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全球光伏電池激光設(shè)備龍頭，綁定龍頭客戶市占率穩(wěn)定。

帝爾激光是全球領(lǐng)先的光伏電池片激光加工設(shè)備廠商，業(yè)務(wù)集中在PERC消融設(shè)備、SE摻雜設(shè)備、MWT設(shè)備、LIR激光修復(fù)設(shè)備、半片、疊瓦相關(guān)的激光設(shè)備等，主要應(yīng)用于光伏領(lǐng)域以提高光伏電池轉(zhuǎn)化效率。

目前帝爾激光公司綁定隆基、通威、愛旭、阿特斯等全球龍頭電池片廠商，2018年公司PERC工藝市占率高達(dá)77%、SE工藝市占率高達(dá)86%，近兩年市占率始終保持較高水平。此外，該公司將激光加工成功應(yīng)用到SE、MWT、LID/R等工藝，積極研發(fā)創(chuàng)新高效太陽(yáng)能電池激光加工綜合解決方案。

光伏市場(chǎng)未來空間廣闊，大尺寸迭代龍頭率先收益。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，光伏市場(chǎng)海外部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，國(guó)內(nèi)明年實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)，隨著光伏系統(tǒng)成本、儲(chǔ)能成本仍有較大下降空間，光伏將有望成長(zhǎng)為主力能源來源，預(yù)計(jì)十四五期間光伏年均新增裝機(jī)量有望達(dá)到70gw以上，同比十三五期間增長(zhǎng)顯著。

同時(shí)今年受益于硅片尺寸擴(kuò)大，電池片設(shè)備迭代需求旺盛，截止今年9月，已經(jīng)宣的電池片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模高達(dá)250.3GW，各電池片設(shè)備龍頭新簽訂單均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期。帝爾激光也于今年11月通過激勵(lì)議案，設(shè)立考核目標(biāo)2020-2022年收入分別同比增長(zhǎng)35%、30%、31%。

高效電池片技術(shù)百花齊放，公司布局全面率先收益。

目前市場(chǎng)主流的PERC電池轉(zhuǎn)化效率可實(shí)現(xiàn)23%，越來越逼近其24%效率上限，在光伏平價(jià)的降本增效壓力下，亟需發(fā)展下一代高效技術(shù)。一方面，PERC+、TOPCON等高效技術(shù)路線可基于老產(chǎn)線改造，將最大程度挖掘現(xiàn)有產(chǎn)線潛力，有望成為明年電池片重點(diǎn)建設(shè)方向。

另一方面，由于HIT電池在轉(zhuǎn)化效率、使用壽命、電池參數(shù)等各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)顯著，或?yàn)橄乱淮夹g(shù)主流，今年成為其產(chǎn)業(yè)化元年。由于現(xiàn)有PERC產(chǎn)線仍有提升效率空間，HIT還需繼續(xù)推進(jìn)提效技術(shù)以拉開與現(xiàn)有產(chǎn)能差距，保證其領(lǐng)先地位。目前帝爾在PERC+、TOPCON、HIT等各項(xiàng)技術(shù)路線均有激光技術(shù)布局，并已形成批量訂單，未來有望充分受益于電池片技迭代浪潮。

帝爾激光作為光伏電池激光設(shè)備全球龍頭，近年來市占率保持高位穩(wěn)定，盈利能力較同行公司優(yōu)勢(shì)顯著。受益于今年大尺寸對(duì)電池片設(shè)備迭代作用，公司新簽訂單同比大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司積極開發(fā)新型激光技術(shù)，在高效電池片仍有較大應(yīng)用空間，未來有望迎來業(yè)績(jī)與估值同步提升。我們預(yù)測(cè)2020-2022年公司凈利潤(rùn)分別為為3.62、4.73、6.27，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.42、4.47、5.93元。但光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。