一、國(guó)家的重要戰(zhàn)略，對(duì)內(nèi)對(duì)外意義重大
拜登上任第一天，就簽署文件重新加入了《巴黎氣候協(xié)定》，探討光伏，可以先從這些國(guó)際間的協(xié)議說(shuō)起。這份協(xié)定算是最后的集大成者，之前經(jīng)歷了近二三十年，才最終艱難達(dá)成，主要經(jīng)過(guò)大概是這樣：
（1）首先是1992年通過(guò)了《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》，討論確立了溫室氣體減排的大方向；
1997年又在日本簽署了《京都議定書(shū)》，正式把應(yīng)對(duì)氣候變暖提升成了有法律約束的國(guó)際公約，約定發(fā)達(dá)國(guó)家從2005年開(kāi)始承擔(dān)減少碳排放量的義務(wù)，而發(fā)展中國(guó)家則從2012年開(kāi)始承擔(dān)減排義務(wù)。
當(dāng)時(shí)還只是定了目標(biāo)，并沒(méi)有確定具體的量，免得打消發(fā)展中國(guó)家的積極性。不過(guò)當(dāng)時(shí)引入了一個(gè)重要概念：碳排放權(quán)，這相當(dāng)于是一個(gè)虛擬的可交易的商品，而且慢慢的具有了法律約束力。
（2）然后是2009年的《哥本哈根協(xié)議》，此時(shí)暴露出了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的真實(shí)意圖，他們提出發(fā)達(dá)國(guó)家在2006－2050年分配的人均排放權(quán)是發(fā)展中國(guó)家的2.3～5.4倍，但是當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家的人口卻是發(fā)達(dá)國(guó)家的5倍多，說(shuō)白了就是想用碳排放權(quán)來(lái)剝削發(fā)展中國(guó)家。
這當(dāng)然遭到了許多發(fā)展中國(guó)家的堅(jiān)決反對(duì)，也包括我國(guó)。
（3）經(jīng)過(guò)各方的激烈爭(zhēng)吵，最終在2015年達(dá)成了《巴黎氣候協(xié)定》，其中并沒(méi)有強(qiáng)迫大家定碳排放減少目標(biāo)，而是轉(zhuǎn)為各個(gè)國(guó)家自己來(lái)定。
我國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，之所以積極倡導(dǎo)，是有著國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面考慮的。
先看國(guó)內(nèi)，在2008年金融危機(jī)之后，我們迅速推出了4萬(wàn)億的放水，主要搞的是工業(yè)產(chǎn)能和基礎(chǔ)建設(shè)，在之后幾年，經(jīng)濟(jì)迅速反彈，但也留下了巨大的后遺癥，就是落后產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。所以2015年，也就是《巴黎氣候協(xié)議》通過(guò)的那年，我們開(kāi)始了轟轟烈烈的供給側(cè)改革，主要目標(biāo)之一就是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，去除過(guò)剩的工業(yè)產(chǎn)能；
同時(shí)，我國(guó)是個(gè)貧油國(guó)家，海上石油運(yùn)輸又嚴(yán)重依賴馬六甲海峽，能源安全一直是個(gè)隱患。所以，大力發(fā)展新能源，與《巴黎氣候協(xié)定》在方向上是一致的，正好利用這個(gè)機(jī)會(huì)，一舉兩得。
從國(guó)際方面看，美元的一個(gè)重要錨點(diǎn)就是石油，而石油在工業(yè)上的應(yīng)用，就是最大的碳排放來(lái)源，可以說(shuō)碳排放權(quán)和石油美元本質(zhì)上就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，碳排放權(quán)崛起的另一面，就是石油美元地位被削弱，對(duì)打破石油美元霸權(quán)有重要意義。
所以我們對(duì)內(nèi)發(fā)力發(fā)展新能源，對(duì)外又承擔(dān)了大國(guó)的減排義務(wù)，一下子就占據(jù)了一個(gè)非常重要的地位，以后大家都按《巴黎氣候協(xié)定》來(lái)搞綠色能源，搞光伏和風(fēng)力發(fā)電，中國(guó)就成了最大的供應(yīng)商，是最重要的玩家。下面是2019年光伏個(gè)環(huán)節(jié)中我國(guó)的產(chǎn)能和產(chǎn)量占比情況：
過(guò)去在美元錨定石油之后，美國(guó)人擔(dān)心石油越挖越多會(huì)引發(fā)人們對(duì)美元價(jià)值稀釋的擔(dān)心，所以他們提出了一個(gè)流傳甚廣的假說(shuō)，叫石油枯竭。80年代說(shuō)石油再過(guò)三十年就會(huì)用盡，90年代說(shuō)50年會(huì)用盡，實(shí)際上過(guò)去40年了，現(xiàn)在石油不但沒(méi)枯竭，反而隨著勘探和開(kāi)采技術(shù)的進(jìn)步越挖越多，別說(shuō)五十年，可能200年也用不完，所以現(xiàn)在也沒(méi)人提這個(gè)假說(shuō)了。
據(jù)估計(jì)，2025年光伏將成為全球最廉價(jià)的能源，競(jìng)爭(zhēng)力充沛?，F(xiàn)在我們已經(jīng)在廣州搞了碳排放權(quán)交易所，未來(lái)可能還要推出碳排放權(quán)期貨的全球化交易，利用我們?cè)诰G色能源產(chǎn)能上的優(yōu)勢(shì)，搞不好我們會(huì)成為未來(lái)的全球碳排放權(quán)交易中心。
二、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)介紹
首先看一下最近幾年的預(yù)測(cè)裝機(jī)量，國(guó)內(nèi)和全球的增速都在20%左右。下面這張產(chǎn)業(yè)鏈的圖畫(huà)得比較清楚，后面我們逐個(gè)環(huán)節(jié)看一下：
1.硅料環(huán)節(jié)
通威股份和保利協(xié)鑫（港股）是雙寡頭，市占率分別在15%左右，預(yù)計(jì)在2023年市占率能達(dá)到30%多。
通威股份早前以傳統(tǒng)的飼料生產(chǎn)為主，2016年集團(tuán)將光伏業(yè)務(wù)注入，目前兩大業(yè)務(wù)差不多各占一半。公司從事傳統(tǒng)的飼料業(yè)務(wù)30多年，在長(zhǎng)期充分競(jìng)爭(zhēng)、毛利率較低的市場(chǎng)生存中，憑借成本優(yōu)勢(shì)突出重圍。
而硅料本身就是化工標(biāo)準(zhǔn)品，沒(méi)有什么差異化，成本就是制勝關(guān)鍵。公司在切入光伏領(lǐng)域后，復(fù)制飼料成功經(jīng)驗(yàn)，將成本做到最低，僅為行業(yè)平均水平的60%-70%。這也能看出，優(yōu)秀的公司即使換了賽道，也大概率作的不差；而對(duì)于那些自身領(lǐng)域都做不好，指望跨界并購(gòu)從而咸魚(yú)翻身的公司，就需要打一個(gè)大問(wèn)號(hào)。
2. 硅片環(huán)節(jié)
硅片是制造太陽(yáng)能電池的核心材料，按材料結(jié)構(gòu)可分為單晶硅片和多晶硅片。早期多晶硅因?yàn)榧夹g(shù)成熟，性價(jià)比高，占據(jù)主流；但是單晶硅的材料純度更高，電學(xué)和機(jī)械性能更加優(yōu)異，轉(zhuǎn)換效率提升空間更大，以隆基為代表的公司經(jīng)過(guò)不斷研發(fā)投入，目前單晶硅片的份額不斷上升，已成為應(yīng)用的主流。
硅片環(huán)節(jié)是隆基市占率在42%，絕對(duì)龍頭，同時(shí)也是組件龍頭，中環(huán)股份排名第二，2020年兩家的市占率合計(jì)到了60%左右。由于單晶硅發(fā)展迅速，行業(yè)毛利率近幾年穩(wěn)定在25%-30%，吸引了不少新玩家入局，行業(yè)內(nèi)大量擴(kuò)產(chǎn)，2020年宣布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃涉及313GW（2020-2023年陸續(xù)投產(chǎn)），但上游硅料的供給比較剛性，產(chǎn)量并沒(méi)有大幅增長(zhǎng)，因此硅片今年很可能是產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的局面，價(jià)格戰(zhàn)幾乎不可避免，毛利率應(yīng)該會(huì)隨之下降。
3.電池和組件環(huán)節(jié)。
電池環(huán)節(jié)通威仍然是龍頭，下圖是2019年底的市場(chǎng)份額：
不過(guò)電池環(huán)節(jié)的集中度和毛利率都是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最低的，目前也是盈利最差的環(huán)節(jié)，關(guān)注的意義最低。
組件環(huán)節(jié)就是將全面的電池，加上采購(gòu)的光伏玻璃，最終組裝起來(lái)的過(guò)程。這個(gè)環(huán)節(jié)很多企業(yè)都是一體化的，即同時(shí)生產(chǎn)硅片、電池以及最后的組件等，以盡可能發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，降低成本。行業(yè)龍頭仍然是隆基，公司也在近年持續(xù)加碼PERC電池產(chǎn)能，逐步形成了一體化的模式，充分發(fā)揮上下游聯(lián)動(dòng)的協(xié)同降本與保障供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。下面是公司各環(huán)節(jié)產(chǎn)能的對(duì)比情況：
另外，在組件環(huán)節(jié)生產(chǎn)還會(huì)用到光伏膠膜，是一種關(guān)鍵的封裝材料。膠膜在總成本中占比不高，大約在4%左右，所以組件廠商對(duì)其的價(jià)格敏感度不高，但因?yàn)槠鸬街匾谋Ｗo(hù)作用，所以對(duì)質(zhì)量要求比較高，認(rèn)證周期也比較長(zhǎng)。這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也不錯(cuò)，福斯特是全球龍頭，占據(jù)了半壁江山。
因?yàn)槟z膜和面積相關(guān)，所以電池技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的功率提升，對(duì)膠膜用量的影響不大。因此，根據(jù)龍頭的產(chǎn)量情況，也能從側(cè)面對(duì)行業(yè)的冷暖有一個(gè)認(rèn)知。福斯特采用“以銷定產(chǎn)”的模式，從訂單和產(chǎn)能規(guī)劃情況來(lái)看，未來(lái)應(yīng)該是能滿足客戶需求的。
4. 玻璃環(huán)節(jié)
相對(duì)傳統(tǒng)平板玻璃而言，光伏玻璃技術(shù)要求高，產(chǎn)線建設(shè)周期較長(zhǎng)，需求1-2年，進(jìn)入壁壘更高。國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成信義光能和福萊特的雙寡頭格局，2020年合計(jì)市占率預(yù)計(jì)達(dá)到60%。根據(jù)測(cè)算，2021年供需仍然會(huì)是緊平衡，但隨著產(chǎn)能跟上來(lái)，后面幾年的產(chǎn)能會(huì)比較充裕。
另外，前段時(shí)間汽車玻璃龍頭福耀定增30億，也準(zhǔn)備進(jìn)軍光伏玻璃，行業(yè)未來(lái)很可能會(huì)階段性的產(chǎn)能過(guò)剩。
5. 逆變器和儲(chǔ)能環(huán)節(jié)
逆變器通過(guò)電力開(kāi)關(guān)器件（IGBT、MOSFET等）的高頻率開(kāi)合來(lái)“調(diào)整”電壓波形，將光伏產(chǎn)生的可變直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電。逆變器處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，種類眾多，可以分為微型逆變器、組串式逆變器和集中性逆變器，應(yīng)用范圍分別從小型建筑到中大型建筑和場(chǎng)地。
下圖是2019年逆變器的市場(chǎng)份額情況，相較于其它環(huán)節(jié)，逆變器行業(yè)的集中度仍較低，這主要是產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化難度較大，不同國(guó)家有不同的電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，需要配套不同類型的逆變器來(lái)適用電網(wǎng)要求，因此龍頭份額還比較低，華為和陽(yáng)關(guān)電源分列一二位，仍有較大的上行空間。
行業(yè)整體增速在2021預(yù)計(jì)仍然較快，未來(lái)幾年大概在20%左右。下圖中左邊的單位是GW：
儲(chǔ)能對(duì)于光伏也很重要。清潔能源中，光伏和風(fēng)電，相對(duì)于水電來(lái)說(shuō)，一個(gè)很大的弊端就是不穩(wěn)定，波峰波谷差異較大：光伏一天中效率最高的大概就3-5小時(shí)，風(fēng)電的不穩(wěn)定性也很高。由于占地面積較大，因此多建設(shè)在土地成本低的中西部地區(qū)，這就給電網(wǎng)運(yùn)輸帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)。所以，配合上儲(chǔ)能系統(tǒng)，是比較合適的解決方案。這塊目前在國(guó)外發(fā)展的比較快，國(guó)內(nèi)的進(jìn)度和方案要慢一些。
6. 設(shè)備環(huán)節(jié)
設(shè)備環(huán)節(jié)相對(duì)來(lái)說(shuō)周期性會(huì)更加明顯，當(dāng)行業(yè)技術(shù)有重大突破、或者產(chǎn)能緊缺導(dǎo)致利潤(rùn)高企時(shí)，會(huì)吸引很多玩家增產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)，帶來(lái)設(shè)備的大量需求。目前看下來(lái)，有這樣2個(gè)中短期的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)：
（1）技術(shù)的不斷演進(jìn)，例如HJT電池的發(fā)展，以及210大尺寸硅片的發(fā)展，會(huì)使得相關(guān)企業(yè)更新設(shè)備；
（2）硅片、電池以及玻璃等行業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，需要新建產(chǎn)線。
總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)賽道相對(duì)容易跟蹤，比如觀察行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)情況、公司的預(yù)收賬款等科目，但波動(dòng)可能會(huì)比較大。
三、2021年硅料很可能緊缺
硅料產(chǎn)能和玻璃產(chǎn)能一樣，也是一種長(zhǎng)產(chǎn)能周期、低產(chǎn)能彈性的大化工產(chǎn)能，這意味著一旦緊缺，就需要通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的等待才會(huì)有新產(chǎn)能釋放去平衡供求關(guān)系，所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)總是容易出現(xiàn)極端的價(jià)格。
由于186和210大硅片帶來(lái)度電成本降低、終端需求爆發(fā)以及疫情之下的低利率環(huán)境，我國(guó)在2020年迎來(lái)了史無(wú)前例的硅片、電池和組件的擴(kuò)產(chǎn)熱潮。除了硅料的其他所有產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，在2021年底的有效產(chǎn)能都會(huì)達(dá)到或超越300GW，而硅料則沒(méi)有看到顯著的擴(kuò)張，除了通威以外都沒(méi)有看到像樣的擴(kuò)張計(jì)劃。至2021四季度，硅料產(chǎn)出只可以滿足60%下游需求，硅料的月度產(chǎn)出量增幅不超過(guò)8%。
全行業(yè)2021年有限的50多萬(wàn)噸硅料產(chǎn)出已經(jīng)通過(guò)長(zhǎng)約的方式鎖定掉了絕大部分，就是說(shuō)，在之前沒(méi)能進(jìn)行過(guò)充分的硅料產(chǎn)能布局的企業(yè)，接下來(lái)很可能面臨無(wú)料可用的情況。具體來(lái)看，隆基股份的高瞻遠(yuǎn)矚顯而易見(jiàn)，總計(jì)鎖定可以滿足76GW產(chǎn)出需求的硅料產(chǎn)能，所以說(shuō)，優(yōu)秀的公司，無(wú)論是洞見(jiàn)力還是執(zhí)行力，往往都能超越同行。
所以，就今年來(lái)說(shuō)，硅料環(huán)節(jié)應(yīng)該是最值得關(guān)注的，其次，硅片龍頭隆基、逆變器環(huán)節(jié)、以及增速較快的設(shè)備廠商等也很值得關(guān)注。如果大家覺(jué)得跟蹤起來(lái)比較困難的話，那么光伏ETF也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。這是一個(gè)可以看5至10年的賽道，不過(guò)當(dāng)下整體的熱度很高，波動(dòng)也很大，具體操作時(shí)切忌追高，如果感興趣，待到縮量調(diào)整時(shí)再介入，會(huì)更容易拿到先手。
我只是分享一些自己經(jīng)過(guò)分析之后，覺(jué)得非常具有投資潛力的公司或者行業(yè)，給大家的自選股增加一個(gè)備選項(xiàng)。大家最應(yīng)該做的就是多看看他們的邏輯，研究研究這些公司的基本面價(jià)值！多自己動(dòng)動(dòng)腦子，畢竟錢都是你們自己的，只有自己認(rèn)真思考求證過(guò)的東西你才能知道真假，明白邏輯，才有信心能拿得住票，少做網(wǎng)絡(luò)上的噴子。認(rèn)同的就點(diǎn)個(gè)贊，不認(rèn)同就當(dāng)沒(méi)看。
以合理價(jià)格從中優(yōu)選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不追高，不三心二意，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，搭上這趟過(guò)山車，看沿途的風(fēng)景，閱人性的變遷，順其自然，走著走著花就開(kāi)了。
不管是在黑暗的過(guò)去，還是猶豫的現(xiàn)在，亦或是未知的將來(lái)。我一直相信前途是光明的，而且也正參與其中。歲月最后總會(huì)給長(zhǎng)期積極的樂(lè)觀主義者一個(gè)圓滿的交代。
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