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業(yè)績(jī)很好，卻大跌，究竟是行業(yè)的淪喪，還是A股的扭曲，今天就根據(jù)一個(gè)公司來(lái)展開講講這個(gè)是非。

01  設(shè)備企業(yè)的投資邏輯

此前后臺(tái)很多小伙伴一直讓leo覆蓋一下海目星，其實(shí)這個(gè)公司在新能源大爆炸去年覆蓋幾個(gè)鋰電池設(shè)備廠商的時(shí)候就大致掃描過(guò)，但當(dāng)時(shí)主要集中于幾個(gè)整線設(shè)備實(shí)力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭，就沒(méi)有覆蓋它。

從今年開始，就更不想覆蓋鋰電池設(shè)備廠商了。leo個(gè)人的投資體系是基本面疊加核心邏輯，而從邏輯看，今年鋰電設(shè)備廠商很難有很好的表現(xiàn)，尤其是估值偏高的情況下。

設(shè)備廠商由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，它的成長(zhǎng)性主要來(lái)自于行業(yè)剛開始爆發(fā)階段，或者技術(shù)升級(jí)換代，二級(jí)市場(chǎng)也只會(huì)在行業(yè)大爆發(fā)，或者認(rèn)為行業(yè)未來(lái)會(huì)有大爆發(fā)，或者行業(yè)未來(lái)面臨技術(shù)更新?lián)Q代的時(shí)候才會(huì)給予比較高的估值。

從去年底開始，市場(chǎng)其實(shí)就在擔(dān)憂鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題了，雖然行業(yè)大爆發(fā)初期的產(chǎn)能過(guò)剩都只是階段性過(guò)剩，但市場(chǎng)預(yù)期一旦形成，上游的設(shè)備廠商就很難有很好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，鋰電池設(shè)備廠商的走勢(shì)也確實(shí)按照這樣的邏輯演繹。

神奇的是，今年整體鋰電池板塊都不大行的情況下，海目星的走勢(shì)是明顯強(qiáng)于板塊的，這背后，正是新能源大爆炸覆蓋它的原因，它已經(jīng)不是純粹的的鋰電池設(shè)備廠商了，接下來(lái)即將形成第二增長(zhǎng)曲線。

02  優(yōu)秀的海目星

海目星成立于2008年，一直專注于激光光學(xué)及與激光系統(tǒng)相配套的自動(dòng)化技術(shù)，最開始是做通用激光設(shè)備的，也就是激光切割設(shè)備、普通激光打標(biāo)設(shè)備等，下游應(yīng)用很廣泛，其中尤以消費(fèi)電子為最主要應(yīng)用方向。

激光設(shè)備雖然也屬于高端制造范疇，但實(shí)際上，如果只是做激光切割、激光打標(biāo)、鈑金加工等通用激光設(shè)備技術(shù)含量并沒(méi)有多高，屬于競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的成熟市場(chǎng)，光是A股的上市公司都有十幾家，比如大族激光、華工科技、金運(yùn)激光等。

對(duì)于進(jìn)入行業(yè)比較晚，又希望可以不斷做大做強(qiáng)，只能往更高端的市場(chǎng)拓展，公司也是這么做的：從一開始做3C通用激光設(shè)備；2010 年切入激光鈑金加工設(shè)備市場(chǎng)；2011 年，切入產(chǎn)線自動(dòng)化領(lǐng)域；2014 年切入激光精密加工設(shè)備市場(chǎng)；2015 年，公司切入鋰電新能源激光及自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng)；2021 年新增光伏事業(yè)群，原“激光研發(fā)中心”歸入新增的“光伏事業(yè)群”。

可以看到公司幾乎是每一兩年就進(jìn)入一個(gè)專用激光市場(chǎng)的速度拓展公司的業(yè)務(wù)的。

其實(shí)也不奇怪，畢竟企業(yè)都有做大做強(qiáng)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，攤子越鋪越大是常態(tài)，關(guān)鍵是能否每進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，就能做好？大部分公司只是浪費(fèi)資源而已，只要少數(shù)公司可以在新領(lǐng)域取得成功，甚至后來(lái)居上。

海目星屬于后者，新進(jìn)入幾個(gè)領(lǐng)域都做的不錯(cuò)，目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)的前段、中段工藝，包括高速激光制片機(jī)、電芯裝配線、電芯干燥線，覆蓋了極片制片、電芯裝配、烘烤干燥等動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝流程。 憑借產(chǎn)品優(yōu)異的穩(wěn)定性和質(zhì)量，成功進(jìn)入了特斯拉、寧德時(shí)代、中航鋰電、長(zhǎng)城汽車、蜂巢能源、億緯鋰能等一眾下游巨頭的供應(yīng)鏈體系。

來(lái)自動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備的收入也從2017年的2．24億，飆升到2021年的11．12億，復(fù)合年均增長(zhǎng)速度近50％，2022年中報(bào)更是達(dá)到8．59億，營(yíng)收占比達(dá)到72％ 。

成功享受了過(guò)去幾年這一波鋰電池的大爆發(fā)，完成了從通用激光設(shè)備廠商向?qū)Ｓ眉す庠O(shè)備廠商的身份切換。

在光伏領(lǐng)域，公司也取得了非常大的進(jìn)展，這也是今天咱們覆蓋它的重要原因。

03  第二增長(zhǎng)曲線

前幾天追蹤帝爾激光的時(shí)候說(shuō)過(guò)，近期帝爾走勢(shì)非常糟糕的原因之一是市場(chǎng)擔(dān)憂它在TOPCon激光硼擴(kuò)業(yè)務(wù)上遭到海目星的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，TOPCon激光硼擴(kuò)的主要技術(shù)難點(diǎn)在于一次硼擴(kuò)，專注于光伏激光設(shè)備的帝爾都還沒(méi)有克服技術(shù)難點(diǎn)，但海目星卻已經(jīng)克服了這個(gè)技術(shù)，也因此在今年4月份拿到了晶科能源 10．67億元中標(biāo)通知。

參考公司此前進(jìn)入鋰電池激光設(shè)備領(lǐng)域并快速成長(zhǎng)為行業(yè)前排公司的案例，有理由相信光伏激光設(shè)備業(yè)務(wù)接下來(lái)將成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

之所以能進(jìn)一行成一行，除了都是基于激光技術(shù)的業(yè)務(wù)拓展，也是公司一直以來(lái)持續(xù)不斷的研發(fā)投入，公司的研發(fā)費(fèi)率平均10％左右，而且研究成果非常凸出，目前擁有11 項(xiàng)與激光器光學(xué)及控制相關(guān)的核心技術(shù)，18 項(xiàng)與激光系統(tǒng)相配套的自動(dòng)化技術(shù)，444項(xiàng)專利技術(shù)及軟件著作權(quán) 。

雖然說(shuō)市場(chǎng)基于鋰電池接下來(lái)將面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，對(duì)它有所擔(dān)憂，導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績(jī)爆棚的情況下，依然跌跌不休。

2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 23．7億元，同比大增130．9％， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2．2 億元，同比暴增507．7％，其中 Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11．8 億元，同比增長(zhǎng)147．9％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1．3 億元，增長(zhǎng)幅度更是達(dá)到3269．0％。  

但從中長(zhǎng)期而言，海目星卻是比較值得期待的。

04  海目星長(zhǎng)期值得期待

鋰電池中短期有產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，但如果放眼全球，新能源汽車已經(jīng)成為全球大趨勢(shì)的情況下，全球新能源汽車滲透率也才堪堪超過(guò)15％，未來(lái)還有足夠的成長(zhǎng)空間，此外，鈉離子電池接下來(lái)有望成為補(bǔ)充技術(shù)路線，也是可以使用激光技術(shù)的，長(zhǎng)期有望帶來(lái)足夠的成長(zhǎng)空間。

光伏領(lǐng)域就更明確了，P型向N型電池切換的過(guò)程中，N型電池中激光設(shè)備的價(jià)值含量比P型電池還高，再加上N型的大趨勢(shì)剛剛開始，未來(lái)的市場(chǎng)空間也足夠龐大。

最主要的是，公司過(guò)往的成功證明了自己在激光領(lǐng)域具備足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，光伏激光設(shè)備可以成為公司第二增長(zhǎng)曲線，其他領(lǐng)域，比如LCD、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，同樣可以成為第三增長(zhǎng)曲線、第四增長(zhǎng)曲線。 當(dāng)下的海目星，不失為一個(gè)小而美的公司。