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醫(yī)療器械

收購國際激光醫(yī)療器械巨頭 梁信軍談復星投資戰(zhàn)略

星之球科技 來源:21世紀經(jīng)濟報道2013-11-19 我要評論(0 )   

2013年末,繁忙如梁信軍者,頻繁出入于各種演講場所,如同一個積極的布道者他說自己以前從未有過如此迫切的愿望,將對中國未來經(jīng)濟增長的信心以及復星的海外投資邏輯與...

       2013年末,繁忙如梁信軍者,頻繁出入于各種演講場所,如同一個積極的“布道者”——他說自己以前從未有過如此迫切的愿望,將對中國未來經(jīng)濟增長的信心以及復星的海外投資邏輯與外界分享。

 

  梁信軍表示,這是因為他聽到太多外界對中國經(jīng)濟增長和中國制造業(yè)的擔憂,他怕這會對投資者造成誤導。他頻繁演講,就是要讓投資者看到他對中國經(jīng)濟增長的信心,聽到他對投資者所擔憂風險的分析。

 

  梁信軍說,他對于中國未來發(fā)展前景的認識,在今年是“前所未有的清晰和真切”。他花很多時間認真研究了中共十八屆三中全會的籌備以及自貿(mào)區(qū)的各項改革,得出的結(jié)論是,今年11月很可能是一個重要的牛熊轉(zhuǎn)折點。雖然不會立馬出現(xiàn)暴漲,但中國股市以及中國經(jīng)濟增長,都會由此進入長期牛市。

 

  但是,復星為什么又頻頻把巨資投向海外?在2013年,復星集團的海外投資步伐明顯加快,迄今為止已宣布達成5筆大單投資總額超過10億美元。

 

  其中據(jù)中國駐以色列大使館經(jīng)濟商務參贊處網(wǎng)站顯示,2012年至今中國企業(yè)對以色列單筆投資額最大并購發(fā)生在今年4月,當時上海復星醫(yī)藥宣布出資2.4億美元控股收購以色列阿爾瑪激光公司(AlmaLasersLtd。)95.6%股權(quán)。復星此次收購主要是希望借助阿爾瑪公司的的行業(yè)優(yōu)勢和先進技術(shù),實現(xiàn)從產(chǎn)品代理到研發(fā)制造的轉(zhuǎn)型,打造高端醫(yī)療器械的研發(fā)、制造和銷售的管理平臺,為企業(yè)實現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略鋪路。截至以色列當?shù)貢r間2013年5月27日,此次交易成功完成。

 

  復星集團CEO梁信軍總結(jié)稱,復星今年海外投資的規(guī)模上去了,投資品種也在增加,從奢侈品、體驗式消費,擴展到醫(yī)療、金融、物業(yè)等領域,但他強調(diào)復星海外投資的邏輯不變,始終緊扣“受益于中國成長”這一核心投資理念。

 

  復星的海外投資邏輯,也來源于梁信軍對中國未來經(jīng)濟增長驅(qū)動力從制造業(yè)出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費的判斷,這里面最關(guān)鍵的一個變化在于:中國中產(chǎn)階級人數(shù)快速增長,未來將形成全球最龐大的中產(chǎn)階級群體,中產(chǎn)階級消費升級以及中產(chǎn)階級生活方式變化帶來的投資機會至關(guān)重要。

 

  梁信軍也首次披露了復星對于“中國動力嫁接全球資源”投資理念的最新“理論升級”:在2012年,復星還將中國經(jīng)濟增長動力歸納為“消費升級”,而在今年進一步將這個概念明確為“中國中產(chǎn)階級消費和生活方式的變化”,并將此作為復星海外投資并購的核心評估指標。

 

  “沒有庫存”的中國新中產(chǎn)

  梁信軍說,目前外界對中國制造業(yè)的擔憂沒錯,中國制造業(yè)的確面臨資源、環(huán)保瓶頸,成本不斷上升,“但并不能以此推斷中國未來經(jīng)濟增長會出現(xiàn)大問題啊”。

 

  他認為,那些看空中國經(jīng)濟的人,沒有能夠預見到中國未來經(jīng)濟增長的核心驅(qū)動力將由制造轉(zhuǎn)為消費,對這一增長動力變遷缺乏遠見。

 

  梁信軍說,最近幾個月他越來越堅定地認識到,未來中國將擁有全世界最大的中產(chǎn)階級,他們的消費將為中國乃至世界經(jīng)濟增長提供強勁動力。這一判斷目前在復星內(nèi)部已經(jīng)形成共識,在2012年,復星還將中國經(jīng)濟增長動力歸納為“消費升級”,而在今年就進一步將這個概念明確為“中產(chǎn)階級消費和生活方式的變化”,并將此作為復星海外投資并購的核心評估指標。梁信軍說他非常希望將此觀點與投資界分享,讓大家都能把握住這一戰(zhàn)略機遇,畢竟“復星每年一般只做5到10筆大的投資并購”,不會擔心這一“獨門絕技”流傳出去會影響復星業(yè)務。

 

  由于復星近年來在國內(nèi)外進行投資所涉及的行業(yè)非常廣泛,外界常用“多元化”一詞來形容復星的投資策略,但梁信軍不以為然,他強調(diào)說,復星的投資策略實際上高度聚焦于“中產(chǎn)階級消費升級”,近年來在醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游、酒店、高端消費品等領域的投資都與“中產(chǎn)階級密切相關(guān)”。未來5到8年,中國中產(chǎn)階級數(shù)量就能夠達到全球第一,有研究機構(gòu)預測中國中產(chǎn)階級占全球比率將很快超過22%,在2030年達到38%。梁信軍相信,中國中產(chǎn)階級數(shù)量至少可以達到全球20%至30%,“有九成把握”可以達到這個水平。中國與中產(chǎn)階級相關(guān)行業(yè)的消費總量,也將隨之達到全球市場的20%到30%,而這就意味著巨大商機。

 

  梁信軍明確指出,未來中產(chǎn)階級的消費增長在三大領域最為明顯。第一是個人金融服務領域,因為中產(chǎn)階級的理財需求增長很快;第二是體驗式消費領域,中產(chǎn)階級在擁有物質(zhì)財富之余,還會追求一些以前從未經(jīng)歷過的生理和心理的體驗式消費,這對旅游、文化、醫(yī)療行業(yè)的增長促進會很大;第三是高端消費品領域。梁信軍特別強調(diào)中產(chǎn)階級在這一領域的巨大消費潛力,因為中國的中產(chǎn)階級大多數(shù)都是新進入這個階層,在高端消費品領域“沒有庫存”都是從零開始,所以消費能力比歐美中產(chǎn)階級高很多。

 

  海外投資就是為了“做多中國”

  復星近年來投資地中海俱樂部(ClubMed),希臘時尚配飾品牌FolliFollie其實都是從“中國消費升級”這一邏輯出發(fā),并已經(jīng)取得豐厚回報。

 

  梁信軍說,體驗式消費本來就發(fā)源于歐美海外市場,而目前歐美資產(chǎn)價格相對較低正是投資良機。這些體驗式消費產(chǎn)品,在歐美成熟市場上已經(jīng)處于相對過剩狀態(tài),邊際增長率非常低,但這恰恰是中國市場上所緊缺的產(chǎn)品,所以目前可以投資這類資產(chǎn),并將其引入中國分享中產(chǎn)階級消費增長的紅利。

 

  梁信軍也據(jù)此駁斥將復星加大海外投資視為“看空中國”的觀點,他強調(diào)說,復星的海外投資都是聚焦于那些未來30%至50%收入會源自中國的公司,所以復星不僅沒有“逃離中國”,反而是在堅定地“做多中國”。

 

  梁信軍說,未來30年中國經(jīng)濟不可能一直維持高速增長,現(xiàn)在提前配置海外資產(chǎn),首先有利于提高資產(chǎn)安全,其次話說回來,投資那些能夠獲益于中國消費增長的海外資產(chǎn),實際上仍然是在投資中國。

 

  而相對于國內(nèi)動輒8到12倍的PE估值,歐美同類資產(chǎn)目前的PE普遍只有4到5倍,資產(chǎn)價格比國內(nèi)要便宜。一些中國企業(yè)因為缺乏海外投資的能力和經(jīng)驗而擔心風險不敢出海,梁信軍的建議是盡早“試水”,復星也是用了三四年時間,才形成系統(tǒng)化進行海外投資的能力。

 

  梁信軍也提醒中國投資者,在進行資產(chǎn)配置的時候要超越一些舊有的所謂“常識”,不要只偏愛物理意義上可見的房產(chǎn),未來應該配置一些能夠獲益于中產(chǎn)階級消費增長的服務業(yè)、體驗式消費、金融業(yè)資產(chǎn)。

 

  未來海外配置300億到400億

  梁信軍介紹說,復星目前調(diào)整資產(chǎn)配置,首先在增量上,就是要加大投資那些與中產(chǎn)階級生活方式變化息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè),主要包括個人金融服務業(yè)、體驗式消費和中高端消費。#p#分頁標題#e#

 

  目前復星金融資產(chǎn)的配置在300億元左右,在體驗式消費、中產(chǎn)階級消費升級相關(guān)領域的配置也有300億到400億元。這兩類投資中也都包含了一些海外資產(chǎn)。

 

  而復星的海外資產(chǎn)單列出來,目前也有100億元左右的投資,復星未來的投資目標是300億到400億元。

 

  在加大海外投資的同時,復星也不可避免地需要對舊有的一些存量投資進行調(diào)整。梁信軍說,復星在決策對某個投資項目的進退取舍之時依據(jù)三個標準,首先看復星出面,能否對該企業(yè)該行業(yè)帶來改善空間;其次要看市場上是否有對該項目的替代性投資機會,不投它還能投誰?第三,項目是否還存在提高附加值的空間。

 

  如果這三個標準都不符合,復星就會放棄或退出一些項目。不過梁信軍也補充強調(diào),復星在進行投資時絕不做“高買低賣”的傻事,絕不會在某個行業(yè)處于低谷的時候低價出售相關(guān)資產(chǎn)。

 

  具體而言,梁信軍認為未來4到6年,中國的房地產(chǎn)市場還會出現(xiàn)一個爆炸性增長的機會,鋼鐵、水泥等行業(yè)也會隨之增長。所以至少在未來4到6年內(nèi),復星不會放棄鋼鐵領域資產(chǎn)。目前復星總資產(chǎn)在1700多億元,其中鋼鐵僅占20%到30%,梁信軍認為資產(chǎn)調(diào)整的空間還很大,目前主要優(yōu)先考慮其余70%到80%資產(chǎn)的調(diào)整。

 

  在增量方面,梁信軍表示復星將繼續(xù)超配那些有望受益于中國消費增長的海外資產(chǎn),從目前的100億增加到三四百億元。

 

  其次,復星還將繼續(xù)增加在互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資,實際上復星從去年下半年就已經(jīng)開始行動,希望將投資額在目前46億元基礎上再增加一兩百億。

 

  第三在金融領域,復星還將繼續(xù)增持保險類資產(chǎn),復星作為投資型企業(yè),希望資金的成本盡可能低,所以會繼續(xù)加強對保險類資產(chǎn)的投入。況且現(xiàn)在保險類很多資產(chǎn)的PE小于等于1,現(xiàn)在都是按照凈資產(chǎn)價格買入。保險未來也是復星的核心業(yè)務之一,支撐未來的盈利模式。梁信軍認為,增持保險資產(chǎn)是很好的戰(zhàn)略投資,也是很好的戰(zhàn)術(shù)機遇。復星的金融業(yè)資產(chǎn)目前有兩三百億,可以繼續(xù)加強。

 

  在進行海外投資之時,復星決不會因為價格便宜而盲目出手。梁信軍說,在市場機制下,價格便宜的資產(chǎn)后面往往隱含著更大的風險。為了避免風險,復星做投資首先非常重視盡職調(diào)查,盡可能地獲取資產(chǎn)信息。第二,復星會認真評估,“中國動力”能夠為海外資產(chǎn)帶來多少附加價值,復星本身的資源能夠為海外資產(chǎn)帶來哪些附加價值。

 

  前瞻制造業(yè)遷移布局南亞拉美

  梁信軍說:全球資產(chǎn)配置,一方面可以考慮受益于中國消費增長,另一方面要考慮,全球制造業(yè)未來將向何處轉(zhuǎn)移。歷史上制造業(yè)從歐美轉(zhuǎn)移到日韓,再轉(zhuǎn)移到中國大陸,梁信軍認為未來全球制造業(yè)將轉(zhuǎn)向南亞和拉美兩大區(qū)域,所以印度、印尼、越南、土耳其、阿根廷、巴西在未來都可能成為全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新目的地。

 

  從消費和服務業(yè)升級的角度,復星重視對歐美日的投資。從制造業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)移的角度來看,復星在提前考慮對南亞和南美地區(qū)的投資。

 

  復星從今年開始非常重視南亞,今年特地設置印度事業(yè)部,已有一個專職MD(董事總經(jīng)理)負責。梁信軍解釋說這是在為投資南亞做人力資源上的提前布局,因為從下定決心做海外投資,到真正具備做海外投資的能力,這其中就需要兩三年時間做積累和準備。復星在從2008、2009年歐美陷入金融危機的時候,開始下定決心投資海外,2009年就從外部招攬了仲雷和錢建農(nóng)兩人作為MD,而正式啟動海外投資是從2010年才開始的。

 

  2009年正是復星國際化戰(zhàn)略起步時期,錢建農(nóng)加盟復星旅游及商業(yè)集團并任總裁。錢曾長期在德國留學和工作,并在國內(nèi)外多家零售企業(yè)任職。復星最早的兩個國際化項目,入股地中海俱樂部(ClubMed)和收購希臘珠寶品牌FolliFollie,都是由錢建農(nóng)主導完成。仲雷則是今年復星入股美國高端女裝品牌ST.JOHN、意大利頂級男裝品牌Caruso的操盤手。

 

  復星今年特地設置南亞事業(yè)部,提前為七八年、十年之后中國制造業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移做好準備,這也是復星從全球資源配置的角度,為旗下的制造業(yè)選擇最有比較優(yōu)勢的位置進行轉(zhuǎn)移。梁信軍說,復星將以全球化競爭的標準來重新衡量集團舊有的存量資產(chǎn),將集團各個產(chǎn)業(yè)都同全球競爭對手進行對標,對于存在相對劣勢的,復星將考慮通過與行業(yè)內(nèi)全球領先企業(yè)進行合作等方式來提高競爭力,如果判斷某個領域已經(jīng)很難在全球性競爭中取勝,復星也會選擇退出。

 

  梁信軍感慨道,中國的造船、鋼鐵、礦冶、金融等行業(yè)的公司,不能繼續(xù)將眼光局限于國內(nèi)市場格局,一定要盡快考慮企業(yè)的全球競爭力。

 

  復星經(jīng)過前幾年海外投資練兵,今年開始投資規(guī)模上了一個臺階。梁信軍說:在國際化和全球投資方面,今年有膽氣說可以做規(guī)模大一點的海外投資,因為過去3年內(nèi)復星已經(jīng)做了太多的嘗試,現(xiàn)在才敢于做大,因為現(xiàn)在團隊能力夠了,對海外市場的認知夠了,項目積累也夠了,可以十里挑一選最合適的去投資。

 

  復星今年10月宣布與柯茲納國際控股有限公司在海南三亞合作開發(fā)亞特蘭蒂斯酒店,投資規(guī)模就超過了10億美元。今年上半年復星與美國峰堡投資集團(Fortress)合作的首個養(yǎng)生地產(chǎn)項目還處于試驗階段規(guī)模較小,但梁信軍表示“一旦試驗成熟之后投資的數(shù)量和規(guī)模都會迅速增加”。

 

  海外投資優(yōu)先基金路線

  據(jù)梁信軍介紹,復星厭惡增加風險,在2010年底就確定走基金投資路線。當發(fā)現(xiàn)一個投資機會的時候,復星自己只需出10%到25%的自有資金,其余股本金都來自基金里面的LP(有限合伙人),然后再去利用其它金融杠桿進行投資。復星現(xiàn)在每年有30到50億的稅后利潤,自由現(xiàn)金流可能就只有20億到50億。如果采用基金模式的話,就能做總規(guī)模達到100億到200億的基金。而如果光靠自己負債來經(jīng)營,即便負債50%,也只能做到40億到100億的規(guī)模。

 

  所以復星在2010年年底就想清楚了要走基金路線,2011年成立基金也做出相應的犧牲,就不能繼續(xù)再做直接投資,“否則基金里的LP會質(zhì)疑說,你是不是把最好的項目自己做直投,其余的項目才會給基金?”

 

  這種模式也有利于復星的負債率逐漸下降。復星現(xiàn)在每年負債率下降1%左右,考慮到1700億的總資產(chǎn),負債降低的幅度也不小。

 

  復星海外投資用美元基金,國內(nèi)投資用人民幣基金。復星在國內(nèi)外投資都非常強調(diào)找到合適伙伴進行合作,合作不一定局限于聯(lián)合投資,也可以聯(lián)合運營,“我們既與凱雷、保德信合作,也同F(xiàn)ortress、柯茲納合作。在海外不單要找資本合作方,還要找技術(shù)合作方和運營合作方,這是非常重要的。”

 

  梁信軍介紹,在海外并購的分工方面,復星集團、子公司與復星-保德信基金之間確立了優(yōu)先采納美元基金平臺的原則。#p#分頁標題#e#

 

  首先復星確定了以基金為主的投資平臺,PE投資方面只能通過人民幣或美元基金操作。

 

  第二,復星在金融、TMT、裝備、鋼鐵、石油等領域自己本身已經(jīng)有幾十億上百億資產(chǎn),這些行業(yè)的主管如果發(fā)現(xiàn)好的投資項目和機會,也不能做直接投資,還是需要通過基金的平臺來投,所以基金的項目來源比較多。

 

  第三,醫(yī)療方面因為上市公司復星醫(yī)藥的關(guān)系,復星集團向A股股民作過承諾,只要是控股類醫(yī)藥公司和醫(yī)療領域復星都不能搞同業(yè)競爭,以確保復星醫(yī)藥獲得獨家的投資機會。但梁信軍也強調(diào),在國際上發(fā)展的時候,復星集團與復星醫(yī)藥是可以合作進行投資的,例如對以色列阿爾瑪(Alma)激光項目的收購就是合作完成的,當復星醫(yī)藥沒有進行國際化投資并購能力的時候,復星集團是可以鼎力相助的。據(jù)了解,以色列Alma Lasers. Ltd.成立于1999年,是世界著名的醫(yī)用激光,光子及射頻設備生產(chǎn)廠,該公司在醫(yī)療美容器械制造領域具備國際領先的核心研發(fā)能力,占據(jù)了細分市場15%市場份額,2012年實現(xiàn)銷售額近1億美元,業(yè)務遍及美國、德國、巴西等60多個國家和地區(qū)。其中中國市場的銷售占到其銷售總額的23%,有良好的發(fā)展前景。

 

  Alma Lasers Ltd.由以色列MSq(㎡)Ltd.,和美國Orion公司合并而成。研發(fā)及生產(chǎn)總部坐落在以色列的高科技名城Caesarea,全球市場支持中心位于美國芝加哥。技術(shù)創(chuàng)新是Alma發(fā)展的源動力,強大的科學家隊伍,豐富的市場經(jīng)驗,和臨床的緊密結(jié)合,使Alma能夠不斷研發(fā)出醫(yī)療激光市場所需要的尖端科技,成為醫(yī)療激光行業(yè)的領導者。Alma的醫(yī)療激光及光學設備主要應用于皮膚科,整形外科,激光科等多個領域,在全球60多個國家和地區(qū)安裝使用,獲得了國際眾多知名的皮膚及整形專家的認可和信賴。

 

  在海外地產(chǎn)投資方面,復星目前還沒有房地產(chǎn)海外美元基金,所以子公司目前還可以投地產(chǎn)項目,但未來一旦建立房地產(chǎn)美元基金,也會將投資渠道集中起來。

 

  邁步保險投資集團

  復星未來希望成為一個以保險為核心的投資集團,為了適應這個方向,復星在投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上也進行了微調(diào),增加了很多投資產(chǎn)品。保險業(yè)比較偏愛PE投資,但復星目前的PE投資規(guī)模還很小。

  地產(chǎn)也是保險偏愛的資產(chǎn)之一,這也是復星今年10月份7.25億美元買入紐約第一大通曼哈頓廣場的原因之一。為了增加對保險資金的匹配度,復星最近幾年就開始增加對房地產(chǎn)投入,光是針對紐約地產(chǎn)項目,復星的兩個MD已經(jīng)在美國呆了一年半進行考察。

  保險還喜歡流動性比較高的PIPE(私人股權(quán)投資上市公司股份),這是監(jiān)管部門要求的。復星7年時間在PIPE上投資了35個項目總共27.4億美元,內(nèi)部收益率(IRR)高達39%傲視群雄。

  目前復星的PIPE大部分投資于海外股票,其中又以投資海外中概股為主。一方面因為復星希望所投資股票的主營收入來自中國,另一方面也是因為復星對中概股研究比較透徹,況且海外中概股的資產(chǎn)價格要比國內(nèi)上市公司低很多。

  梁信軍表示,未來復星為了向保險投資集團的角色轉(zhuǎn)變,在資產(chǎn)配置上將更加多元化,PE、房地產(chǎn)、PIPE、固定收益、債券都要投。但他再次強調(diào)“萬變不離其宗,還是價值投資為核心”。

 

 

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