根據(jù)Solarzoom網(wǎng)站報(bào)道,本周末國內(nèi)龍頭企業(yè)主動(dòng)下調(diào)硅片價(jià)格,下調(diào)幅度達(dá)到0.4元/片。由于國內(nèi)領(lǐng)跑者計(jì)劃引導(dǎo)下,推動(dòng)單晶偏好上升;此外效率提升推動(dòng)性價(jià)比不斷上升,單晶組件海外需求也開始恢復(fù),在整體需求旺盛的背景下,單晶硅片價(jià)格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價(jià)的背景是產(chǎn)能即將釋放,四季度歐美市場季節(jié)性需求下降,降價(jià)之后砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力,金剛線切割多晶硅片預(yù)計(jì)短期降價(jià)動(dòng)力不足,長期依舊有降價(jià)能力。我們依舊看好產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司,強(qiáng)烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機(jī)電。
摘要
1.四季度歐美市場淡季,單晶季度性需求下降觸發(fā)降價(jià):此次調(diào)價(jià)的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié),裝機(jī)需求開始下降,而從2017年Q4到2018年Q1,全球市場需求來自新興市場,如印度、拉美等國家,這些國家對(duì)組件價(jià)格的敏感度高,更偏好目前價(jià)格依舊相對(duì)較低的多晶組件。
2.單晶產(chǎn)能釋放加速,降價(jià)成必然趨勢:以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè),單晶產(chǎn)能逐步進(jìn)入投放期,預(yù)計(jì)2018年Q1-Q2有10-20GW單晶硅片產(chǎn)能釋放,企業(yè)考慮到從硅片降價(jià)到需求拉動(dòng)約有2-4個(gè)月的滯后,現(xiàn)在降價(jià)是為了確保中期產(chǎn)能利用率。
3.單晶硅片降價(jià)將加速單晶替代砂漿切割多晶進(jìn)程,砂漿切割多晶硅片缺乏反擊能力:按照目前的價(jià)格測算,常規(guī)單晶電池成本與常規(guī)多晶電池成本一致,考慮到組件端的成本節(jié)省以后,單晶硅片成本優(yōu)勢清晰。而砂漿切割多晶硅片的毛利率約10%以內(nèi),基本沒有降價(jià)空間,預(yù)計(jì)未來1-2年內(nèi)砂漿切割多晶硅片將逐步退出歷史舞臺(tái)。
4.黑硅片尚處于供不應(yīng)求狀態(tài),短期降價(jià)動(dòng)機(jī)不足,長期有0.4元/片的降價(jià)空間:經(jīng)過金剛線改造之后的多晶切割能夠有效降低成本0.5-0.7元/片,由于成本下降同時(shí)應(yīng)用濕法黑硅之后效率能提升,目前整體處于供不應(yīng)求狀態(tài),降價(jià)動(dòng)機(jī)不足。短期來看由于2018年全球需求角度,單晶硅片和金剛線黑硅片加起來產(chǎn)能約90GW左右,可能無法滿足100GW的需求。長期來看,降價(jià)空間約0.4元/片。
5.投資建議:強(qiáng)烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機(jī)電,關(guān)注中環(huán)股份、中來股份
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期
一、歐美市場淡季觸發(fā)單晶硅片降價(jià)
單晶硅片高位回落:由于國內(nèi)領(lǐng)跑者計(jì)劃引導(dǎo)下,推動(dòng)單晶偏好上升;此外效率提升推動(dòng)性價(jià)比不斷上升,單晶組件海外需求也開始恢復(fù),在整體需求旺盛的背景下,單晶硅片價(jià)格在2017年整體處于高位。此次調(diào)價(jià),基本上屬于一次性將此前超額收益釋放,歸還于下游客戶,有利于平價(jià)上網(wǎng)。
歐美四季度是淡季,是觸發(fā)單晶硅片價(jià)格下調(diào)主要原因:此次調(diào)價(jià)的最主要原因是歐美由于圣誕節(jié),裝機(jī)需求開始下降,而從2017年Q4到2018年Q1,全球市場需求來自新興市場,如印度、拉美等國家,這些國家對(duì)組件價(jià)格的敏感度高,更偏好目前價(jià)格依舊相對(duì)較低的多晶組件。
單晶產(chǎn)能釋放加速,降價(jià)成必然趨勢:以隆基、中環(huán)為代表的企業(yè),單晶產(chǎn)能逐步進(jìn)入投放期,考慮到從硅片降價(jià)到需求拉動(dòng)約有2-4個(gè)月的滯后,現(xiàn)在降價(jià)是必然趨勢。
二、單晶硅片降價(jià)將加速替代多晶進(jìn)程
單晶硅片成本極具競爭力,長期來看替代優(yōu)勢明顯:單多晶技術(shù)路線最主要差別在于鑄錠與長晶,單晶硅棒生產(chǎn)需經(jīng)過“籽晶熔煉-引晶-放肩-等徑生長”等過程而多晶鑄錠主要包括“裝爐-加熱熔化硅材料-生長-退火處理-停爐冷卻”等過程。
目前單晶長晶成本約40-50人民幣/公斤,多晶鑄錠成本約28人民幣/公斤,換算到每片可知,單晶為0.83元/片,而多晶則為0.51元/片,單多晶硅片成本差異在0.7元/片,單晶做成組件成本將低于多晶。
砂漿切割多晶硅片明年必定退出歷史舞臺(tái),不具備降價(jià)跟隨能力:目前多晶砂漿切割的毛利率基本在10%以下,每片毛利不足4毛錢,算上三費(fèi)以后,基本上企業(yè)處于盈虧平衡點(diǎn)。我們估計(jì)2017年約30-50%的市場為砂漿切割多晶硅片,該類多晶硅片明年必定退出歷史舞臺(tái),金剛線切割多晶硅片和單晶硅片將會(huì)侵蝕這部分市場。
2018年金剛線切割占比將大幅提升,金剛線切割黑硅多晶硅片暫時(shí)不需要大幅降價(jià):以目前的價(jià)格測算,金剛線切割硅片+黑硅的組件成本略低于降價(jià)后的普通單晶組件,金剛線切割多晶硅片尚有一定生存空間,在印度市場需求旺盛的背景下,暫時(shí)并不會(huì)采取激烈的降價(jià)行為。
三、平價(jià)上網(wǎng)是長期趨勢,降價(jià)是必然要求
市場化需求逐步體現(xiàn):2017年Q1,部分國家光伏上網(wǎng)招標(biāo)電價(jià)中已經(jīng)出現(xiàn)了24.2美分/kwh的招標(biāo)電價(jià);此外,BNEF測算的光伏成本已經(jīng)低于火電成本,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了發(fā)電側(cè)平價(jià):以美洲地區(qū)為例,2017年上半年的光伏度電成本為66.89美元/MWH,而火電的度電成本為68.23美元/MWH,光伏度電成本已經(jīng)低于了傳統(tǒng)火電成本。根據(jù)BNEF的統(tǒng)計(jì),截至17上半年,帶追蹤的光伏度電成本已經(jīng)下降至56美元/MWH,已經(jīng)比傳統(tǒng)煤電成本80美元/KWH低了將近24美元/MWH。
市場化需求在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了明顯的上升,長尾效應(yīng)逐步體現(xiàn),小國聚沙成塔。以智利為例,在沒有補(bǔ)貼的情況下,每年新增700-1000MW。智利光伏電站項(xiàng)目最低中標(biāo)上網(wǎng)電價(jià)已低至0.03美元/度以下,并低于化石能源水平,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)。
我國企業(yè)的光伏度電成本優(yōu)勢開始慢慢體現(xiàn)。以我國上市公司為代表,計(jì)算每度電的發(fā)電成本,經(jīng)測算得:截至到2016年底,光伏的度電成本(不含三費(fèi))已經(jīng)降低至0.32元/KWH,與傳統(tǒng)的火電成本0.28元/KWH僅相差0.04元/KWH。帶三費(fèi)的度電成本也僅相差0.06元/KWH。我國光伏發(fā)電成本優(yōu)勢開始體現(xiàn)。
平價(jià)上網(wǎng)未來是趨勢,因此單晶硅片的降價(jià)是必然要求。一方面,隨著硅片成本的下降,系統(tǒng)投資成本進(jìn)一步下降,另一方面,隨著組件效率的提升,攤薄的BOS成本也跟著下降,進(jìn)一步降低了系統(tǒng)投資成本。系統(tǒng)投資成本不斷降低的同時(shí),度電成本與火電相比更具競爭力,平價(jià)上網(wǎng)是趨勢。同時(shí),平價(jià)上網(wǎng)又倒逼技術(shù)進(jìn)步,單晶硅片的降價(jià)是平價(jià)進(jìn)程中的必然要求。
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