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光伏行業(yè)、新能源車(chē)行業(yè)未來(lái)5年、10年、20年都面臨爆發(fā)性增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，行業(yè)前景可謂星辰大海，但短期看不少個(gè)股漲幅已相當(dāng)大，這個(gè)時(shí)候投資者需要權(quán)衡投資節(jié)奏、平衡短中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，并根據(jù)自己的操作系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相機(jī)決策。

具體到光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以最上游的硅料擴(kuò)產(chǎn)門(mén)檻最高（技術(shù)門(mén)檻高和投資金額巨大），擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)（包括產(chǎn)能爬坡時(shí)間），因此也是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈中玩家相對(duì)比較少的一個(gè)環(huán)節(jié)，而2021年硅料供應(yīng)緊張已成事實(shí)，考慮到下游產(chǎn)能及市場(chǎng)需求的擴(kuò)張以及行業(yè)硅料產(chǎn)能擴(kuò)張的情況，大概率未來(lái)幾年仍然是緊平衡的局面（這個(gè)需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤并適時(shí)修正），并且競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)比較好，在這種情況下，下游龍頭如隆基等等企業(yè)也紛紛用長(zhǎng)單鎖定上游多晶硅料廠家的產(chǎn)能。

近期市場(chǎng)對(duì)多晶硅硅的生產(chǎn)成本非常關(guān)注，特別是西門(mén)子與顆粒硅的成本對(duì)比成為焦點(diǎn)。

以目前的情況看，市場(chǎng)上的西門(mén)子多晶硅成本普遍在6萬(wàn)左右甚至以上，成本高低的差別主要來(lái)自不同地區(qū)的電價(jià)差異和萬(wàn)噸投資金額，其它成本項(xiàng)彼此間相差無(wú)幾。

顆粒硅方面，其成本由于還沒(méi)有形成大規(guī)?；纳逃蒙a(chǎn)裝置，3800的徐州6000噸產(chǎn)能據(jù)傳5萬(wàn)多/噸的成本，但這是四代線(xiàn)，規(guī)模有限。而陜西天瑞的1.8萬(wàn)噸產(chǎn)能光投資就是50億，而其產(chǎn)出斷斷續(xù)續(xù)，只有1萬(wàn)噸不到的年化產(chǎn)量，以這個(gè)投資額度折算的產(chǎn)品成本只怕已是天價(jià)了，因?yàn)榘?0年期折舊，光是折舊攤銷(xiāo)已是高到無(wú)法承受，除此外還有高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

具體到兩種工藝的對(duì)比，各種說(shuō)法都有，但最終還是要算細(xì)帳。有西門(mén)子廠商講成本可以做到3.5萬(wàn)或4萬(wàn)以?xún)?nèi)，但到底是現(xiàn)金成本、生產(chǎn)成本，還是完全成本，這個(gè)是需要給出細(xì)分成本的詳細(xì)數(shù)據(jù)才算數(shù)的。

下面試著分拆一下多晶硅料的成本，并展望一下各自面臨的挑戰(zhàn)：

一、現(xiàn)金成本：主要包括電費(fèi)和金屬硅粉。

西門(mén)子法：

先看電費(fèi)目前主流的電費(fèi)0.25-0.3元的含稅價(jià)，西門(mén)子綜合電耗6萬(wàn)度/噸，其生產(chǎn)的多晶硅電費(fèi)成本在15-18元/公斤左右，這包括了新疆、內(nèi)蒙的低火電電價(jià)，也包括了四川樂(lè)山、云南等地的低水電電價(jià)地區(qū)的產(chǎn)能。

再看硅粉成本，近期硅粉市場(chǎng)價(jià)13-14元/公斤，去年價(jià)格低的時(shí)候也有10-11元/公斤的時(shí)候，如果是前者，西門(mén)子多晶硅單耗系數(shù)1.1，則西門(mén)子多晶硅的硅粉成本14-15元/公斤，如果未來(lái)價(jià)格回到10-11元/公斤的低價(jià)區(qū)，由硅粉成本11-12元/公斤。

小計(jì)以上兩項(xiàng)，最理想情況下（最低的電價(jià)+最低的硅粉成本），西門(mén)子多晶硅的現(xiàn)金成本26-28元/公斤，中性場(chǎng)景下現(xiàn)金成本30元/公斤左右，而去年四季度和當(dāng)前的實(shí)際情況現(xiàn)金成本則為32元/公斤左右及以上，這一點(diǎn)得到大全新能源去年三季報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)的印證，也得到亞洲硅業(yè)IPO招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容的印證。

顆粒硅：

其用電單耗只有西門(mén)子法的10%-15%，考慮到前端工序和成品收率比西門(mén)子低，綜合電耗20000度/噸，也僅為西門(mén)子法的三分之一，同樣的0.25-0.3元的電費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，顆粒硅的電費(fèi)成本5-6元/公斤。

硅粉成本，顆粒硅的成品收率低10-15個(gè)百分點(diǎn)左右，硅粉的單耗系數(shù)在1.3左右。同樣的硅粉價(jià)格，在最理想的10-11元的硅粉低價(jià)期，顆粒硅的硅粉成本13-14元/公斤，去年四季度和當(dāng)前顆粒硅的硅粉成本17-18元/公斤。

小計(jì)以上兩項(xiàng)，在最理想的10-11元的硅粉低價(jià)期，顆粒硅的現(xiàn)金成本18-20元/公斤，去年四季度和當(dāng)前顆粒硅的現(xiàn)金成本22-24元/公斤。

這可能也是顆粒硅號(hào)稱(chēng)未來(lái)“234成本體系”中的現(xiàn)金成本“2”的由來(lái)。對(duì)比之下，西門(mén)子法的現(xiàn)金成本似乎比較剛性，似乎已難有大的下跌空間。

二、生產(chǎn)成本

本來(lái)生產(chǎn)成本范圍更大一些，這里按狹義的概念定義為生產(chǎn)成本=現(xiàn)金成本+折舊

西門(mén)子法萬(wàn)噸投資額普遍10億元左右，顆粒硅萬(wàn)噸投資投資成本7.5-8億（協(xié)鑫工藝）。

折舊通常用10年期，這樣西門(mén)子法多晶硅的折舊成本10元/公斤，顆粒硅的折舊成本7.5-8元/公斤。

當(dāng)然，西門(mén)子號(hào)稱(chēng)未來(lái)可以進(jìn)一步降到8億/萬(wàn)噸的投資，顆粒硅號(hào)稱(chēng)未來(lái)可以降到7-7.5億/萬(wàn)噸的投資。如果達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，則它們按標(biāo)準(zhǔn)10年期折舊的折舊成本分別是8元/公斤、7-7.5元/公斤。

需要注意的是，有的公司對(duì)外宣傳成本時(shí)，改用15年的折舊期， 這種改法只是在玩一個(gè)財(cái)務(wù)上的數(shù)字游戲，只是將折舊成本分?jǐn)偟搅烁L(zhǎng)的時(shí)間周期，并無(wú)多大的實(shí)際意義。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖龇ㄊ谴蠹叶冀y(tǒng)一口徑，通常是10年期折舊。

三、完全成本

雖然采用窮舉法，但不一定就列全了，但盡可能將知道的列出來(lái)。

完全成本=生產(chǎn)成本+財(cái)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用+人工費(fèi)+其它耗材（比如生產(chǎn)用水蒸氣、內(nèi)襯等等）+包裝費(fèi)+運(yùn)輸費(fèi)+維修費(fèi)+破碎費(fèi)等等。

一項(xiàng)一項(xiàng)來(lái)，能精算的精算，不能精算的就估算粗算概算，差不太多就行了。

財(cái)務(wù)費(fèi)用，直接用投資額計(jì)算，通常30%的資本金，70%的貸款，則西門(mén)子法按10億/萬(wàn)噸的投資額，5%的財(cái)務(wù)成本，財(cái)務(wù)成本3.5元/公斤，同理，顆粒硅的財(cái)務(wù)成本2.8元/公斤。

人工費(fèi)，雙方差不多，但顆粒硅更節(jié)省人力，按西門(mén)子法某上市公司樂(lè)山新產(chǎn)能的人工成本，大約1元/公斤左右，顆粒硅的人工成本會(huì)略低一些，但雙方的絕對(duì)數(shù)差距不大，這種差異可以暫時(shí)忽略，也按1元/公斤計(jì)算吧。

其它管理費(fèi)用、耗材、包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、維修費(fèi)打個(gè)包，西門(mén)子法按3元/公斤左右概算，顆粒硅考慮到內(nèi)襯的更換，按增加2元成本，則5元/公斤成本粗算。

破碎費(fèi)，西門(mén)子法平均2元/公斤，顆粒硅不需要破碎，這一項(xiàng)成本為0

綜合上所述，

當(dāng)前相對(duì)比較先進(jìn)的西門(mén)子法的完全成本構(gòu)成大約為，當(dāng)前正常情況下的現(xiàn)金成本32元左右，生產(chǎn)成本40-42元左右，完全成本50元左右及以上，完稅后，預(yù)計(jì)將達(dá)到55元左右的完全成本，而對(duì)于早期單位投資額高或產(chǎn)地電價(jià)高的西門(mén)子產(chǎn)能，成本會(huì)普遍在60元左右甚至以上。當(dāng)然，如果有行家能詳細(xì)算出西門(mén)子法有更低的成本空間，也歡迎能提供相關(guān)測(cè)算數(shù)據(jù)已更正本文相關(guān)數(shù)據(jù)。

顆粒硅的完全成本以理論值看，當(dāng)前的現(xiàn)金成本22-24元左右，生產(chǎn)成本30-32元左右，完全成本40元左右，完稅后，預(yù)計(jì)45元左右的完全成本。

四、未來(lái)的降成本空間

一是硅粉價(jià)格會(huì)有波動(dòng)，如果價(jià)格回到10-11元的低價(jià)區(qū)，則西門(mén)子法有可能在當(dāng)前成本的基礎(chǔ)上節(jié)約出3-4元的硅粉成本，而顆粒硅由于硅粉的單耗系數(shù)比西門(mén)子高20%，則硅粉價(jià)格如果回落，其也能更多地節(jié)省硅粉成本。

二是兩種工藝的投資如果能降下來(lái)分別到8億/萬(wàn)噸和7億/萬(wàn)噸，西門(mén)子法的折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用也能降2元左右的成本，顆粒硅能降1元左右的成本?？紤]到西門(mén)子法的工藝已非常成熟，并且早已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，其生產(chǎn)設(shè)備早已完成國(guó)產(chǎn)化替代，投資降成本的潛力似乎不會(huì)太大，而顆粒硅在設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和生產(chǎn)規(guī)?；矫孢€有比較大的潛力可挖，理論上萬(wàn)噸投資下降的可能性和空間也更大。

五、面臨的挑戰(zhàn)

光伏行業(yè)在這一輪偉大的能源革命中處于中軍地位，對(duì)30、60目標(biāo)，全球碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有極其重要的戰(zhàn)略意義。

對(duì)于中國(guó)而言，光伏已成為中國(guó)少有的能主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)軍行業(yè)，與高鐵、5G、新能源車(chē)一樣成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一張重要名片。

無(wú)論是從宏觀上的地緣政治、能源安全出發(fā)，還是從低碳、環(huán)保綠色發(fā)展出發(fā)，還是從微觀經(jīng)濟(jì)層面的光伏行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)講，光伏行業(yè)都肩挑重?fù)?dān)。這其中最上游的光伏多晶硅硅料相對(duì)中下游來(lái)講是門(mén)檻更高的關(guān)鍵一環(huán)。

以西門(mén)子法生產(chǎn)來(lái)講，

其優(yōu)點(diǎn)是工藝成熟，投資和成本相比以前也已大幅下降到適中的位置，為光伏平價(jià)上網(wǎng)也做出了重要貢獻(xiàn)，這個(gè)是需要充分肯定的。

但是，其缺點(diǎn)或中長(zhǎng)期面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不小，一是其進(jìn)一步改進(jìn)的進(jìn)步空間已很小，技術(shù)上未來(lái)的發(fā)展空間有限，比如西門(mén)子法生產(chǎn)的塊狀硅就很難低成本地適應(yīng)未來(lái)連續(xù)拉晶工藝的要求,二是其高達(dá)6萬(wàn)度/公斤的綜合電耗更讓其在未來(lái)的碳中和潮流中成為”高耗能高排放的壞孩子典型”，而其進(jìn)一步降成本、降能耗的空間也非常有限。三是歐美國(guó)家基于其經(jīng)濟(jì)利益和遏制中國(guó)在光伏產(chǎn)業(yè)上的絕對(duì)主導(dǎo)地位的想法，未來(lái)也要小心提防西方發(fā)達(dá)國(guó)家以“節(jié)能減排”等非技術(shù)性壁壘封殺打壓高能耗的西門(mén)子多晶硅產(chǎn)能。

以顆粒硅來(lái)講，顆粒硅無(wú)疑是一個(gè)具有很大發(fā)展?jié)摿Φ母锩缘墓枇袭a(chǎn)品，簡(jiǎn)單地講，

其優(yōu)點(diǎn)一是能耗大幅降低到只有西門(mén)子法的三分之一，符合“節(jié)能減排碳中和“的時(shí)代潮流，是光伏硅料行業(yè)綠色發(fā)展的先進(jìn)生產(chǎn)力和發(fā)展方向，二是其便于連續(xù)投料的特點(diǎn)讓其下游的自動(dòng)化生產(chǎn)成為可能，并為連續(xù)拉晶等先進(jìn)工藝提供了恰到好處的潛在適配好原料，從而有力推進(jìn)光伏行業(yè)中游全自動(dòng)化生產(chǎn)的進(jìn)度和步伐；三是在不需要破碎，可以節(jié)省可觀破碎費(fèi)的同時(shí)，其成本未來(lái)進(jìn)一步下降的潛力和空間也比西門(mén)子法大得多，存在更多更大的可能性。

同時(shí)，其缺點(diǎn)是目前看雖然3800保利協(xié)鑫的顆粒硅生產(chǎn)已成功解決了長(zhǎng)周期可持續(xù)連續(xù)生產(chǎn)的問(wèn)題（徐州6000噸產(chǎn)能已具備持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)超過(guò)6個(gè)月的能力并得到實(shí)證），但當(dāng)前四代線(xiàn)的產(chǎn)品仍然存在碳、氫等雜質(zhì)含量略高的毛病，盡管在下游的試用和驗(yàn)證中表明，對(duì)P型單晶硅的生產(chǎn)來(lái)講顆粒硅的使用量和比例越來(lái)越大（目前主要受限于產(chǎn)能產(chǎn)量不夠，也只有中環(huán)能得到較大數(shù)量的供給，對(duì)隆基的供應(yīng)都是小批量且時(shí)斷時(shí)續(xù)的），但未來(lái)面向N型單晶硅的生產(chǎn)時(shí)，面對(duì)N型單晶生產(chǎn)的更高更苛刻要求，其當(dāng)前產(chǎn)品品質(zhì)上的不足需要在今后生產(chǎn)線(xiàn)（指生產(chǎn)環(huán)境更接近半導(dǎo)體級(jí)別的半潔凈生產(chǎn)五代線(xiàn)和全潔凈生產(chǎn)六代線(xiàn)）的升級(jí)換代中徹底加以解決，而這個(gè)方面的進(jìn)展及效果仍然需要持續(xù)跟蹤驗(yàn)證。而一旦這些驗(yàn)證成功，則顆粒硅將成為硅料行業(yè)的王者、顛覆現(xiàn)有硅料行業(yè)格局，并在未來(lái)數(shù)年開(kāi)始逐步替代甚至最終淘汰西門(mén)子產(chǎn)能。最后需要強(qiáng)調(diào)和說(shuō)明的是，考慮到主導(dǎo)顆粒硅的3800股價(jià)最近幾個(gè)月已上漲了六七倍，如果萬(wàn)一以上驗(yàn)證表明不是太成功，則顆粒硅的未來(lái)要大打折扣，這也是投資顆粒硅企業(yè)時(shí)存在的不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)，需要引起注意。