大族激光(002008.SZ)的業(yè)績(jī)面臨著不小的挑戰(zhàn),資本市場(chǎng)上的回暖行情也在短短數(shù)日內(nèi)被扭轉(zhuǎn)了趨勢(shì)。這使得大族激光的股價(jià)從一路上漲開始調(diào)頭向下,形成一個(gè)下降通道。
如果說,大族激光2018年同比增長(zhǎng)4%的凈利潤(rùn)還算差強(qiáng)人意的話,2019年一季度同比下降56%的利潤(rùn)就有些難看了。從扣非凈利潤(rùn)的角度看,公司2019年一季度的下降幅度則并不那么大:這一數(shù)值為14205萬元,同比下降19.54%。但不管怎么說,大族激光的利潤(rùn)步入下滑趨勢(shì)。
被高度看好的大族激光
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),公告今年一季報(bào)之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里,大族激光的業(yè)績(jī)都表現(xiàn)良好。一般情況下,大族激光都被視作伊利股份、平安銀行、格力電器這樣的優(yōu)質(zhì)公司,股票也屬績(jī)優(yōu)股,大藍(lán)籌。
大族激光上市以來利潤(rùn)增長(zhǎng)相當(dāng)穩(wěn)定。
1999年成立的大族激光是“中國(guó)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),世界知名的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商”。就憑借這兩個(gè)“頂尖水平”的評(píng)價(jià),我們便可以對(duì)它的行業(yè)地位有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從中信建投的研報(bào)中了解到,從2017年的數(shù)據(jù)來看,大族激光的激光設(shè)備銷售額在全球排名靠前。
(圖1)2017年全球激光設(shè)備生產(chǎn)廠商營(yíng)收比較
市占率高,營(yíng)收規(guī)模大,利潤(rùn)增長(zhǎng)也相當(dāng)穩(wěn)定。從2004年上市之初的4600萬逐步增長(zhǎng)到17億,而其中也鮮有巨大的波動(dòng)。類比于大的銀行,或大的家電、日用品企業(yè),這樣的增長(zhǎng)并不稀奇,但大族激光是掌握高端技術(shù)的科技型企業(yè),這類企業(yè)往往營(yíng)收和利潤(rùn)波動(dòng)很大,而且經(jīng)常會(huì)因研發(fā)失敗或產(chǎn)品銷售不及預(yù)期而蒙受重大損失,但大族激光并沒有表現(xiàn)出這種大起大落。
按大族激光2019年一季報(bào)的利潤(rùn)算動(dòng)態(tài)市盈率,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值約為61,而市盈率TTM(前四個(gè)季度平均)約為26。這樣的市盈率對(duì)于一家科技型企業(yè)來說絕對(duì)不高。也就是說,即便大族激光在今年剩下三個(gè)季度的利潤(rùn)都像第一季度這樣同比大降,到2019年報(bào)公布之時(shí),按當(dāng)前股價(jià)看,它的估值也不過是與一家普通的科技型公司無異。
2018年股價(jià)“大通殺”期間,即使是績(jī)優(yōu)股也少有不被錯(cuò)殺的,大族激光的股價(jià)也因此而腰斬。然而,大族激光在2017年度的業(yè)績(jī)非常好,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%,達(dá)到16.65億元,彼時(shí)大族激光的估值只有大約15倍市盈率。
而在此時(shí),港資上手抄底,恰逢MSCI指數(shù)將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù),北向資金大舉流入。一時(shí)間,外資持有大族激光股份的比例達(dá)到了30%,以至于達(dá)到了監(jiān)管層規(guī)定的外資持股上限,而大族激光的股價(jià)也隨之水漲船高。在2019年年初市場(chǎng)回暖期間,大族激光的股價(jià)從26.72元的谷底最高上漲到了46.89元的峰值,上漲幅度接近80%。
經(jīng)濟(jì)周期向下時(shí),如何逆水行舟?
今年是大族激光成立二十年,正好趕上電子產(chǎn)品消費(fèi)疲軟的小周期。公司產(chǎn)品的下游企業(yè)產(chǎn)品銷量波動(dòng)中下滑,企業(yè)也不敢貿(mào)然擴(kuò)張。這一趨勢(shì)傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈的上游,承壓的自然就是大族激光這樣的“生產(chǎn)資料的生產(chǎn)商”。
不過,這一不利形勢(shì)并不是由于公司高層領(lǐng)導(dǎo)失誤或新產(chǎn)品研發(fā)失敗導(dǎo)致的,而是由市場(chǎng)環(huán)境和其他宏觀因素所導(dǎo)致的。對(duì)于大族激光來說,這是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
那大族激光如何應(yīng)對(duì)呢?至少短期內(nèi),大族激光可能很難再像前幾年一樣,把自己的主業(yè)做好就可以收獲不錯(cuò)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率??紤]到大族激光現(xiàn)在看起來不太可能發(fā)生虧損,但盈利會(huì)變得更加艱難,公司或許可以趁著市場(chǎng)比較冷清,估值都不是很高的時(shí)候,進(jìn)行深度開拓,橫向收購一些小企業(yè),或者縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈。
另一方面,在市場(chǎng)份額的爭(zhēng)取方面可以更激進(jìn)一些。畢竟,雖然大族激光的營(yíng)收在行業(yè)內(nèi)處于前三的位置,但離第一名還有不小的差距。
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