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    亞太科技2013年實現(xiàn)收入20.49億元,同比增長18.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.48億元,同比增長48%;對應(yīng)EPS為0.36元,業(yè)績符合預(yù)期。

    鋁加工主業(yè)增長穩(wěn)健:

    2013年主業(yè)經(jīng)營態(tài)勢符合年初判--下游汽車行業(yè)復(fù)蘇疊加亞通科技經(jīng)營拐點使全年業(yè)績高成長。2013年全資子公司亞通科技募投項目產(chǎn)能繼續(xù)釋放,同時受益于下游汽車行業(yè)的恢復(fù)性增長及銷售的拓展,公司全年鋁加工材銷量達(dá)到7.37萬噸(同比增長15.5%)。其中子公司亞通科技銷售產(chǎn)成品3.67萬噸,2013年跨過經(jīng)營拐點全面扭虧,實現(xiàn)盈利3,149萬元。

    現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃保證主業(yè)未來3~5年的增長。展望2014年亞通產(chǎn)能將繼續(xù)釋放。實際上,亞通IPO項目產(chǎn)能的繼續(xù)釋放及本部8萬噸新擴(kuò)建項目在2016年的產(chǎn)能接力將保證公司未來3~5年鋁加工主業(yè)的穩(wěn)健增長(2013年產(chǎn)量為7.37萬噸,已有總產(chǎn)能規(guī)劃為14.1萬噸)。產(chǎn)品方面公司在鞏固汽車行業(yè)的同時,繼續(xù)增大在其他行業(yè)的營銷拓展力度,除原有海水淡化管、電站空冷用管等新產(chǎn)品外,子公司海特鋁業(yè)新開發(fā)鐵路系統(tǒng)防銹高強(qiáng)度鋁合金螺栓材料,路試結(jié)果良好。公司產(chǎn)品逐漸多樣、高端化。

    3D打印業(yè)務(wù)即將添彩:

    亞太科技已公告與DM3D成立合資公司(持股70%),進(jìn)軍3D打印業(yè)務(wù),市場及公司自身一直期待的、突破長期成長限制的新增長點或已出現(xiàn)。合資公司擬從模具修復(fù)3D打印開始切入,逐步推廣3D技術(shù)到其他行業(yè)應(yīng)用,最終覆蓋3D打印設(shè)備、3D打印成品、機(jī)械零部件的3D打印修復(fù)的研發(fā)、制造和銷售。我們判斷合資公司技術(shù)與市場基礎(chǔ)已具備,前景樂觀(關(guān)于合作事項的詳細(xì)點評請參見我們3月19日點評報告《攜手DM3D進(jìn)軍3D打印》。此外公司最新公告,規(guī)劃自2015年1月起即推進(jìn)3D打印的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售工作,新業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)時點或超預(yù)期。我們將密切跟蹤公司3D打印業(yè)務(wù)后續(xù)進(jìn)展,并盡早量化其業(yè)績貢獻(xiàn)。

    “增持”評級:暫不考慮3D打印業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn),預(yù)測2014~2016年EPS為0.49、0.60及0.73元。2014年動態(tài)PE為20倍,為鋁加工板塊可比平均估值?；?D打印業(yè)務(wù)前景的樂觀預(yù)期而應(yīng)享有的估值溢價,維持“增持”評級。

    風(fēng)險提示:鋁加工訂單急速下滑;3D打印項目進(jìn)度不及預(yù)期。