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光纖激光器

激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

來源:本翼資本2019-11-01 我要評(píng)論(0 )   

由于激光加工本質(zhì)是對(duì)傳統(tǒng)加工的存量替代,高度競(jìng)爭(zhēng)下市場(chǎng)不斷向龍頭集中,最終的市場(chǎng)集中度將從上游器件到下游設(shè)備依次遞減。一

由于激光加工本質(zhì)是對(duì)傳統(tǒng)加工的存量替代,高度競(jìng)爭(zhēng)下市場(chǎng)不斷向龍頭集中,最終的市場(chǎng)集中度將從上游器件到下游設(shè)備依次遞減。
一、技術(shù):有望實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化
激光器產(chǎn)品趨勢(shì)是向高功率光纖激光器和超快激光器方向進(jìn)行研發(fā)突破。從產(chǎn)業(yè)周期來看,激光器行業(yè)將會(huì)經(jīng)歷兩次價(jià)格摸底,一次是中低端激光器國(guó)產(chǎn)化完成后構(gòu)成的底部,激光產(chǎn)業(yè)的2B工業(yè)應(yīng)用開始爆發(fā);第二次是高端激光器及上游器件實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化后,激光器價(jià)格將再次摸底,2C激光應(yīng)用爆發(fā)。

1.1、產(chǎn)品分類:光纖激光器綜合性能最優(yōu)
根據(jù)激光器增益介質(zhì)的不同,一般將激光器分為液體激光器、氣體激光器和固體激光器幾大類,其中半導(dǎo)體激光器、光纖激光器本質(zhì)上都是一種固體激光器,而半導(dǎo)體激光器常被用作光纖激光器的泵浦源,由于半導(dǎo)體激光器和光纖激光器的應(yīng)用較多而逐漸被分離出來成為單獨(dú)的激光器大類。



在現(xiàn)有的激光器類別中,光纖激光器的電光轉(zhuǎn)換效率、輸出功率、運(yùn)行成本等指標(biāo)均較優(yōu),綜合性能突出,主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在:較之氣體和固體激光器,光纖激光器的能量轉(zhuǎn)換效率高、體積小、運(yùn)行成本低、適合批量生產(chǎn);較之半導(dǎo)體激光器,光纖激光器的單色性好,光纖耦合損耗小,調(diào)制時(shí)的畸變小,精準(zhǔn)性更高。


1)電光轉(zhuǎn)換效率高,光束質(zhì)量好。光纖作為導(dǎo)波介質(zhì),纖芯直徑小,纖內(nèi)易形成高功率密度,可方便地與目前的光纖通信系統(tǒng)高效連接,構(gòu)成的激光器具有高轉(zhuǎn)換效率、低閾值、高增益、輸出光束質(zhì)量好和線寬窄等特點(diǎn);

2)體積小,易集成,運(yùn)行成本低。由于光纖具有極好的柔繞性,激光器可設(shè)計(jì)得結(jié)構(gòu)更加緊湊,體積小,易于系統(tǒng)集成,性價(jià)比高;且使用過程中耗材少,冷卻簡(jiǎn)單,耗電量低,運(yùn)營(yíng)成本有顯著優(yōu)勢(shì)。在冷卻方面,由于光纖激光器的效率高,因而對(duì)冷卻的要求低,小功率光纖激光器只需要空氣冷卻即可。在耗材和備用件的使用上,由于光纖激光器采用了電信級(jí)單芯結(jié)泵浦源,因而節(jié)省了一些備用件(例如燈和半導(dǎo)體陣列)的使用,在激光器的使用壽命內(nèi)節(jié)省了光學(xué)裝置(如共振腔鏡、晶體、液體、濾光片)和其他耗材的的調(diào)整或維護(hù)費(fèi)用;

3)光纖激光器不斷高功率化,適用范圍和加工效率不斷拓展。在激光切割領(lǐng)域,光纖激光切割機(jī)功率從主流的3kw、4kw向6kw突破,萬瓦級(jí)以上的激光切割機(jī)也在不斷推向市場(chǎng),光纖激光器憑借切割效率更優(yōu)、切割能耗更低等優(yōu)勢(shì),不斷取代CO2激光切割技術(shù)和傳統(tǒng)的金屬加工機(jī)床。光纖激光功率的提升不僅帶來了板材切割厚度的提升(萬瓦級(jí)激光切割機(jī)切割鋁合金板材可達(dá)40mm,不銹鋼板材可達(dá)50mm)不同材質(zhì)的激光切割技術(shù)(如銅材料的激光切割)也在不斷突破,推動(dòng)激光切割的應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大。而剛剛起步的激光焊接市場(chǎng),未來則有可能打開比激光切割更大的市場(chǎng)空間,目前的技術(shù)方案仍是圍繞光纖激光器為核心進(jìn)行研發(fā)。

1.2、產(chǎn)業(yè)鏈:有能力實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化閉環(huán)
激光產(chǎn)業(yè)鏈從上游材料、器件——中游激光器——下游激光設(shè)備可分為三大環(huán)節(jié):

1)上游為核心材料和器件,包括激光芯片、泵浦源、諧振腔、特種光纖等有源器件,合束器、隔離器等無源器件,晶體材料、半導(dǎo)體復(fù)合材料等介質(zhì)材料等,除此之外還包括其他光學(xué)器件、電子元器件、機(jī)械元器件和激光控制系統(tǒng);

2)中游為激光器,包括光纖激光器、半導(dǎo)體激光器和其他固體激光器等。國(guó)內(nèi)激光器龍頭公司包括銳科激光(光纖激光器)、創(chuàng)鑫激光(光纖激光器)、杰普特(光纖激光器)、華日激光(超快激光器);海外激光器龍頭包括IPG(光纖激光器)、nlight(光纖激光器)等;

3)下游為提供不同工藝的激光設(shè)備,主要應(yīng)用于激光切割、激光焊接、激光測(cè)量、激光顯示、激光武器、激光美容醫(yī)療等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)激光設(shè)備龍頭公司包括大族激光(3C電子為主)、華工科技(切割焊接)、亞威股份(切割焊接)、帝爾激光(光伏激光開槽)、巨星科技(激光雷達(dá))、鉑力特(激光3D打印)、光峰科技(激光顯示)等;海外激光裝備龍頭包括德國(guó)通快(激光裝備)、Amada(激光裝備)、瑞士百超(激光裝備)、Velodyne(激光雷達(dá))、ASML(激光裝備)等。



從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期來看,短中期內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)上游器件和中游激光器將完成中低端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代過程,激光產(chǎn)業(yè)鏈整體定價(jià)將構(gòu)成第一次底部,中低功率激光應(yīng)用爆發(fā),激光裝備市場(chǎng)以TOB模式為主;長(zhǎng)期來看,未來國(guó)內(nèi)廠商在激光上游材料和核心激光器件取得突破后,激光產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化,中游高功率激光器的成本大幅下降,帶動(dòng)下游設(shè)備降價(jià),激光產(chǎn)業(yè)鏈將完成第二次價(jià)格探底,激光設(shè)備的TOC市場(chǎng)將全面打開。

二、市場(chǎng):海外龍頭份額下滑,國(guó)產(chǎn)龍頭加速替代
全球激光器產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展依托于三個(gè)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)邏輯:

1)存量邏輯:激光加工取代傳統(tǒng)加工。激光加工符合智能制造、柔性制造的工業(yè)升級(jí)需求,具有傳統(tǒng)加工不可比擬的效率和性能優(yōu)勢(shì)。隨著激光產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)定價(jià)的兩次探底,激光方案的經(jīng)濟(jì)性將不斷提高,在切割、焊接等加工領(lǐng)域的滲透率也將隨之升高,激光器的下游需求仍在不斷釋放。

2)存量邏輯:國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口。國(guó)內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)鏈配套不斷完善,國(guó)內(nèi)激光器企業(yè)為爭(zhēng)取高附加值產(chǎn)品、增加盈利能力不斷推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)向高功率突破,目前在低功率市場(chǎng)已經(jīng)完成進(jìn)口替代,中功率產(chǎn)品處于加速替代過程中,高功率市場(chǎng)也已打開替代缺口。

3)增量邏輯:精密加工需求拓展應(yīng)用場(chǎng)景。隨著新技術(shù)、新產(chǎn)品的應(yīng)用與廣泛推廣,鋰電、新能源汽車、智能手機(jī)、LED、PCB、5G等新興產(chǎn)業(yè)的加工環(huán)節(jié)也在升級(jí),新材料和新工藝對(duì)于加工工藝的精度和效率要求是傳統(tǒng)加工無法達(dá)到的,這是只能依靠激光加工來實(shí)現(xiàn)的一些增量市場(chǎng)。

激光因其優(yōu)異的加工性能和廣泛的適用性將成為智能制造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)有力工具,行業(yè)極具成長(zhǎng)性,國(guó)內(nèi)激光企業(yè)同時(shí)享有技術(shù)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代和行業(yè)成長(zhǎng)紅利,性價(jià)比、較低的人工成本和本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)為國(guó)內(nèi)企業(yè)相較于外資廠商的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但最終技術(shù)研發(fā)實(shí)力和技術(shù)迭代效率才是真正的競(jìng)爭(zhēng)核心點(diǎn)。

2.1、市場(chǎng)趨勢(shì):加速向國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移,加速向龍頭集中
據(jù)中國(guó)科學(xué)院武漢文獻(xiàn)情報(bào)中心統(tǒng)計(jì),2012-2018年全球激光器市場(chǎng)規(guī)模從87.3億美元以7.88%的復(fù)合增速增長(zhǎng)到137.6億美元,受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響,2018年同比增速下滑至5.28%,根據(jù)LaserFocusworld預(yù)測(cè),2019年全球激光器銷售收入同比增速約為6%。

2018年國(guó)內(nèi)激光器市場(chǎng)規(guī)模為83億美元,占全球激光器市場(chǎng)總規(guī)模的一半以上,年復(fù)合增速超過16%,預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)激光器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到120億美元。2016-2018年,中國(guó)激光器市場(chǎng)規(guī)模在全球市場(chǎng)中的占比分別為54%、57%、60%,預(yù)計(jì)2019年底將達(dá)到67%,激光器產(chǎn)業(yè)正在加速向中國(guó)集中。



目前全球激光機(jī)行業(yè)正在朝著半導(dǎo)體激光器和光纖激光器的方向發(fā)展。以大功率半導(dǎo)體激光器為基礎(chǔ)的直接半導(dǎo)體激光器和光纖激光器,不僅具備以往其他激光器的優(yōu)勢(shì),而且還克服了其他激光器效率低、體積大等缺點(diǎn)。

目前在金屬切割領(lǐng)域主要以光纖激光器為主,CO2激光器仍然有部分份額,此前在光纖激光器主要用于薄板切割,CO2激光器優(yōu)勢(shì)在于厚板,隨著光纖激光器的價(jià)格下降、切割工藝的改良、高功率崛起,CO2激光器逐步被擠出金屬切割領(lǐng)域。2013-2018年,全球光纖激光器的市場(chǎng)規(guī)模由8.41億美元增加到24.5億美元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.2%,2018年在全球激光器市場(chǎng)中占比約18%,預(yù)計(jì)未來5年光纖激光器的份額還會(huì)進(jìn)一步提升。


激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,產(chǎn)業(yè)加速向國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、向龍頭集中的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。受到匯率波動(dòng)、貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)產(chǎn)化替代、價(jià)格戰(zhàn)以及最大客戶大族激光需求下降等因素影響,2018年IPG光子在中國(guó)區(qū)市場(chǎng)營(yíng)收同比下降19%,市場(chǎng)份額2017年的52.7%降至50.3%。以銳科激光、創(chuàng)鑫激光為代表的中國(guó)激光器廠商在6kW以上的激光器市場(chǎng)持續(xù)參與競(jìng)爭(zhēng),IPG、銳科激光和創(chuàng)鑫激光合計(jì)占有國(guó)內(nèi)80%以上的市場(chǎng)份額,也是全球市場(chǎng)中排名前三的激光器龍頭公司。

激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中


以IPG、銳科激光和創(chuàng)鑫激光三家公司為代表樣本,2016和2017年三家合計(jì)收入增速分別為28%和64%;自2018Q3以來激光器行業(yè)進(jìn)入下行周期,目前此下行周期已經(jīng)持續(xù)三個(gè)季度,2019年Q1行業(yè)增速加速下滑至17%,且頭部?jī)纱蠹す馄髌髽I(yè)IPG和銳科激光增速出現(xiàn)分化,IPG和銳科激光2019Q1收入增速分別為-24%和24%。

IPG在6kw及以上超高功率市場(chǎng)依然壟斷中國(guó)的份額,2017年和2018年市占率分別為52%和51%;銳科激光正在3kw和6kw功率段快速替代IPG的份額,12kw完成小批量交貨,20kw完成驗(yàn)收,2018年市占率18%,提高5.3個(gè)百分點(diǎn);創(chuàng)鑫激光銷量結(jié)構(gòu)以脈沖激光器和2kw以上光纖激光器為主,2018年市占率12%,擬在科創(chuàng)板上市。從2018單個(gè)季度收入增速看,銳科激光收入增速明顯高于IPG中國(guó)區(qū)的收入增速,IPG連續(xù)三個(gè)季度在中國(guó)區(qū)的增速下滑,2019年下滑,而同期銳科激光依然保持以上的收入增速,公司份額優(yōu)先戰(zhàn)略得到有效執(zhí)行。
激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

但從激光器國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程來看,1.5kw以下的激光器基本上已經(jīng)完成進(jìn)口替代,1.5kw以上仍具備進(jìn)口替代空間,尤其是6kw以上功率段,海外進(jìn)口激光器占比仍然超過90%的份額。隨著激光器降價(jià),整個(gè)需求功率結(jié)構(gòu)仍然具備進(jìn)一步升級(jí)的空間。

1)100w以下:基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,過去兩年國(guó)產(chǎn)銷量端保持30%以上的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2019年國(guó)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷量12.5萬臺(tái),同比增長(zhǎng)13.6%,較2018年增速放緩。

2)介于100w和1.5kw:2018年國(guó)產(chǎn)化率51%,過去兩年國(guó)產(chǎn)銷量端增速分別為33%和25%,預(yù)計(jì)2019年國(guó)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷量15.5萬臺(tái),同比增長(zhǎng)24%,與2018年持平。

3)1.5kw以上:2018年國(guó)產(chǎn)化率34%,預(yù)計(jì)今年國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到55%。過去兩年國(guó)產(chǎn)銷量端增速分別為316%和100%,預(yù)計(jì)2019年國(guó)產(chǎn)銷量達(dá)到4000臺(tái),同比翻倍。1.5kw以上國(guó)產(chǎn)化率提升得益于銳科激光和創(chuàng)鑫激光3kw和6kw高功率激光器成熟對(duì)IPG進(jìn)口替代。

2.2、激光焊接與超快激光應(yīng)用前景廣闊
激光器下游應(yīng)用廣闊,其中加工、通信、醫(yī)療和國(guó)防是世界范圍內(nèi)激光技術(shù)的四個(gè)最主要的應(yīng)用領(lǐng)域,其中激光加工所占比例最大,同時(shí)也發(fā)展最快,激光加工技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的廣泛程度,已經(jīng)成為衡量一個(gè)國(guó)家工業(yè)水平高低的重要標(biāo)志。隨著全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高功率光纖激光器技術(shù)的快速發(fā)展,激光設(shè)備將在加工領(lǐng)域快速取代傳統(tǒng)設(shè)備。2018年激光加工占比從42%提升到45%,為占比最高的細(xì)分領(lǐng)域,約為61.6億美元。激光通信占比從34%回落至28%,市場(chǎng)規(guī)模為38.2億美元;科研與軍工應(yīng)用2018年收入增速高達(dá)12.7億美元,增速達(dá)到38%。而我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因工業(yè)體量大,加工需求多,2018年激光設(shè)備市場(chǎng)(605億元)為工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用。
激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

從全球激光器的應(yīng)用市場(chǎng)來看,隨著全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高功率光纖激光器技術(shù)的快速發(fā)展,在加工制造領(lǐng)域,激光設(shè)備快速取代傳統(tǒng)設(shè)備,全球工業(yè)激光器收入從2013年的24.87億美元增加至2018年的55億美元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.8%。2015年以來,工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模增速逐步加快,2016-2018年三年的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率分別為19%、26%、27%;工業(yè)領(lǐng)域激光器占全部激光器市場(chǎng)的份額從2012年的26.80%提升到2018年的45%,而光纖激光器占全球工業(yè)激光器銷售額的44.5%。IPG預(yù)測(cè),高功率切割焊接、醫(yī)療、遙感、非金屬材料微加工將成為激光行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

1)高功率切割:

激光切割替代傳統(tǒng)工藝本質(zhì)取決于新老產(chǎn)品的投資回收周期。激光切割機(jī)在2017年高景氣時(shí),投資回收周期在2年以內(nèi),而在2018年下半年景氣回落階段,投資回收周期超過3年甚至更長(zhǎng),原因在于:第一,宏觀承壓,第三方鈑金加工廠接到的訂單減少,第二替代需求不夠剛性,終端用戶使用原先的舊工藝設(shè)備依然能夠維持生計(jì),替代需求減弱。

因此在激光切割領(lǐng)域,高功率激光器的效率和工藝優(yōu)勢(shì)更強(qiáng),替換動(dòng)力更大,隨著每天20%以上幅度的降價(jià),高功率激光切割與傳統(tǒng)等離子切割和火焰切割機(jī)的價(jià)差逐年縮小,經(jīng)濟(jì)性要求不斷接近市場(chǎng)大規(guī)模推廣的標(biāo)準(zhǔn)。

2)激光焊接:

激光焊接的工作原理是通過激光產(chǎn)生高功率單一的光束,作用于金屬表面,能夠快速達(dá)到金屬沸點(diǎn)并熔化,熔化后的金屬冷卻凝固后形成焊縫,從而實(shí)現(xiàn)焊接功能。與激光切割不同,焊接工藝具有非標(biāo)屬性,需要針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行定制化的設(shè)計(jì),并配套機(jī)械手等其他設(shè)備,主要用于替代人工和滿足柔性制造特點(diǎn),如手持焊方案。

目前激光焊接的技術(shù)方案仍不成熟(如手持焊中尚不能實(shí)現(xiàn)風(fēng)冷而是需要水冷),而且經(jīng)濟(jì)性欠佳,主流客戶集中在新能源動(dòng)力電池和高端車企,如動(dòng)力電池(電芯和模組段激光焊接)、高端車企(白車身、底盤、個(gè)別零部件等)、高檔廚電領(lǐng)域應(yīng)用。隨著激光器價(jià)格的進(jìn)一步下降和人工成本的上升,激光焊接的經(jīng)濟(jì)性會(huì)逐步得到體現(xiàn),目前1-1.5kw功率段激光焊接替代傳統(tǒng)的氬弧焊、電子焊已經(jīng)開始具備經(jīng)濟(jì)性。

未來激光焊接未來的潛在空間甚至大于切割,因?yàn)閭鹘y(tǒng)工藝的切割效率要5倍于傳統(tǒng)焊接工藝的效率,因此激光焊接的提效需求更為強(qiáng)烈。中國(guó)作為全球制造中心集結(jié)了全球最多的切割和焊接基礎(chǔ)工藝設(shè)備場(chǎng)景,且焊接設(shè)備非標(biāo)屬性決定焊接不會(huì)像切割一樣,很快陷入價(jià)格戰(zhàn)的紅海之中,對(duì)激光裝備和激光器公司的毛利率會(huì)有一定的支撐。

3)非金屬材料微加工:

高功率和超快是激光裝備行業(yè)的兩個(gè)主要發(fā)展方向。脈沖寬度在10-12s和10-15s內(nèi)的激光器屬于超快激光器,主要包括飛秒和皮秒激光器,其激光設(shè)備的核心優(yōu)勢(shì)在于對(duì)材料本身熱影響小,廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、醫(yī)療美容、微機(jī)械制造等微加工領(lǐng)域。

超快激光裝備主要受益于手機(jī)等消費(fèi)電子增長(zhǎng)。超快激光在手機(jī)上的應(yīng)用包括logo打標(biāo)、微部件直接成型、激光開孔、FPC切割(5G電路板)、PCB打標(biāo)激等。超快激光器市場(chǎng)增長(zhǎng)主要受益于消費(fèi)電子工藝創(chuàng)新(含5G)帶來的增量需求以及對(duì)傳統(tǒng)加工替換需求。根據(jù)大族激光2018年年報(bào),公司針對(duì)5G天線應(yīng)用場(chǎng)景,實(shí)現(xiàn)了用于LCP材料的高端激光切割/鉆孔設(shè)備、超高速貼附設(shè)備的大批量銷售。除此之外,醫(yī)療美容也是超快激光器的重要應(yīng)用,包括眼科屈光手術(shù)、美容方面的祛除紋身、祛皺、塑性、前列腺手術(shù)、脫毛以及牙科領(lǐng)域,市場(chǎng)規(guī)模超百億元。目前激光醫(yī)療美容領(lǐng)域的應(yīng)用仍以進(jìn)口裝備為主。醫(yī)療美容使用的激光器為1-150瓦的連續(xù)波以及二極管激光系統(tǒng)。

據(jù)OFweek研究中心數(shù)據(jù)顯示,2016年全球超快脈沖激光器產(chǎn)值為8億美金,預(yù)計(jì)行業(yè)保持15%的復(fù)合增速,到2020年將達(dá)到14-15億美金。參考光纖激光器,假設(shè)中國(guó)超快激光器占全球的一半,到2020年,國(guó)內(nèi)超快激光器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到50億人民幣左右。目前國(guó)內(nèi)超快激光器市場(chǎng)規(guī)模超過20億元,未來2年復(fù)合增速有望超過30%。據(jù)《2019中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》,我國(guó)2018年國(guó)產(chǎn)皮秒和飛秒超快激光器市場(chǎng)銷售數(shù)量已達(dá)到850臺(tái),同比增速84.8%。

三、案例:對(duì)比IPG,銳科仍有市場(chǎng)與盈利上升空間
3.1、IPG:激光器全球龍頭
IPG是全球光纖激光器龍頭。公司將光纖激光器技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室?guī)虍a(chǎn)業(yè)界,依靠包層側(cè)面泵浦技術(shù)與分布式目前壟斷了全球60%以上的光纖激光器市場(chǎng)份額。公司發(fā)展經(jīng)歷了以下四大階段:

1)技術(shù)儲(chǔ)備階段(1961-1990年):創(chuàng)始人ValentinP.Gapontsev是第一個(gè)將光纖激光器從實(shí)驗(yàn)室?guī)虍a(chǎn)業(yè)化階段的發(fā)明家;

2)資本原始積累階段(1990-2002年):IPG以制造和銷售定制型玻璃與晶體激光器、高溫用無線溫度計(jì)以及激光器部件起家,并在電信行業(yè)積累了一定的資本。2002年,電信行業(yè)資本開支下滑,公司投入所有資金進(jìn)行垂直化整合,攻克高功率光纖激光器,開發(fā)出單發(fā)射泵二極管,力圖擺脫對(duì)上游供應(yīng)商的依賴;

3)資本垂直整合期(2006-2016年):上市后借助資本市場(chǎng)完成一系列并購(gòu)整合,加大垂直整合力度;

4)超高功率產(chǎn)品快速放量期(2016-現(xiàn)在):2016年以來陸續(xù)向市場(chǎng)推出具備經(jīng)濟(jì)性的6kw、8kw、12kw等超高功率光纖激光器,過去八年IPG公司收入從1.86億美元增長(zhǎng)到14.09億美元,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29%。

激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

受歐洲和中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)承壓影響,公司收入端從2018Q3開始惡化。公司2018年收入14.6億美元,其中占71%的市場(chǎng)歐洲和中國(guó)區(qū)市場(chǎng)從2018Q3開始下滑。2018Q3-2019Q1,歐洲區(qū)分別下滑25%、-12%、-24%;中國(guó)區(qū)分別下滑-9%、-19%、-24%。其中IPG在中國(guó)收入6.29億美金(+1%),市占率49%。2019Q1公司收入延續(xù)前兩個(gè)季度的下滑趨勢(shì),毛利率下滑8個(gè)pct。實(shí)現(xiàn)收入21億元(-12%,收入下滑來自于金屬切割和3D打印業(yè)務(wù)),凈利潤(rùn)3.71億元(-48.13%)。

分區(qū)域看,中國(guó)、歐洲、日本、美國(guó)銷量分別-24%、-24%、-20%,+65%,預(yù)估2018年IPG6kw以上中國(guó)區(qū)市場(chǎng)收入在17億元左右。收入下滑主要由毛利下降導(dǎo)致,2019Q1主要激光器企業(yè)毛利率出現(xiàn)大幅下滑,出貨結(jié)構(gòu)和降價(jià)較大有關(guān)。今年一季度主要激光器企業(yè)的毛利率下滑較多,IPG環(huán)比下滑7pct,銳科激光環(huán)比下滑10pct。

激光器公司整體毛利率維持穩(wěn)定需要從幾個(gè)方面進(jìn)行對(duì)沖:一是激光器原材料端成本的下降,二是整體需求結(jié)構(gòu)往更高功率進(jìn)行結(jié)構(gòu)性升級(jí),高功率高毛利率產(chǎn)品在整體出貨量中的占比提升;三是開拓新的應(yīng)用場(chǎng)景,上述機(jī)制決定了激光器毛利率下滑后可否重回上升通道:取決于原材料成本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu),以IPG為例闡述,IPG在2008年全球金融危機(jī)以來共經(jīng)歷了兩次毛利率危機(jī):

(1)第一次危機(jī):受2008年全球金融危機(jī)帶來的宏觀需求疲軟,IPG光纖激光器與主流的二氧化碳激光器之間陷入嚴(yán)重的價(jià)格戰(zhàn),2009年IPG毛利率下滑12pct至35%,凈利率下滑13.95pct至2%。價(jià)格戰(zhàn)對(duì)毛利率的壓制對(duì)IPG形成倒逼,迫使其通過以下五個(gè)方面:2009年報(bào)披露:①提升份額;②拓展新應(yīng)用:如切割高強(qiáng)度鋼合金和汽車高速焊接;③拓展產(chǎn)品結(jié)構(gòu):從2009年開始,公司開始銷售高功率耦合器,光束開關(guān)和特種光纖,高功率封裝二極管,長(zhǎng)脈沖高峰值功率光纖激光器和脈沖綠光纖激光器;④優(yōu)化制造工藝;⑤加大全球化布局。經(jīng)過五大舉措,2010年以后,公司重返50%以上的毛利率,并維持了9年的時(shí)間。

(2)第二次危機(jī):受本輪全球經(jīng)濟(jì)疲軟影響,尤其是中國(guó)區(qū)以銳科激光和創(chuàng)鑫激光為代表的國(guó)產(chǎn)激光器廠商進(jìn)口替代進(jìn)程加快,在2kw及以上功率段的價(jià)格戰(zhàn),IPG毛利率再次進(jìn)入下跌。2019Q1毛利率下滑至47.27%(-7pct)。在本輪毛利率危機(jī)中,IPG已完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局,進(jìn)一步對(duì)沖毛利率的手段相對(duì)有限。
激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

在產(chǎn)品方面,IPG高功率連續(xù)激光器的銷售額占總收入的57%,同比下降22%;6千瓦及以上的高功率光纖激光器占高功率連續(xù)激光器銷量的50%(去年為30%);萬瓦及以上的高功率連續(xù)激光器銷量同比增長(zhǎng)40%。據(jù)此估算,IPG1kw以上高功率57億元,6kw以上28.5億元,假設(shè)中國(guó)區(qū)占比60%,為17.1億元;2018年銳科激光6kw及以上預(yù)計(jì)收入為1億元左右,市占率不到6%,仍有較大替代空間。

從IPG收入結(jié)構(gòu)看,自從其6kw產(chǎn)品在2016年下半年推出后,目前6kw及以上功率段整體收入占比已經(jīng)超過30%,該部分市場(chǎng)收入超過30億元。繼6kw推出后,2017年推出8kw和1萬瓦,2018年推出1.5萬瓦,2019年推出2萬瓦,2019第一季度IPG萬瓦以上產(chǎn)品收入增速為40%。

3.2、銳科激光:激光器國(guó)內(nèi)龍頭
銳科激光是由三名專家:閆大鵬、盧坤忠、李成組建的國(guó)產(chǎn)激光器龍頭公司,大股東系航天科工集團(tuán),兼具技術(shù)驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)導(dǎo)向和軍工體系三大優(yōu)秀基因,核心管理層股權(quán)激勵(lì)到位,戰(zhàn)略執(zhí)行到位。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面,2014年-2018年,公司實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增速58%,凈利潤(rùn)從1300萬增長(zhǎng)到4個(gè)億,毛利率46%,凈利率30%,ROE21.26%,2018年國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到17%(+5pct),2019Q1在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手IPG收入下滑24%的情況下,逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)+24%的增長(zhǎng),市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

在產(chǎn)品方面,銳科激光的3kw產(chǎn)品已經(jīng)基本成熟,2018年6kw和12kw高功率產(chǎn)品開始批量供貨。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包括脈沖和連續(xù)型兩種主流系列產(chǎn)品,目前已經(jīng)在6kw以下層面實(shí)現(xiàn)批量替代,并在12kw層面實(shí)現(xiàn)小批量出貨。公司陸續(xù)推出200w、300w、500w激光清洗設(shè)備,脈沖類產(chǎn)品受益激光清洗設(shè)備新應(yīng)用拓展,成為2019年新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。目前銳科激光擬收購(gòu)國(guó)神光電部分股權(quán),向超快激光領(lǐng)域延伸布局。

激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

激光器行業(yè)漸入成熟期,優(yōu)勢(shì)向國(guó)產(chǎn)龍頭集中

參考IPG第一次毛利率危機(jī)的解決方案,銳科激光在2019年Q1的毛利率下滑仍有較大的回升空間,主要原因在于:

第一,銳科激光的中低功率器件基本實(shí)現(xiàn)自制,高功率器件依然依賴進(jìn)口,隨著上游高功率器件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程,銳科激光器仍有降本空間。在銳科激光目前的成本結(jié)構(gòu)中,特種光纖自產(chǎn)率40%左右(2018年子公司睿芯光纖營(yíng)業(yè)收入9524萬元),高功率泵浦源芯片依賴進(jìn)口和高功率光柵等核心元器件依然依賴進(jìn)口。

第二,銳科可以通過產(chǎn)業(yè)上下游的兼并重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,目前銳科激光的產(chǎn)品線仍然以激光器為主,未來有望向激光器件(睿芯光纖的特種光纖)、激光設(shè)備(與現(xiàn)有客戶非重疊的業(yè)務(wù),如激光清洗設(shè)備)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。

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激光器激光設(shè)備IPG銳科激光
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