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　　9月末，英諾激光科技股份有限公司（以下簡稱“英諾激光”）披露了公司首輪問詢回復(fù)函，對于公司固體激光器收入規(guī)模相對較小、產(chǎn)品毛利率大幅下滑等問題進行了回復(fù)。

　　英諾激光成立于2011年，主要從事微加工激光器和定制激光模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從招股書來看，近三年來，英諾激光主營產(chǎn)品價格持續(xù)走低，毛利率大幅下滑。此外，受貿(mào)易摩擦等因素影響，英諾激光境外收入占比也持續(xù)下滑。內(nèi)外交困之下，公司營收及凈利潤增速放緩跡象明顯，短期業(yè)績壓力不容小覷。

　　【核心產(chǎn)品單價跌6成 境外市場銷售受阻】

　　作為二十世紀“新四大發(fā)明”之一，激光被譽為“最快的刀”、“最亮的光”和“最準的尺”，廣泛應(yīng)用于工業(yè)制造、通訊、信息處理等領(lǐng)域。

　　激光器處于產(chǎn)業(yè)的中游，屬于整個激光加工產(chǎn)業(yè)的核心器件。自1960年全球首臺紅寶石激光器問世以來，全球激光器市場容量已經(jīng)突破千億。但作為激光加工裝備的“芯片”，激光器行業(yè)一直由美國IPG等巨頭企業(yè)把控。直至近幾年，以銳科激光、英諾激光為主的國內(nèi)企業(yè)成功實現(xiàn)技術(shù)突破，但也只能在中低端市場參與競爭。

　　英諾激光主營業(yè)務(wù)包括激光器和定制激光模組兩大類。其中，納秒固體激光器為公司銷量最大的產(chǎn)品，2019年銷售收入達到1.95億元，在國產(chǎn)納秒紫外激光器市場中市場份額約為20%。

　　近幾年，受宏觀經(jīng)濟形勢波動、貿(mào)易爭端等因素疊加影響，國內(nèi)激光行業(yè)增速大幅放緩，行業(yè)龍頭大族激光2018年-2019年連續(xù)兩年收入出現(xiàn)下滑，2019年凈利潤下滑近7成。

　　亦受此影響，報告期內(nèi)英諾激光主要產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年1-6月，公司納秒固體激光器單價分別為10.75萬元/臺、7.37萬元/臺、5.59萬元/臺和4.09萬元/臺，報告期內(nèi)跌幅超過6成。同期，超快激光器產(chǎn)品單價也由74.27萬元/臺下滑至37.17萬元/臺，跌幅也達到50%。

　　產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，英諾激光激光器業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢，報告期內(nèi)由55.52%下滑至48.57%。其中，公司3W、5W紫外納秒激光器為代表的低功率納秒固體激光器毛利率由53.27%下降至32.87%，一年之內(nèi)下滑超過20個百分點。2020年上半年，該產(chǎn)品毛利率進一步下滑至30.68%。

　　國內(nèi)市場日趨激烈，國外市場狀況也不容樂觀。受中美貿(mào)易摩擦等因素影響，英諾激光近幾年境外銷售受阻，境外收入及占比持續(xù)下降趨勢明顯。而在新冠疫情的沖擊下，2020年上半年英諾激光境外收入僅為1091.09萬元，占比僅為8.4%，較2017年下滑超過5個百分點。

　　【下游行業(yè)持續(xù)低迷 微加工市場容量有限】

　　財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2017年-2019年，英諾激光實現(xiàn)營收分別為2.49億元、2.91億元和3.59億元，凈利潤分別為0.43億元、0.62億元和0.72億元，增速放緩跡象較為明顯。

　　今年上半年，但受國內(nèi)價格走低、疫情等因素影響，公司上半年主營收入同比下降了 11.42%。

　　實際上，激光行業(yè)由于下游應(yīng)用分布廣泛，行業(yè)受到單一行業(yè)周期性變化影響并不明顯，但受宏觀經(jīng)濟周期影響仍然較大。數(shù)據(jù)顯示，2009至 2018年，全球激光器市場復(fù)合增長率為11.14%，但2018年增速已經(jīng)降至5%左右。

　　此外，我國本土激光器制造商在高端核心技術(shù)方面仍有較大差距，芯片和部分光柵產(chǎn)品仍然需要進口。與此同時，大部分國內(nèi)企業(yè)仍然沉迷于價格戰(zhàn)之中，使得中低端市場競爭異常激烈。

　　事實上，外資企業(yè)在價格戰(zhàn)中也未能幸免。2018年，IPG中國區(qū)域銷售收入同比下滑19%。但其在高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍處于絕對優(yōu)勢。根據(jù)《2019 中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，IPG在中國市場的占有率為 50.1%，其收入主要來源于高功率和超高功率光纖激光器。

　　顯然，盡快縮小與外資企業(yè)在高端核心技術(shù)的差距，決定著我國激光行業(yè)未來的發(fā)展。就英諾激光來說，未來最大的看點在于其超快激光器產(chǎn)品的發(fā)展。從國內(nèi)市場看，盡管超快激光器同樣面臨增速放緩的困境，但目前仍維持在40%以上的增速?！　?/p>

　　然而，作為“全球少數(shù)具有納秒、亞納秒、皮秒、飛秒級微加工激光器核心技術(shù)和生產(chǎn)能力的廠商”，英諾激光目前超快激光器收入占比尚小，2020年上半年僅銷售11臺，收入占比不足5%。此外，隨著產(chǎn)品單價的腰斬，該產(chǎn)品毛利率也由76.09%下滑至59.90%。

　　對于競爭激烈的激光器行業(yè)來說，毛利率水平既體現(xiàn)了產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)的領(lǐng)先性，也是企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)生增長、確保研發(fā)持續(xù)投入的保障。顯然，持續(xù)下滑的毛利率水平并不利于英諾激光未來在技術(shù)領(lǐng)域的投入。

　　與國內(nèi)同行科銳激光相比，英諾激光收入規(guī)模也處于相對弱勢地位。數(shù)據(jù)顯示，2019年，英諾激光營業(yè)收入為3.59億元，國內(nèi)激光器龍頭銳科激光則已經(jīng)突破20億元。

　　而與銳科激光、創(chuàng)鑫激光等國內(nèi)主流光纖激光器生產(chǎn)企業(yè)相比，英諾激光所生產(chǎn)的固態(tài)激光器主要用于市場容量相對較小的微加工領(lǐng)域，這又決定了公司短期業(yè)績難有爆發(fā)性。

　　英諾激光也在招股書中披露，2020年1-9月，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入21500萬元至24500萬元，同比變動-3.75%至9.68%；預(yù)計凈利潤2610萬元至3227萬元，同比變動-2.17%至20.95%。由此可見，公司今年前三季度業(yè)績?nèi)源嬖谙禄目赡堋?/p>

　　因此，在產(chǎn)品單價暴跌、毛利率持續(xù)下滑、出口業(yè)務(wù)受阻等諸多問題與壓力下，英諾激光短期業(yè)績不容樂觀，而其上市后的發(fā)展也因此多了不確定性。

　?。?strong>本文作者:江峰。本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動承擔任何責任。）