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在中小股東反對聲中，大族激光高溢價出售子公司大族思特，1月17日，大族激光公告接盤方為包括深創(chuàng)投、阿里、蔚來、英科等知名資本方，交易完成后，大族激光將獲9億資金入賬。

圖片來源：視覺中國

近年來，大族激光凈利潤持續(xù)下滑，2022年初成功拆分大族數(shù)控登陸創(chuàng)業(yè)板后，公司加速推進對子公司的分拆進程，分拆大族封測和富創(chuàng)得至深交所創(chuàng)業(yè)板上市目前仍在推進中，但隨之而來，掏空母公司資產(chǎn)的質(zhì)疑不斷。

10.46億元“賣子”回血，遭部分中小股東反對

1月17日，大族激光公告，公司與思如泉涌、珠海成榮、深創(chuàng)投等16家投資主體簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，按照16億元的整體估值，向其轉(zhuǎn)讓大族思特65.375%的股權(quán)。同時，橫琴產(chǎn)業(yè)基金、興業(yè)國信按照相同估值向大族思特增資5000萬元。

從本次交易中，大族激光預(yù)計可實現(xiàn)投資收益9億元。交易完成后，大族激光對大族思特的持股比例降至4.55%，不再對其進行并表。

2023年11月底，大族激光首次披露了對大族思特的出售計劃，兩個月后確定了接盤方。大族思特的主要業(yè)務(wù)是光學(xué)掃描振鏡電機、音圈電機、微型電機等工業(yè)特種電機及驅(qū)動、控制系統(tǒng)的軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，處于激光產(chǎn)業(yè)鏈中游光學(xué)元器件中的一個細分賽道。

2023年前三季度，大族思特實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，凈利潤約2383.85萬元。截至2023年9月30日，大族思特全部資產(chǎn)總額約為2.23億元，凈資產(chǎn)約1.16億元。以此計算，大族思特100%股權(quán)給出的16億元估值溢價超過1279%。對比2020年，大族思特向其部分高管及管理團隊進行股權(quán)激勵時的3.17億的估值，三年間，大族思特的估值是增長4倍有余。

此次大手筆接盤大族思特的資本背后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金司、國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金等，以及阿里巴巴、蔚來、銀輪股份、英科醫(yī)療、四川雙馬、吉比特、中興通訊等上市公司資本均現(xiàn)身。

作為目前國內(nèi)市場上少數(shù)可以自主生產(chǎn)光柵編碼器的振鏡公司之一，受到眾多明星股東青睞的大族思特為何被大族激光舍棄？雖回血9億元，但在2022年“分拆潮”過后，再度失去大族思特的上市公司主體可持續(xù)盈利能力如何，引起了大族激光中小股東的擔憂。在大族激光2023年12月14日披露的臨時股東大會決議公告，對于此次出售資產(chǎn)的議案，持有12.95萬股的股東投出了反對票，持有585.05萬股的股東投了棄權(quán)票，二者全部來自中小股東。

中小股東的擔憂或不無道理，近兩年，大族激光呈下跌趨勢，截至2023年三季報時，大族激光營收為93.87億元，不及去年同期的百億營收水平。由于下游客戶需求不足、訂單減少，大族激光1-9月全部凈利潤約為6.33億元，同比下降了37.59%。

且大族激光和大族思特之間存在著關(guān)聯(lián)交易。2023年前三季度，大族思特對關(guān)聯(lián)方銷售金額約為3548萬元，占其1-9月全部營收31%左右，其中對大族激光的銷售金額就達到2320萬元。大族激光表示，出售大族思特控制權(quán)后，公司日后采購振鏡相關(guān)部件可能存在一定供應(yīng)風險和價格波動風險。

分拆造富背后，大族系掌門人高云峰高比例質(zhì)押股權(quán)

近年來，大族激光熱衷于分拆子公司融資，大族系得以形成。

2022年2月，以PCB全制程專用設(shè)備為主要產(chǎn)品的大族數(shù)控在創(chuàng)業(yè)板上市，成為大族激光首家成功分拆上市的公司。十天后，大族激光繼續(xù)拋出分拆大族光電的上市計劃，大族光電以半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測專用設(shè)備的銷售為主要業(yè)務(wù)。同年9月，前面提到的大族封測也向深交所遞交招股書，截至目前進行了三輪問詢的回復(fù)。11月，大族激光披露正在籌劃分拆子公司富創(chuàng)得至創(chuàng)業(yè)板上市，但至今仍未遞交招股書。

目前唯一成功上市的大族數(shù)控在2022年IPO時實際募得資金約為32.16億元。而上市當年，大族數(shù)控就進行了大手筆分紅，2022年大族數(shù)控凈利潤同比下滑37.77%，但公司仍向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約8.4億元，占同期歸母凈利潤的比例為193.24%。因此，市場上存有對大族數(shù)控向控股股東方“輸血”的質(zhì)疑。

而大族系掌門人高云峰確實在高比例質(zhì)押股份進行融資。

截至2023年9月30日，大族激光實控人高云峰直接持有上市公司9.15%的股份，公司控股股東為大族控股集團有限公司（以下簡稱“大族控股”），持有大族激光15.37%的股份，高云峰合計控制上市公司24.52%的股份。

1月初，高云峰和大族控股分別有470萬股、265萬股股份解除質(zhì)押。同日，高云峰因補充流動資金，即刻又將732萬股大族激光股份質(zhì)押給交通銀行深圳分行。十天前，大族控股也因生產(chǎn)經(jīng)營需要，連同剛剛解除質(zhì)押的股份，將合計1130萬股股份向恒豐銀行深圳分行進行了質(zhì)押。截止到1月5日，高云峰及大族控股所持股權(quán)的質(zhì)押比例分別達到92.37%、72.55%。

根據(jù)公告，在未來半年大族控股及高云峰合計到期的股份質(zhì)押數(shù)量約為8712萬股，對應(yīng)的融資余額約為13.74億元，未來一年質(zhì)押到期對應(yīng)的融資余額約為26.24億元。高云峰的資金壓力顯而易見。

事實上，近幾年間，高云峰及大族控股不斷提高所持股份的質(zhì)押比例。大族激光拆分大族封測于創(chuàng)業(yè)板上市時，深交所在三輪問詢函中均提到了高云峰及大族控股高比例質(zhì)押的問題。根據(jù)第三輪問詢函回復(fù)，截至2023年12月5日，高云峰及大族控股累計質(zhì)押貸款金額約為34.59億元。其中涉及大族控股向中國郵儲銀行深圳南山區(qū)分行的9筆質(zhì)押，對應(yīng)貸款金額合計2.3億元，當時最新警戒線為21.75元/股，最新強制平倉線為20.2元/股。

而2023年12月5日大族激光的收盤價為21.08元/股，低于警戒線。并且，大族激光在此之后股價繼續(xù)下跌，截至1月18日收盤，大族激光股價為18.43元/股，盤中最低跌至17.85元/股，為近五年最低值。

目前，高云峰及大族控股在質(zhì)押到期后皆是立刻進行新一輪的質(zhì)押。2023年12月，高云峰向恒豐銀行深圳分行質(zhì)押了459萬股股份，用于補充質(zhì)押。如此高比例質(zhì)押或存在著流動性壓力。

2023年4月中旬以來，大族激光股價呈波動下降趨勢，但機構(gòu)股東仍在減持。2023年三季度，香港中央結(jié)算有限公司持股比例由半年報的9.48%下降至3.49%，中國證券金融股份有限公司持股比例也由2.22%下降至1.93%。此外，上海景林資產(chǎn)管理有限公司旗下景林全球基金、景林景泰全球私募證券投資基金，以及中國人民人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅均不同程度降低了對大族激光的持股比例。