公司主營激光產(chǎn)業(yè)上游元器件業(yè)務，并向中游模組延伸。炬光科技起家激光產(chǎn)業(yè)上游高功率半導體激光器業(yè)務，并在2017年收購德國LIMO公司，獲得光學整形能力。通過結(jié)合上游技術能力，公司向中游模組業(yè)務開拓并重點圍繞汽車應用（激光雷達）、泛半導體等領域布局。根據(jù)2021年年報，公司上游半導體激光業(yè)務收入1.99億元，營收占比42％；激光光學收入2.1億元，占比44％；中游代表性業(yè)務汽車應用營收0.52億元，營收占比11％。
上游:國產(chǎn)替代與應用創(chuàng)新。1）半導體激光業(yè)務：激光器市場目前國內(nèi)占比超過60％，驅(qū)動上游實現(xiàn)國產(chǎn)替代。半導體激光器是應用最廣泛的一類，公司在泵浦源、熱沉等多核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)突破，疊加直接應用，預計2025年對應市場規(guī)模超過20億美元；2）激光光學業(yè)務：核心是微光學技術發(fā)展帶來的應用領域不斷擴大，炬光科技旗下LIMO公司擁有國際領先的微光學整形技術和獨創(chuàng)晶圓級同步結(jié)構(gòu)化制備技術，以準直FAC和折射元件兩類基礎場景支撐市場規(guī)模約為7.7億美元，激光雷達等新興領域有望持續(xù)貢獻增量。
中游：抓住激光雷達等新興領域發(fā)展機遇，多點開花。1）激光雷達預計未來5年出貨量復合增速超過100％，炬光科技定位發(fā)射模組環(huán)節(jié)，價值量占比約為20％，根據(jù)測算，2025年對應市場規(guī)模約為8.1億美元，公司已拿到大陸集團訂單（4億元合作協(xié)議分多個年度交付），新量產(chǎn)項目可期；2）泛半導體：公司通過技術自研，布局集成電路、顯示面板等行業(yè)激光退火、激光剝離等系統(tǒng)，2021年退貨設備全球市場規(guī)模為7.2億美元，公司目前已導入臺積電供應鏈，并拿到上海微電子、北京華卓精科訂單；3）醫(yī)療健康：公司在專業(yè)和家用醫(yī)美市場雙布局，當前僅家用脫毛儀單品預計市場規(guī)模接近100億元，公司和Cyden集團針對家用市場已經(jīng)簽訂價值約8億元合作協(xié)議。
技術實力全球領先，各業(yè)務均導入下游頭部廠商。技術方面，公司自研形成的九大核心技術指標均位居國內(nèi)甚至國際領先地位，確保了公司的產(chǎn)品實力和技術創(chuàng)新；品牌方面：公司在光纖激光器、光刻、醫(yī)美等市場，均已和頭部客戶達成合作，并逐步形成獨有的品牌價值。行業(yè)影響力和認可度的提升有望助力各類產(chǎn)品的業(yè)務落地，推動公司長期成長。
盈利預測與估值：公司未來3年處于快速成長期，預計2022-2024年歸母凈利潤1.27/1.85/2.60億元（+88％/45％/41％），EPS分別為1.41/2.05/2.89元，對應PE分別為86/59/42倍。首次覆蓋，暫未給予投資評級，建議關注。
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