我們于10月12-23日進行了為期兩周的日韓走訪，與近二十家機構、基金客戶溝通了中國經(jīng)濟發(fā)展近況以及有色金屬企業(yè)的經(jīng)營狀況。日韓投資者表示看好中國經(jīng)濟的復蘇，關注美元貶值預期推升的有色金屬價格，以及稀土等出口政策變化和產(chǎn)能過剩調(diào)整的動向。

　　相關研究..廉價稀土時代的終結?令日本企業(yè)和投資者忐忑不安的中國稀土整合措施，旨在瓦解競相壓價的國內(nèi)稀土銷售網(wǎng)絡，加強出口管制，竭力抑 制過去20年中國的稀土資源以“大白菜”價格流向海外。我們認為，廉價出口的時代將結束，或許意味著日本等國將不能以低格儲存起由中國進口而來的近20年 的使用量。作為全球最大的稀土資源國、稀土生產(chǎn)國、消費國和出口國，中國國內(nèi)的稀土企業(yè)卻長期以較為低廉的價格出口，被動的維持著微薄的利潤。癥結在于各 地無序開采，在出口時相互比賽降價。目前的整治措施旨在三方面，一是通過重組、聯(lián)合、兼并中國西部的稀土原料生產(chǎn)企業(yè)。二是要合理調(diào)整稀土礦的生產(chǎn)結構。 三是實現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)化，適當?shù)乜刂葡⊥临Y源，適度地減少出口。可以預見的是，作為現(xiàn)代工業(yè)的“味精”，稀土管制勢必會對日本等國的新材料開發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)、生 物工程等領域造成深遠影響。

　　美元!美元!何去何從?對美元走勢的分歧較大。部分投資者認為奧巴馬政府推行的刺激出口等計劃將助漲美元走弱預期，由此看好黃金等金屬品種價 格。而部分投資者則認為，美元已經(jīng)進入筑底階段，未來升值最大的力量一是來自美國經(jīng)濟的恢復，二是美國政府的干預行為。而我們則認為年底美元指數(shù)或將在 75-78左右震蕩，貨幣因素對金屬價格的影響偏中性，金屬價格維持高位震蕩的概率較大。

　　進行時——淘汰落后產(chǎn)能以及庫存調(diào)整：作為貢獻全球1/3以上冶煉產(chǎn)能的中國，落后產(chǎn)能調(diào)整也引發(fā)日韓客戶的普遍關注。年初的《規(guī)劃》中明確指 出了未來三年有色金屬行業(yè)具體的淘汰落后產(chǎn)能、技術改造和企業(yè)兼并重組的具體目標，但執(zhí)行力度仍需持續(xù)跟蹤。我們對“血鉛事件”引發(fā)的鉛冶煉產(chǎn)能關閉對行 業(yè)的積極影響持樂觀態(tài)度，但對死灰復燃的電解鋁閑置和新增產(chǎn)能仍心存余悸。對于金屬庫存，市場達成的一致預期是，民間隱形庫存上升很快，成為未來價格承壓 的“隱患”。

　　“戴鐐銬”的日韓金屬加工企業(yè)：由于對金屬資源的缺乏，日韓的有色金屬企業(yè)絕大多數(shù)以進口礦石冶煉，賺取加工費為主，依附于下游電纜設備、家 電、汽車行業(yè)。走訪了韓國豐山本社(POONGSAN)，韓國最大的銅冶煉加工商。公司幾乎沒有任何銅礦資源，低廉的加工費使得企業(yè)在過去兩年盈利不振， 直至目前國內(nèi)需求恢復帶領企業(yè)走出泥潭。資源瓶頸仍然是制約日韓金屬企業(yè)的“鐐銬”，目前民間財團形式的海外參股礦權仍持續(xù)進行，以期在又一輪的經(jīng)濟發(fā)展 競賽中獲取可持續(xù)的“資本”。