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圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

2020年12月的氣候雄心峰會(huì)上國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)，為中國(guó)減碳路徑設(shè)定了2030年的目標(biāo)，也為光伏行業(yè)帶來(lái)了超長(zhǎng)的新景氣周期。

受益于行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利，過(guò)去一年，在光伏概念股在資本市場(chǎng)被火熱追捧的同時(shí)，從硅料、硅片、電池片、組件，到逆變器、玻璃、膠膜等輔材，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)掀起了兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮。

據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，僅隆基股份(SH:601012)、通威股份(SH:600438)、晶澳科技、天合光能等上市的龍頭光伏企業(yè)，2020年公布的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目就多達(dá)40個(gè)，累計(jì)公布的計(jì)劃投資總額高達(dá)2147.76億元。

這種一擁而上的情形，在我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史上曾多次上演。在行業(yè)的需求紅利下，新老玩家們往往大肆擴(kuò)張?jiān)斐僧a(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，最后行業(yè)重新洗牌。

施正榮、苗連生、李河君……這些光伏首富的沉浮背后，光伏行業(yè)的老大數(shù)次更迭，每隔三五年就會(huì)經(jīng)歷一次起落。

如果2020年規(guī)劃的光伏產(chǎn)能都能夠順利投產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)一定程度上的產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)與行業(yè)的洗牌在所難免。

因此有業(yè)內(nèi)人士將其稱之為光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”——在激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，這場(chǎng)高度景氣的行業(yè)盛宴，并不是每一個(gè)玩家都有運(yùn)氣享用。

兇猛擴(kuò)產(chǎn)潮

龍頭的壓力競(jìng)爭(zhēng)、一體化布局的趨勢(shì)和新勢(shì)力企業(yè)的加入為整個(gè)光伏行業(yè)掀起了擴(kuò)產(chǎn)潮。

在兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮當(dāng)中，我們可以觀察到三個(gè)明顯的變化與趨勢(shì)：

首先，頭部企業(yè)擁有更好的融資條件，勢(shì)必要繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，因此在擴(kuò)張規(guī)模上同樣領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)上市光伏企業(yè)公布的40個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，高達(dá)2000億的總投資金額中，通威股份在擴(kuò)產(chǎn)方面投資便高達(dá)近500億元；隆基股份在擴(kuò)產(chǎn)方面投資金額達(dá)到363億元。

硅片雙寡頭之一的中環(huán)股份(SZ:002129)也在今年2月拋出了史上最大投資計(jì)劃，硅片產(chǎn)能直逼隆基股份。

第二，除了擴(kuò)張?jiān)袠I(yè)務(wù)之外，越來(lái)越多的光伏企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行一體化的布局，即向上下游延伸，通過(guò)擴(kuò)張參與到硅料、硅片、電池片、組件等兩個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域。

作為全球最大的單晶硅制造商，隆基股份也一直在下游組件領(lǐng)域發(fā)力，2020年已經(jīng)取代了晶科能源，成為全球最大的光伏組件商。

中環(huán)股份、東方希望、中潤(rùn)光伏等供應(yīng)鏈上游企業(yè)也做了類似的事情，在2020年紛紛進(jìn)軍下游組件市場(chǎng)。

而身處下游的光伏組件龍頭企業(yè)晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)則開(kāi)始向上游進(jìn)發(fā)，布局單晶硅片、電池片等領(lǐng)域。

另外，國(guó)內(nèi)的電池、硅料龍頭企業(yè)通威股份也開(kāi)始補(bǔ)齊自身在硅片上的短板。2020年，通威股份通過(guò)與晶科能源、天合光能的合作，進(jìn)入到單晶硅片領(lǐng)域。

第三，市場(chǎng)紅利之下，不少新勢(shì)力企業(yè)加入戰(zhàn)局，開(kāi)啟跨界擴(kuò)張。

其中,在最受關(guān)注的硅片領(lǐng)域，上機(jī)數(shù)控(SH:603185)與京運(yùn)通(SH:601908)都是由設(shè)備制造商轉(zhuǎn)向硅片生產(chǎn)。

兩家企業(yè)都在2019年開(kāi)始拓展單晶硅片業(yè)務(wù)，同時(shí)在2020年繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，試圖從隆基、中環(huán)寡頭壟斷的市場(chǎng)中分得一杯羹。

光伏玻璃領(lǐng)域，由于2020年的供應(yīng)短缺和價(jià)格暴漲，不少新玩家開(kāi)始涌入，其中包括汽車玻璃龍頭企業(yè)福耀玻璃、國(guó)內(nèi)最大的玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)之一的旗濱集團(tuán)、日用玻璃生產(chǎn)商德力股份等。

整體上看，伴隨著龍頭的壓力競(jìng)爭(zhēng)、一體化布局和新勢(shì)力企業(yè)的加入這三大趨勢(shì)，整個(gè)光伏行業(yè)進(jìn)入了兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮的同時(shí)，也埋下了產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂。

除了供應(yīng)仍然偏緊的硅料與光伏玻璃之外，其他細(xì)分行業(yè)都籠罩著產(chǎn)能過(guò)剩的陰影。

以硅片行業(yè)為例，綜合現(xiàn)有產(chǎn)能與擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2021年國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)能超過(guò)300GW已是大概率事件，但根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2021年全球光伏新增裝機(jī)僅在150GW~170GW之間。

光伏組件領(lǐng)域同樣面臨過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。按照行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2021年六大組件企業(yè)的出貨目標(biāo)基本呈現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，僅這六家企業(yè)的合計(jì)總目標(biāo)就已經(jīng)超過(guò)了2021年的全球新增裝機(jī)量數(shù)字。

結(jié)盟與混戰(zhàn)

在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，光伏行業(yè)正在上演一出合縱連橫的混戰(zhàn)。

今年2月2日，隆基股份發(fā)布公告稱，與保利協(xié)鑫能源(HK:03800)旗下江蘇中能硅業(yè)簽訂73億多晶硅料采購(gòu)協(xié)議。

兩個(gè)“宿敵”合作結(jié)盟的消息傳出，讓不少業(yè)內(nèi)人士感到震驚。

隆基和協(xié)鑫曾經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的“死對(duì)手”。隆基作為全球最大的單晶硅龍頭與協(xié)鑫的多晶硅技術(shù)路線一直互相對(duì)立，最終單晶硅路線擊敗多晶硅，成為了主流技術(shù)。

在隆基崛起的同時(shí)，協(xié)鑫作為多晶硅的龍頭企業(yè)也一度陷入低谷。

而隆基與協(xié)鑫之所以能夠“化敵為友”，背后是隆基與老朋友通威股份的“貌合神離”。

2020年，硅料的緊缺和漲價(jià)是光伏行業(yè)主旋律之一，這一趨勢(shì)進(jìn)一步延伸到了2021年。今年年初，硅料價(jià)格從70元/kg漲至90元/kg，漲幅達(dá)29%，似乎還有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士戲稱，這是一個(gè)“擁硅為王”的時(shí)代。

硅料的漲價(jià)，讓硅料龍頭通威股份充分享受了市場(chǎng)的紅利，也具備了和曾經(jīng)的盟友隆基股份爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)分配點(diǎn)的底氣。

盡管曾經(jīng)有各種參股和合作協(xié)議，但最終隆基害怕受制于通威的硅料威脅，轉(zhuǎn)而尋求新的合作伙伴、曾經(jīng)的對(duì)手——保利協(xié)鑫。這似乎正應(yīng)了一句話，沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。

協(xié)鑫毫無(wú)疑問(wèn)是這場(chǎng)結(jié)盟與混戰(zhàn)中的勝利者之一。2020年協(xié)鑫的顆粒硅技術(shù)取得重大進(jìn)展，除了與隆基的合作，協(xié)鑫在近期還與硅片第二巨頭中環(huán)股份簽訂了35萬(wàn)噸、預(yù)估總金額317億元的長(zhǎng)期訂單。

自2020年初至今，保利協(xié)鑫能源的股價(jià)漲幅超過(guò)670%，實(shí)現(xiàn)了精彩的逆襲。

另一方面，忌憚通威硅料威脅的隆基股份，也同樣讓其他對(duì)手忌憚。

近兩年，走一體化戰(zhàn)略的隆基股份一直在下游組件領(lǐng)域發(fā)力，已經(jīng)取代了曾經(jīng)的合作伙伴成為全球最大的光伏組件商。另一家硅片龍頭中環(huán)股份也選擇了向下游組件領(lǐng)域延伸。

而被隆基和中環(huán)拋棄的組件廠商，則攜手選擇了結(jié)盟新的伙伴。2020年，阿特斯、東方日升、天合光能等組件廠紛紛與硅片領(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控簽署采購(gòu)大單。

通威股份也選擇了與被隆基打壓的晶科能源、天合光能合作，進(jìn)入到單晶硅片領(lǐng)域，同時(shí)也采購(gòu)新玩家京運(yùn)通的硅片。

從對(duì)手變成伙伴，從伙伴變成對(duì)手，巨頭們締結(jié)盟友，腰部玩家抱團(tuán)取暖，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，光伏江湖里正在上演一出出合縱連橫的混戰(zhàn)。

價(jià)格戰(zhàn)在即

有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。

光伏行業(yè)“內(nèi)卷”之下，即使在行業(yè)的高景氣下，仍有不少玩家沒(méi)能享受到這場(chǎng)行業(yè)紅利。

回顧2020年的光伏企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，除了隆基股份、通威股份、晶澳科技、京運(yùn)通等企業(yè)凈利潤(rùn)翻倍或接近翻倍，像協(xié)鑫集成、東方日升、中利集團(tuán)、億晶光電、愛(ài)康科技等光伏上市公司都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，甚至是虧損。

其中，東方日升2020年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降75.35%-83.57%，而扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損。協(xié)鑫集成歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-25億元至-15億元。兩者虧損的原因都指向上游原料價(jià)格的上漲。

這些虧損和凈利下滑的企業(yè)的共同特點(diǎn)是，主營(yíng)業(yè)務(wù)多以光伏組件為主，因?yàn)樯嫌卧系臐q價(jià)而盈利能力下滑。同時(shí)規(guī)模相對(duì)較小，屬于行業(yè)的腰部企業(yè)。

從中我們其實(shí)不難看出一體化戰(zhàn)略的重要性。一體化的發(fā)展能夠平抑單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高發(fā)展經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。這也是不少光伏企業(yè)一體化布局的主要考慮。國(guó)金證券指出，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度再次提升是大勢(shì)所趨。

龍頭企業(yè)往往有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠更好地獲得資本的支持，從而進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)張產(chǎn)能，鞏固其在市場(chǎng)中的地位。而不被市場(chǎng)待見(jiàn)的企業(yè)，其擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)務(wù)拓展等也容易受到資金的掣肘。

因此，有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。而業(yè)績(jī)較差、市值較低的企業(yè)想要尋得逆襲的機(jī)會(huì)卻并不容易。

無(wú)論是硅料、硅片、電池片、組件，單獨(dú)看哪一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘都不算高，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的玩家想要切入似乎并不困難。

但技術(shù)壁壘不高，并不意味著新玩家可以輕松分流老玩家的市場(chǎng)份額。

成本優(yōu)勢(shì)也可以塑造企業(yè)的核心壁壘，在行業(yè)龍頭隆基股份的發(fā)展歷程中，正是成本優(yōu)勢(shì)成為了其單晶硅產(chǎn)品快速搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

以硅片領(lǐng)域?yàn)槔杵I(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通都是以上游光伏設(shè)備起家，有一定的技術(shù)積累。2020年，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通股價(jià)漲幅分別達(dá)到了623%和243%，資本的看好已經(jīng)體現(xiàn)在了股價(jià)當(dāng)中。

想要在隆基和中環(huán)的寡頭壟斷格局當(dāng)中脫穎而出，上機(jī)數(shù)控和京運(yùn)通都必須具備打價(jià)格戰(zhàn)的能力，否則資本對(duì)其的耐心很難保持。

目前硅片產(chǎn)能短期過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯而易見(jiàn)，價(jià)格戰(zhàn)隨時(shí)都將來(lái)臨。興業(yè)證券指出，根據(jù)2021年國(guó)內(nèi)硅片需求情況及硅片行業(yè)的成本曲線，預(yù)計(jì)2021年硅片的價(jià)格中樞將在2.67元/片附近，下降20%左右。

價(jià)格戰(zhàn)一方面會(huì)打擊新玩家的盈利能力，減緩其擴(kuò)張速度，另一方面也暫時(shí)拉低行業(yè)整體利潤(rùn)率，從而震懾意圖進(jìn)入該領(lǐng)域的新玩家。這也意味著，目前光伏企業(yè)規(guī)劃的產(chǎn)能未來(lái)不一定可以全部落地。

另外，值得注意的是，由于能源領(lǐng)域的國(guó)企、央企是光伏電站的主要投資方，在國(guó)內(nèi)的招標(biāo)模式下，價(jià)格一直是很重要的考量因素。這使得組件企業(yè)互相競(jìng)價(jià)，行業(yè)的利潤(rùn)空間也在不斷被壓縮。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)光伏行業(yè)就是從價(jià)格戰(zhàn)中成長(zhǎng)為今天世界領(lǐng)先的地位。只有通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新，保持在成本上領(lǐng)先對(duì)手，才有資格享受這場(chǎng)“光伏盛宴”。