孔、熔覆、焊接、表面處理、快速成形及增材制造等加工工藝。

根據(jù)招股書，2016-2019年上半年，創(chuàng)鑫激光分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元、6.02億元、7.08億元和4.91億元；同期，分別實現(xiàn)凈利潤-881.02萬元、7630.92萬元、9587.08萬元和5245.23萬元，業(yè)績表現(xiàn)所呈現(xiàn)的波動性均較大。

創(chuàng)鑫激光營收凈利表現(xiàn)（來源：招股書）

然而，就在2019年的第三季度，創(chuàng)鑫激光就出現(xiàn)了業(yè)績變臉的情況。

據(jù)注冊稿披露，創(chuàng)鑫激光在2019年第三季度的營業(yè)收入為2.04億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非凈利潤1035.41萬元和739.51萬元。與上年同期相比，營業(yè)收入增長了29.25%，但是凈利潤卻出現(xiàn)了大幅下滑。其中，歸母凈利潤和扣非凈利潤的下滑幅度分別達到-13.49%和-64.03%。

對于上述增收不增利的情況，創(chuàng)鑫激光解釋稱，主要原因是受市場競爭激烈程度加劇影響，光纖激光器價格同比下降幅度較大，而光纖激光器產(chǎn)品成本降幅相對較小，綜合毛利率分別同比下降7.11個和6.24個百分點，同時銷售費用和研發(fā)費用同比增幅也較大，超過同期收入增幅，使得期間費用率上升，凈利潤出現(xiàn)同比下降幅度較大的情況。

同時，創(chuàng)鑫激光還指出，由于公司的降成本方案在第三季度執(zhí)行不到位，以及產(chǎn)能利用率有所下降導致單位制造費用上升，導致了第三季度綜合毛利率和扣非凈利潤同比降幅有所擴大。

毛利低于行業(yè)平均水平，重要原材料依賴境外采購

其實，創(chuàng)鑫激光出現(xiàn)業(yè)績變臉并不是無跡可循。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，創(chuàng)鑫激光的毛利率分別為24.22%、33.55%、36.15%和32.89%。

相比之下，同行業(yè)可比上市公司的平均值則分別為38.65%、40.07%、38.99%和36.65%。雖然創(chuàng)鑫激光的毛利率從整體趨勢上來看有所上漲，但還是一直低于行業(yè)平均水平。

同行業(yè)可比上市公司毛利率

據(jù)悉，報告期內(nèi)，創(chuàng)鑫激光的主營業(yè)務(wù)毛利分別為9766.49萬元、19744.73萬元、25169.26萬元和15960.31萬元，占營業(yè)毛利的比例均達95%以上。

并且，公司的主營業(yè)務(wù)毛利主要來源于脈沖光纖激光器和連續(xù)光纖激光器的銷售業(yè)務(wù)，兩者合計占主營業(yè)務(wù)毛利的比例在99%左右，是公司的主要利潤來源。

若拆分主營業(yè)務(wù)來看，在脈沖光纖激光器方面，產(chǎn)品的單位銷售價格和成本呈同比下降趨勢。

其中，脈沖光纖激光器的單位銷售價格在2017-2019年上半年的變動比例分別為-5.74%、-10.12%和-13.79%；單位銷售成本變動比例分別為-23.16%、-14.78%和-11.43%。

脈沖光纖激光器產(chǎn)品均價和成本情況

在另一主營業(yè)務(wù)，即連續(xù)光纖激光器方面來看，產(chǎn)品的單位銷售價格在下滑，而單位銷售成本卻反之在增加。

其中，連續(xù)光纖激光器的單位銷售價格在2017-2019年上半年的變動比例分別為-9.57%、-1.81%和-0.79%；單位銷售成本變動比例分別為-10.91%、-5.95%和4.70%。

從主營業(yè)務(wù)整體來看，一增一降始終沒有抵得過綜合毛利率的下降。

而創(chuàng)鑫激光對此解釋稱，脈沖光纖激光器產(chǎn)品毛利率的提升主要得益于單位產(chǎn)品成本的下降，單位直接材料和制造費用下降是成本構(gòu)成中影響毛利率提升的主要因素。而2019年上半年連續(xù)光纖激光器單位成本有所提升，單位價格略有下降，導致毛利率較2018年有所下降。

此外，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，創(chuàng)鑫激光的重要原材料還需向境外采購。

據(jù)悉，芯片、光纖、高功率光纖光柵、熱沉等光學器件是創(chuàng)鑫激光生產(chǎn)激光器產(chǎn)品的重要原材料。

但是根據(jù)招股書得知，2016-2019年上半年，公司進口原材料（含向境外廠商或其在國內(nèi)的代理商）的采購金額分別為1.58億元、1.68億元、2.46億元和1.12億元，占到同期采購總額的比例分別為48.67%、48.22%、46.86%和29.39%。

對此，創(chuàng)鑫激光做出的解釋則是，受限于研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)工藝等原因，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)激光器用到的芯片、光纖、高功率光纖光柵、熱沉等光學器件依賴進口的格局仍將維持一定時間。

這就說明，一旦國際宏觀環(huán)境發(fā)生變化，公司成本和所需要承擔的風險就會隨之加大，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

毛利低于同行業(yè)平均水平、重要原材料依賴境外采購的創(chuàng)鑫激光現(xiàn)已進入上市倒計時，然而其究竟能否經(jīng)得起資本市場的考驗，仍有待觀察。