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本文來自方正證券研究所于2020年8月26日發(fā)布的報(bào)告《大族激光（002008）：經(jīng)營低點(diǎn)已過，看好核心業(yè)務(wù)景氣回升》。作者陶胤至S1220520010004，陳杭S1220519110008。

核心觀點(diǎn)

公司中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期

上半年公司實(shí)現(xiàn)營收 51．60 億元，同比增長 8．99％，實(shí)現(xiàn)歸母凈 利潤 6．23 億元，同比增長 64．26％，扣非后凈利潤 5．06 億元， 同比增長 50．34％。其中 20Q2 實(shí)現(xiàn)營收 36．49 億元，同比增長 39．93％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5．16 億元，同比增長 135．86％，扣非后凈利潤 4．43 億元， 同比增長 127．89％。中報(bào)整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。

消費(fèi)電子景氣回升，PCB 及口罩機(jī)帶動(dòng)業(yè)績成長

20Q2 單季銷售毛利率達(dá) 41．14％，同比提升 10．78cpt，環(huán)比提升 1．66pct，創(chuàng)近兩年半來新高。

上半年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 11．97 億元，同比增長 36．71％。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)需求好于預(yù)期，產(chǎn)品訂單較去年同期保持穩(wěn)定增長。1－7 月消費(fèi)電子業(yè)務(wù)訂單累計(jì) 16 億元，Q3 亦是全年景氣高點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年訂單有望超 20 億元。

PCB 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 8．74 億元，同比大幅增長 106．82％，5G 技 術(shù)帶來高多層 PCB 通訊背板及 HDI 加工設(shè)備需求的快速增長，龍頭產(chǎn)品機(jī)械鉆孔機(jī)銷量持續(xù)增長，多品類 LDI 設(shè)備、CO2 激光鉆孔設(shè)備及八倍密度／超大臺面通用測試機(jī)等產(chǎn)品市占率快速上升。PCB 業(yè)務(wù)整體毛利較高，帶動(dòng)母公司經(jīng)營利潤率回暖。1－7 月 PCB 業(yè)務(wù)訂單約 20 億元，目前來看 PCB 業(yè)務(wù)的高景氣仍在持續(xù)。

大功率激光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 7．97 億元，同比下降 29．46％。1－7 月 累計(jì)訂單約 11 億元，公司激光加工設(shè)備出貨量同比保持穩(wěn)定增長，但由于市場競爭加劇，毛利率同比下降 6．32pct。由于疫情影響，公司大功率光纖激光器自制出貨比例較年初計(jì)劃有所下調(diào)，上半年出貨 300 臺，自制率超過 30％，超過 2／3 為 6KW 以上功率，預(yù)計(jì)今年自制高功率激光設(shè)備出貨 600－800 臺。隨著自制比例提升，預(yù)計(jì)高功率激光設(shè)備經(jīng)營利潤率有望改善。

口罩機(jī)設(shè)備訂單累計(jì) 1500 臺，上半年發(fā)貨 1000 臺，上半年實(shí)現(xiàn)營收超 7 億元，預(yù)計(jì)下半年預(yù)計(jì)仍有 2－3 億元營收?？谡謾C(jī)設(shè)備整體利潤率較高，對上半年整體業(yè)績帶動(dòng)顯著。

面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 2．32 億元，同比下降 26．67％，主要由于部分大客戶設(shè)備集中在下半年交付。1－7 月公司訂單接近 4 億元，預(yù) 計(jì)全年銷售金額有望達(dá) 10 億元左右。

光伏行業(yè)激光類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收 3486 萬元，同比增長 203．91％。半導(dǎo)體行業(yè)激光類封測設(shè)備進(jìn)入多家封測行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)供應(yīng)商序列，逐步獲得客戶訂單。預(yù)計(jì)今年光伏與半導(dǎo)體封測設(shè)備營收規(guī)模合計(jì)有望達(dá) 2－3 億元。

新能源動(dòng)力鋰電裝備上半年確認(rèn)收入較少，訂單達(dá) 3 億元左右，由于訂單交付周期較長，預(yù)計(jì)下半年收入將高于上半年。全年訂單預(yù)計(jì)達(dá) 5－6 億元，相較于去年有所下滑。主要由于產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，競爭激烈，盈利性也不高。

公司光刻機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展順利，主要聚焦在 5G 通訊配套分立器件、 LED、Mini／Micro－LED 新型顯示等方面的應(yīng)用，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量銷售。

經(jīng)營已走出低谷，看好業(yè)績持續(xù)改善

上半年消費(fèi)電子、PCB 等高毛利率核心業(yè)務(wù)景氣持續(xù)改善，口罩機(jī)等新品訂單帶動(dòng)公司業(yè)績回暖，公司經(jīng)營低點(diǎn)已過。

展望下半年，預(yù)計(jì) PCB 產(chǎn)品中載板類、HDI 產(chǎn)品設(shè)備出貨仍有望繼續(xù)提升。消費(fèi)電子核心客戶，訂單雖有所延后，但總訂單金額仍有望實(shí)現(xiàn)一定程度增長，老款產(chǎn)品銷量創(chuàng)新高后也有望帶動(dòng)設(shè)備訂單追加。

展望明年，5G 手機(jī)功能、外觀創(chuàng)新持續(xù)迭代，耳機(jī)、手表產(chǎn)品持續(xù)升級，Mini背光顯示產(chǎn)品推出等亦有望帶動(dòng)精加工需求提升，看好消費(fèi)電子設(shè)備經(jīng)營持續(xù)回暖。

大功率激光設(shè)備光源自制比例持續(xù)提升，預(yù)計(jì)達(dá)到 1000 臺以上自制比重后，能有效帶動(dòng)成本下降與利潤率提升。

光伏、半導(dǎo)體封測、面板類設(shè)備營收持續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)多元化為未來公司業(yè)績持續(xù)增長形成支撐。

公司此前公告擬將全資子公司大族傳動(dòng)（主要資產(chǎn)為公司歐洲研發(fā)運(yùn)營中心）對外剝離，交易對價(jià) 10．30 億元。剝離后有助于改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并提升整體運(yùn)營效率。

投資建議：我們預(yù)測 2020－2022 年公司營收分別為 111．59、127．74、144．83 億元，歸母凈利潤為 12．03、16．09、18．01 億元，EPS 為 1．13、 1．51、1．69 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)，下游訂單需求延后；行業(yè)競爭加劇，利潤率波動(dòng)。

盈利預(yù)測