事件:公司發(fā)布2013年半年度報(bào)告:2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元,同比增長18.12%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億,同比增長20.23%,每股收益0.325元。
點(diǎn)評:產(chǎn)能擴(kuò)張及海纜突破推動公司上半年?duì)I收快速增長2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.5億元,同比增長18.12%,主要原因在于公司光纖產(chǎn)能的擴(kuò)張以及海纜業(yè)務(wù)的快速突破。2013年公司光纖產(chǎn)能同比增長33%,同時(shí)接單能力較強(qiáng),帶動公司光纖光纜收入快速增長。海纜業(yè)務(wù)方面,公司國內(nèi)外市場齊突破,同比翻翻增長。我們認(rèn)為,隨著下半年電信、移動招投標(biāo)的展開,行業(yè)景氣度將回升,公司光纖光纜業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長;同時(shí)公司海纜持續(xù)獲得大訂單,全年也將快速增長。
光纖、海纜及裝備電纜推動公司凈利潤快速增長2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億,同比增長20.23%,主要來源于公司光纖產(chǎn)能的擴(kuò)大、海纜放量及裝備電纜扭虧。2013年上半年公司光纖產(chǎn)能擴(kuò)張,光纖價(jià)格超預(yù)期相對穩(wěn)定,未大幅下降,致公司光纖利潤平穩(wěn)增長;同時(shí),公司海纜上半年放量增長,實(shí)現(xiàn)凈利潤1700萬,同比增長近500%;此外,公司裝備電纜正式實(shí)現(xiàn)銷售收入,凈利潤同比減少虧損1400萬,也對公司利潤增長形成了重要貢獻(xiàn)。
毛利率和三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定,下半年將維持這一趨勢
2013年上半年公司毛利率為21.31%,同比基本持平,主要產(chǎn)品電力導(dǎo)線及光纖光纜毛利率下降,但是光棒及高毛利率的海纜業(yè)務(wù)占比提升推動公司整體毛利率仍維持平穩(wěn),全年來看將維持這一趨勢。2013年上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率11.59%,同比基本持平,單季度來看,2Q公司三項(xiàng)費(fèi)用率10.2%,同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于公司人工成本平穩(wěn)、研發(fā)投入持穩(wěn),且去年同期基數(shù)較高。我們預(yù)計(jì),公司全年費(fèi)用率將維持穩(wěn)定。
光棒海纜及裝備電纜扭虧將驅(qū)動公司全年增長近30%
從行業(yè)層面看,3-4季度隨著電信和移動招標(biāo)的展開,光纖光纜行業(yè)需求將不斷改善,公司擴(kuò)產(chǎn)光纖產(chǎn)能將繼續(xù)有效釋放,同時(shí)公司光纖預(yù)制棒上半年由于調(diào)試擴(kuò)產(chǎn)的緣故利潤貢獻(xiàn)較少,下半年400噸產(chǎn)能已經(jīng)完全釋放,利潤貢獻(xiàn)將大幅增加。因此,我們不改公司全年快速增長預(yù)期,認(rèn)為在光棒、海纜以及裝備電纜的驅(qū)動下,公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)30%增長。中長期來看,公司海纜正進(jìn)入快速增長期,特種導(dǎo)線市場也有望逐步啟動,千億級的光伏產(chǎn)業(yè)方面則,公司正積極加速布局,背板、儲能及分布式發(fā)電業(yè)務(wù)推動迅速,其中公司背板業(yè)務(wù)已經(jīng)投產(chǎn),而分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)也已經(jīng)入選了十八個(gè)國家示范區(qū),這些業(yè)務(wù)將為公司長期發(fā)展打開新的成長空間。
盈利預(yù)測:全年來看,公司光棒、海纜及裝備電纜業(yè)務(wù)將驅(qū)動公司全年增長近30%;中期來看,13-15年公司在光棒、海纜、特種導(dǎo)線以及裝備電纜扭虧的驅(qū)動下,公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)年復(fù)合20%以上增長;長期來看,海纜及分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將打開公司成長空間。我們維持13-15年EPS:0.78元、0.92元、1.07元,重申“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:光纖價(jià)格大幅下滑、智能電網(wǎng)進(jìn)展緩慢、原材料價(jià)格上漲等因素,可能讓公司遇到一定風(fēng)險(xiǎn)。
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