激光黃金賽道中持續(xù)高增長公司
投資要點(diǎn)
激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè),經(jīng)營業(yè)績十分出色
公司是本土從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)龍頭企業(yè),掌握了激光切割成套控制系統(tǒng)核心技術(shù),引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口替代同時,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速發(fā)展:①收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,2016-2019年公司營收CAGR高達(dá)45.46%,2019年提升至3.76億元。②毛利率維持在高水平,2016-2019年公司綜合毛利率分別為81.90%、81.87%、81.17%和81.52%。③收入規(guī)模擴(kuò)大和高毛利率共振,公司凈利潤快速提升,2019年達(dá)到2.46億元,過去四年CAGR高達(dá)48.53%;同期凈利率分別61.51%、62.31%、56.79%和65.45%,盈利能力極為出色。
立足優(yōu)勢賽道,激光控制系統(tǒng)市場在較長時間內(nèi)將保持快速增長
不少投資者擔(dān)心激光加工控制系統(tǒng)市場偏小,但我們認(rèn)為激光加工滲透率不斷提升、應(yīng)用場景不斷拓展,我國激光加工市場在較長時間內(nèi)將保持持續(xù)增長態(tài)勢,是一個成長性賽道,更重要的是激光加工控制系統(tǒng)不存在激烈的價格戰(zhàn),都為激光加工控制系統(tǒng)市場持續(xù)快速發(fā)展提供了契機(jī):①中低功率激光切割控制系統(tǒng)市場將保持穩(wěn)步增長,2020-2022年國內(nèi)合計市場規(guī)模超過15億元。②高功率激光切割控制系統(tǒng)將成最重要的市場,預(yù)計到2022年我國高功率激光切割總線控制系統(tǒng)市場規(guī)模將達(dá)到近10億元,無論是市場規(guī)模還是行業(yè)增速均大幅領(lǐng)先中低功率激光切割控制系統(tǒng)。③此外,隨著3C、汽車、半導(dǎo)體、顯示面板等行業(yè)的快速發(fā)展,精密加工需求迅速提升,超快激光加工控制系統(tǒng)市場有望加速爆發(fā)。
布局高功率和超快控制系統(tǒng)等高端市場,成長空間將進(jìn)一步打開
在中低功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域,公司市占率高達(dá)60%,當(dāng)前公司布局高功率和超快控制系統(tǒng),向高端市場尋求突破,成長空間將進(jìn)一步打開。①公司已經(jīng)掌握了高功率控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù),并已經(jīng)形成一定規(guī)模的銷售收入?;诠句J意進(jìn)取的特質(zhì),以及在下游客戶品牌效應(yīng)形成等方面考慮,我們判斷公司高功率產(chǎn)品有望復(fù)制中低功率成長路徑,支撐公司業(yè)績快速提升。②作為全球超快激光控制系統(tǒng)開發(fā)最具競爭力的三家廠商之一,公司掌握的超快控制系統(tǒng)技術(shù)水平處于全球頂尖水平,F(xiàn)SCUT7000精密加工系統(tǒng)已經(jīng)小批量供貨下游客戶,隨著后續(xù)募投項(xiàng)目持續(xù)加碼,超快激光控制系統(tǒng)有望加速突破,貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2020-2022 EPS分別為2.98、3.95、5.02元,當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為52.99倍、39.90倍、31.43倍,低于可比公司平均估值水平??紤]到公司出色的盈利能力,以及具有較好的成長性,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:下游制造業(yè)投資不及預(yù)期;激光切割控制系統(tǒng)大幅降價;高功率與超快控制系統(tǒng)增長不及預(yù)期;FPGA和ARM核心芯片進(jìn)口風(fēng)險。
轉(zhuǎn)載請注明出處。