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時(shí)代商學(xué)院特約研究員 徐思敏 

　　差之毫厘，謬以千里。這句話同樣適用在IPO企業(yè)招股書(shū)撰寫(xiě)上。英諾激光招股書(shū)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)矛盾，保薦人是否做到勤勉盡責(zé)？

　　5月18日，英諾激光科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“英諾激光”）創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)生效。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售微加工激光器和定制激光模組。

　　在排隊(duì)期間，英諾激光四度更新招股說(shuō)明書(shū)。時(shí)代商學(xué)院此前發(fā)布《行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，英諾激光營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)弱化》和《英諾激光毛利率畸高，前三季存業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，因集中確認(rèn)收入遭問(wèn)詢(xún)》，對(duì)英諾激光IPO進(jìn)行持續(xù)跟蹤報(bào)道，并指出近幾年該公司核心產(chǎn)品售價(jià)劇降，毛利率畸高，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑，營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)弱化。

　　在跟蹤研究過(guò)程中，時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)英諾激光于2019年6月和2020年9月遞交的招股書(shū)中多處數(shù)據(jù)存在差異，且與供應(yīng)商、客戶(hù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)相悖，其招股書(shū)信息披露真實(shí)性存疑。此外，該公司的員工離職率逐年攀升，海外市場(chǎng)虧損，前景堪憂(yōu)。

　　01 

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)打架，供銷(xiāo)數(shù)據(jù)存出入 

　　資料顯示，英諾激光擬登陸在創(chuàng)業(yè)板，并分別于2019年6月28日、2019年12月20日、2020年6月24日和2020年9月28日四度更新招股書(shū)。

　　然而，時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，其于2020年9月與2019年6月的披露招股書(shū)多處數(shù)據(jù)存在出入。

　　2019年6月的招股書(shū)顯示，2017年英諾激光主要原材料振鏡的平均單價(jià)為10072.21元/個(gè)；2017年和2018年的電費(fèi)采購(gòu)額分別為255.31萬(wàn)元和353.77萬(wàn)元。

　　而2020年9月的招股書(shū)則顯示，2017年振鏡的平均單價(jià)為10069.95元/個(gè)；2017年和2018年的電費(fèi)采購(gòu)額分別為242.52萬(wàn)元和371.87萬(wàn)元。

　　對(duì)比可見(jiàn)，兩版招股書(shū)的數(shù)據(jù)存在明顯差異，具體如圖表1所示。

　　此外，招股書(shū)還顯示，英諾激光2017年第五大客戶(hù)為帝爾激光（300776.SZ），當(dāng)年度該公司對(duì)帝爾激光的銷(xiāo)售金額為958.74萬(wàn)元。然而，帝爾激光2017年年報(bào)雖沒(méi)有顯示前五大供應(yīng)商的名字，但與上述數(shù)額最接近的是帝爾激光第三大供應(yīng)商，采購(gòu)金額為923.8萬(wàn)元，兩者有34.94萬(wàn)元之差。

　　無(wú)獨(dú)有偶，英諾激光招股書(shū)與供應(yīng)商福晶科技（002222.SZ）年報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)同樣有所出入。

　　據(jù)招股書(shū)，2018—2020年，福晶科技（002222.SZ）均為英諾激光的前五大供應(yīng)商之一。各期末，英諾激光對(duì)福晶科技的采購(gòu)金額分別為3024.6萬(wàn)元、2076.5萬(wàn)元和3427.79萬(wàn)元。

　　雖然福晶科技的年報(bào)中也沒(méi)有披露前五大客戶(hù)的名字，但對(duì)比其銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與上述采購(gòu)額最為相近的分別為當(dāng)年的第二名客戶(hù)、第四名客戶(hù)、第一名客戶(hù)，銷(xiāo)售額分別為3086.61萬(wàn)元、2227.75萬(wàn)元和3512.4萬(wàn)元。顯然，英諾激光招股書(shū)中披露的采購(gòu)額均低于福晶科技年報(bào)披露的銷(xiāo)售額。

　　需注意的是，此次IPO，英諾激光的保薦機(jī)構(gòu)是長(zhǎng)城證券，保薦代表人為孫曉斌、張國(guó)連。公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)城證券分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果連續(xù)兩年下降，2018—2020年的評(píng)級(jí)分別為A級(jí)、BBB級(jí)、B級(jí)，2020年下降兩級(jí)，且近一年來(lái)多次收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰。從評(píng)級(jí)結(jié)果和被罰情況看，長(zhǎng)城證券似乎問(wèn)題不小。

　　英諾激光兩版招股書(shū)數(shù)據(jù)矛盾，且與客戶(hù)、供應(yīng)商之間的供銷(xiāo)數(shù)據(jù)也存較大出入，其招股書(shū)信息披露真實(shí)性存疑，其保薦機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查是否充分？保薦代表人孫曉斌、張國(guó)連是否勤勉盡責(zé)，對(duì)英諾激光的信息披露資料進(jìn)行了審慎核查？

　　02 

　　離職率逐年攀升，海外市場(chǎng)虧損 

　　除招股書(shū)數(shù)據(jù)“打架”外，英諾激光的經(jīng)營(yíng)隱患不少。

　　招股書(shū)顯示，2017—2019年，英諾激光的員工整體離職率分別為13.41%、20.21%和24.09%。其中，中國(guó)地區(qū)員工離職率分別為13.56%、17.92%和23.22%，美國(guó)地區(qū)員工離職率分別為13.1%、26.17%和27.27%。

　　可見(jiàn)，該公司員工離職率逐年攀升，且近兩年美國(guó)地區(qū)員工離職率均遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。如圖表2所示。

　　時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，英諾激光人才流失嚴(yán)重的背后，或許與其海外市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)惡化有關(guān)。

　　2017—2019年，英諾激光境外銷(xiāo)售收入分別為3415.64萬(wàn)元、3890.54萬(wàn)元和3031.53萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.71%、13.41%和8.55%，逐年下降。

　　同時(shí)，截至2021年5月18日，英諾激光有2家境外子公司，分別為奧科激光和AOC。其中，2018—2020年，奧科激光的凈利潤(rùn)分別為-1.96萬(wàn)元、-2.94萬(wàn)元和-2.32萬(wàn)元，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

　　值得注意的是，另一家子公司AOC主要從事在中國(guó)境外地區(qū)銷(xiāo)售的激光器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是英諾激光開(kāi)展境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主體。2018—2020年，AOC的凈利潤(rùn)分別為1644.44萬(wàn)元、-265.41萬(wàn)元和-721.4萬(wàn)元，其中2019年AOC由盈轉(zhuǎn)虧，2020年虧損加大。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，一方面，英諾激光的員工離職率逐年攀升，人才流失嚴(yán)重，不利于日常經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定；另一方面，其海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)惡化，子公司持續(xù)虧損，疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下滑，收入增速大幅放緩，持續(xù)盈利能力堪憂(yōu)。兩者結(jié)合來(lái)看，該公司經(jīng)營(yíng)前景堪憂(yōu)。

　　03 

　　總結(jié) 

　　在制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，在5G和PCB行業(yè)景氣度提升的驅(qū)動(dòng)下，激光設(shè)備行業(yè)景氣度不斷提升，行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　然而，在整個(gè)激光行業(yè)態(tài)勢(shì)上行、未來(lái)可期的市場(chǎng)浪潮中，英諾激光卻節(jié)節(jié)敗退。

　　在信息披露上，招股書(shū)前后不一，與供應(yīng)商和客戶(hù)年報(bào)數(shù)據(jù)大有出入，信披真實(shí)性存疑；在公司經(jīng)營(yíng)上，人才流失日益嚴(yán)重，子公司頻頻虧損，海外業(yè)務(wù)持續(xù)惡化，營(yíng)收增速放緩。這樣的公司能否禁得住市場(chǎng)和時(shí)間的考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

　　英諾激光雖已成功注冊(cè)，其未來(lái)的發(fā)展之路仍困難重重。