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全球醫(yī)療器械并購(gòu)活動(dòng)活躍，交易數(shù)量眾多，并存在很多新的合作形式。那么，導(dǎo)致這些交易的原因是什么？具體有哪些交易形式？參與交易的企業(yè)有何特點(diǎn)？又有哪些值得學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)？究竟存在怎樣的重要發(fā)展趨勢(shì)呢？

 

全球醫(yī)療交易市場(chǎng)回顧

 

過(guò)去幾年全球大額交易數(shù)量130個(gè)左右，成交規(guī)模在400億到500億美元，其中過(guò)去三年最大的10宗交易額合計(jì)達(dá)到100多億美元。從2010年以后，大型交易金額基本上穩(wěn)定每宗10-15億美元。

 

 

波士頓大中華區(qū)合伙人 /董事總經(jīng)理羅英女士

 

主要交易對(duì)象為醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療器材以及醫(yī)用耗材。高值耗材大概占到60%的交易數(shù)量。過(guò)去3年間，美敦力、賽默飛世爾等交易活躍。尤其是美敦力，在過(guò)去3年完成了12大宗、500億美元的交易，這也使得并購(gòu)活動(dòng)占到公司很高的業(yè)務(wù)比例。推動(dòng)了全球醫(yī)療器械并購(gòu)交易走向活躍主要有8大原因，包括全球整個(gè)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩使企業(yè)需要需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)；越來(lái)越多的客戶，尤其是歐美企業(yè)想要提供一站式的產(chǎn)品服務(wù)；保險(xiǎn)公司對(duì)醫(yī)院有更多議價(jià)能力，醫(yī)療器械公司也希望提高自己的議價(jià)能力；通過(guò)并購(gòu)獲得先進(jìn)的產(chǎn)品和技術(shù)；通過(guò)跨界并購(gòu)，打破原來(lái)的疆界；取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)；取得財(cái)務(wù)、成本優(yōu)勢(shì)；在國(guó)際市場(chǎng)獲得融資優(yōu)勢(shì)，以及美國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得稅收方面的優(yōu)勢(shì)等。這也是所越來(lái)越多美國(guó)企業(yè)積極參與并購(gòu)的原因之一。所有這些并購(gòu)中，為了取得新產(chǎn)品、新技術(shù)的并購(gòu)最為活躍。

 

中國(guó)醫(yī)療并購(gòu)市場(chǎng)的特點(diǎn)

 

2013至2015年， 國(guó)際上大型交易比較穩(wěn)定，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)則增長(zhǎng)迅速，其并購(gòu)標(biāo)數(shù)量從10多個(gè)增加到40多個(gè)（不包括交易金額特別小的案例），交易金額也有顯著增長(zhǎng)。單項(xiàng)交易從2013年1800萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2015年的5800萬(wàn)美元，整個(gè)市場(chǎng)交易金額則從2013年的15億美元增至2015年的40億美元。

 

交易最多的板塊是高值耗材和體外診斷IVD設(shè)備。醫(yī)療設(shè)備和低值耗材的交易金額分別為最高和最低?？傮w上，醫(yī)療設(shè)備、高值耗材和體外診斷（IVD）設(shè)備三類(lèi)交易最為活躍。參與并購(gòu)的主要是本行業(yè)的醫(yī)療器械公司、PE/VC，以及來(lái)自醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、房地產(chǎn)及工業(yè)等領(lǐng)域的跨界并購(gòu)。特別是最近三年，PE/VC和跨界并購(gòu)非常活躍。2013年大型跨界并購(gòu)只有4宗左右，而2015年以后，跨界交易達(dá)到了14宗，且不同交易之間的金額差異很大。

 

從估值來(lái)看，過(guò)去3年，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市銷(xiāo)率為4.6倍左右，而歐美市場(chǎng)市銷(xiāo)率約2.3倍；中國(guó)醫(yī)療技術(shù)并購(gòu)市場(chǎng)中的市盈率中位數(shù)為20倍左右，而歐美的中位數(shù)是13.6。造成中國(guó)醫(yī)療器械公司估值較高的原因主要是由于中國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)率相對(duì)較高。很多中國(guó)企業(yè)銷(xiāo)售和利潤(rùn)增長(zhǎng)率可以達(dá)到20%甚至30%，相反，國(guó)外公司則增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、虧損。另外中國(guó)可以并購(gòu)的對(duì)象較少，也導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)格較貴。

 

跨界并購(gòu)的細(xì)節(jié)

 

過(guò)去3年間的15宗大并購(gòu)，有5宗為跨界并購(gòu)，其中以大制藥企業(yè)并購(gòu)醫(yī)療器械企業(yè)最多，如中珠控股并購(gòu)深圳一體醫(yī)療，紅日藥業(yè)購(gòu)買(mǎi)北京超思電子等。

 

按照交易性質(zhì)，主要可分為外資企業(yè)收購(gòu)中國(guó)企業(yè)（入境并購(gòu)）、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)（本土并購(gòu)），以及中國(guó)企業(yè)并購(gòu)海外企業(yè)（出境并購(gòu)）。過(guò)去幾年，入境并購(gòu)并不是很多，主要是本土并購(gòu)以及PE/VC的投資。因?yàn)榇笮屯赓Y企業(yè)基本上都已經(jīng)在占據(jù)了中國(guó)很大的市場(chǎng)份額，并建有工廠，并購(gòu)需求不大。另外還有一些企業(yè)在過(guò)去幾年已經(jīng)進(jìn)行了一些并購(gòu)。預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有一些中小型外資企業(yè)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)。

 

入境并購(gòu)的挑戰(zhàn)

 

入境并購(gòu)的主要原因，第一，是想在原來(lái)高端市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，拓展進(jìn)入中低端市場(chǎng)，并購(gòu)本地企業(yè)則可以加快這一進(jìn)程；第二，是由于醫(yī)療行業(yè)有些政策傾向于本土企業(yè)，外企企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)取得這樣的優(yōu)惠。第三，則是美國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，把利潤(rùn)留在海外，以獲得稅收上的利益。如過(guò)去幾年史泰克、康輝及強(qiáng)生所進(jìn)行的收購(gòu)。

 

外資企業(yè)并購(gòu)中遇到的主要挑戰(zhàn)分為并購(gòu)前、并購(gòu)中，以及并購(gòu)后。首先，交易之前很難取得交易公司的信息，因?yàn)楹芏嗨綘I(yíng)企業(yè)的公開(kāi)信息不夠準(zhǔn)確。其次，交易中存在交易企業(yè)合規(guī)和生產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，尤其是代理商的合規(guī)問(wèn)題。最后，并購(gòu)后存在怎么管理的問(wèn)題，是完全整合到外資企業(yè)內(nèi)，還是分開(kāi)運(yùn)營(yíng)？是否保留其原有品牌？對(duì)外資公司的高端品牌會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？因此，對(duì)于外資企業(yè)而言，應(yīng)盡量利用各種資源收集信息、進(jìn)行盡職調(diào)查，了解企業(yè)的收入、合規(guī)和質(zhì)量情況。沒(méi)有做好這些工作的外資企業(yè)，在后續(xù)管理中遇到了很多挑戰(zhàn)。在并購(gòu)后怎么管理的問(wèn)題上，外資企業(yè)越來(lái)越多地保留并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)方式和產(chǎn)品，最大程度地保留收購(gòu)公司的價(jià)值。

 

出境并購(gòu)的現(xiàn)狀

 

中國(guó)企業(yè)到海外進(jìn)行并購(gòu)主要有三個(gè)目的。一是通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的產(chǎn)品和技術(shù)，如邁瑞通過(guò)2013對(duì)美國(guó)索納瑞超聲公司的并購(gòu)，進(jìn)入了中高端、甚至全線彩超市場(chǎng)。二是為了渠道，三諾生物并購(gòu)尼普洛就是很好的例子。第三個(gè)原因則是因?yàn)閲?guó)外的交易價(jià)值較低。2013年，微創(chuàng)以1.1倍市盈率收購(gòu)了美國(guó)的Wright Medical。

 

同樣，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)也存在三類(lèi)挑戰(zhàn)。第一，很多中國(guó)企業(yè)并購(gòu)前并沒(méi)有清晰的戰(zhàn)略，很多時(shí)候只是因?yàn)橛腥送扑]，覺(jué)得不錯(cuò)就決定收購(gòu)，對(duì)于怎樣與現(xiàn)有業(yè)務(wù)整合并無(wú)規(guī)劃。第二，不做盡職調(diào)查。由于中國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)的情況很清楚，不需要做盡職調(diào)查。但在國(guó)外，這個(gè)方式不再適用。第三，交易后的管理問(wèn)題多多。很多交易公司處于增長(zhǎng)放緩甚至虧損的狀態(tài)，怎樣讓它不拖后腿、不失控，怎樣扭虧為盈，是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)中遇到的極大挑戰(zhàn)。

 

因此，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，首先要有清晰的并購(gòu)戰(zhàn)略，充分了解行業(yè)、利潤(rùn)、收入規(guī)模；第二，管理交易時(shí)，要制定非常清晰的盡職調(diào)查流程；第三，在并購(gòu)?fù)瓿汕埃蛻?yīng)對(duì)整合方式、管理策略，以及預(yù)定目標(biāo)進(jìn)行規(guī)劃。對(duì)于經(jīng)常進(jìn)行并購(gòu)的公司，更是要在內(nèi)部建立相應(yīng)的得力團(tuán)隊(duì)。

 

本土并購(gòu)的思考

 

邁瑞通過(guò)收購(gòu)上海長(zhǎng)島生物技術(shù)有限公司，拓展了在體外診斷市場(chǎng)的產(chǎn)品組合。樂(lè)普醫(yī)療對(duì)北京金衛(wèi)捷的收購(gòu)，則打通了心血管行業(yè)的價(jià)值鏈?？缃绮①?gòu)的原因則是由于建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)利潤(rùn)下滑，希望開(kāi)拓新行業(yè)以保持企業(yè)長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)，而近年來(lái)，大健康產(chǎn)業(yè)被普遍看好。

 

本土企業(yè)的并購(gòu)存在標(biāo)的小，且產(chǎn)品可能處于中低端。同時(shí)估值跟西方國(guó)家相比較高。第三，因?yàn)槿蜥t(yī)療器械行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中多，很多企業(yè)集中于某個(gè)細(xì)分行業(yè)，收入少，很難短期內(nèi)迅速擴(kuò)展。因此，在并購(gòu)前，應(yīng)有清晰的戰(zhàn)略。同時(shí)，可以考慮海外尤其是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)對(duì)象，同時(shí)還要有更為專業(yè)的并購(gòu)流程。

 

PE/VC在對(duì)醫(yī)療企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，由于醫(yī)療器械行業(yè)專業(yè)性比較強(qiáng)，產(chǎn)品涉及到政策法規(guī)、報(bào)銷(xiāo)限制等他們并不熟悉的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)，需要多加了解學(xué)習(xí)，才可以給交易公司帶來(lái)價(jià)值。在交易估值過(guò)程中，PE/VC也可以在細(xì)分的、很小的市場(chǎng)尋找不錯(cuò)的標(biāo)的，如心臟瓣膜。同時(shí)還可以考慮那些注冊(cè)在海外，但主要運(yùn)營(yíng)在中國(guó)的企業(yè)，不僅估值較低，同時(shí)還可以享受中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。在投后管理上，應(yīng)建立更強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)，幫助企業(yè)更上一層臺(tái)階。另外， PE/VC 也可以沿著某個(gè)價(jià)值鏈?zhǔn)召?gòu)多個(gè)公司，并將它們聯(lián)系在一起，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

 

二，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的現(xiàn)場(chǎng)及發(fā)展

 

中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)可以分成城市和農(nóng)村市場(chǎng)。城市分成省級(jí)、市級(jí)醫(yī)院、地區(qū)級(jí)醫(yī)院、一級(jí)醫(yī)院及社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療服務(wù)中心，農(nóng)村有縣級(jí)醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室。省級(jí)的以及更大的一級(jí)市場(chǎng)主要由強(qiáng)生，美敦力等占主導(dǎo)地位。地區(qū)醫(yī)院及下面的醫(yī)院更多活躍著的是國(guó)內(nèi)廠商，他們有比較好的渠道和品牌經(jīng)營(yíng)。

 

各級(jí)醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀及趨勢(shì)

 

目前，一方面外資公司會(huì)更多爭(zhēng)取地區(qū)及縣級(jí)市場(chǎng)；而另一方面，也有更多內(nèi)資公司隨著能力的上升，也在往一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展。

 

 

 

弗若斯特沙利文咨詢有限公司咨詢總監(jiān)毛化

 

如果把中國(guó)市場(chǎng)分成三個(gè)層級(jí)，全國(guó)性和省級(jí)醫(yī)院在內(nèi)的代表中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)等級(jí)最高的市場(chǎng)，其增長(zhǎng)速度已開(kāi)始放緩，復(fù)合年均增速?gòu)?009-2013年的19.7%降至2014-2015年的15.6%；地區(qū)及縣級(jí)市場(chǎng)增長(zhǎng)最快復(fù)合年均增長(zhǎng)2009-2013 年間為19.9%，201-2015年的18.5%，并且在未來(lái)會(huì)有更多機(jī)遇；而鄉(xiāng)村醫(yī)療市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展則分別為13.4%，15.9%。國(guó)家在整個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行了大力投資，2014年達(dá)3.6229萬(wàn)億人民幣。雖然整體市場(chǎng)規(guī)模偏小，但中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)正在以每年14.1%的增速不斷發(fā)展，相當(dāng)于每年向這個(gè)市場(chǎng)投入5000億人民幣。與國(guó)外相比，雖然個(gè)人支出較少，人但均增速在13%左右，整體和人均支出水平未來(lái)都會(huì)有很好的增長(zhǎng)。

 

影響中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的因素

 

中國(guó)老齡化始于1990年代，2014年，中國(guó)有1.27億老人，占人口的10%左右，2025年，將達(dá)3億多。老齡康復(fù)器械、骨科關(guān)節(jié)、支架等醫(yī)療器械以及IVD的使用都會(huì)增加。腫瘤、高血壓、心腦血管疾病、糖尿病，都有增加的趨勢(shì)，尤其是高血壓，腫瘤等慢性病的增加，增加了對(duì)檢測(cè)設(shè)備、治療等的需求。2014年，影像設(shè)備、IVD和高端醫(yī)療器械和植入性器械是中國(guó)醫(yī)療器械主要的三塊市場(chǎng)，分別占到21.7%、18.5%和14.3%。低端醫(yī)用耗材則占12.6% 。

 

老齡化、慢性病增加以及整個(gè)國(guó)家投入增加、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、政策支持等因素，是推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍瑥亩鴮?dǎo)致中國(guó)包括門(mén)診、住院在內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的相應(yīng)增加，2014年已經(jīng)達(dá)到80多億元人民幣，未來(lái)還會(huì)保持8%的增長(zhǎng)，到2020年將達(dá)到104億，從而促進(jìn)對(duì)整個(gè)醫(yī)療體系、設(shè)備及耗材需求的增長(zhǎng)。

 

醫(yī)院對(duì)低端醫(yī)用耗材的選擇標(biāo)準(zhǔn)

 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)院在對(duì)醫(yī)用耗材的選擇上，主要考慮因素包括品牌、供應(yīng)商、價(jià)格以及服務(wù)等，其中品牌與價(jià)格是兩項(xiàng)重要的因素。綜合來(lái)看，價(jià)格占到29.8%的權(quán)重，而品牌占26.8%。

 

低端醫(yī)用耗材市場(chǎng)份額

 

與醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)不同，醫(yī)院對(duì)內(nèi)資低端醫(yī)用耗材產(chǎn)品情有獨(dú)鐘，其市場(chǎng)份二，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的現(xiàn)場(chǎng)及發(fā)展額對(duì)跨國(guó)生產(chǎn)商占據(jù)了極大的優(yōu)勢(shì)，綜合評(píng)估內(nèi)資生產(chǎn)商的市場(chǎng)份額達(dá)到67.8%，超過(guò)三分之二。

 

中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期

 

現(xiàn)在，全國(guó)范圍內(nèi)在農(nóng)村的投入上增長(zhǎng)2%，584億，第二排名，占均5.6%的 GDP, 略高于印度。為什么我國(guó)在醫(yī)療設(shè)備方面會(huì)增長(zhǎng)？因?yàn)?012年時(shí)，藥品收入占公立醫(yī)院的41.3%，到2017年藥品占30%，這對(duì)醫(yī)療服務(wù)、檢測(cè)及設(shè)備行業(yè)都是利好。

 

2010年至2014年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)6.8%，達(dá)4087億美元，未來(lái)幾年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為5.4%，其中心腦血管、骨科、眼科、外科設(shè)備會(huì)占很大的比例。

 

隨著老齡化、人口增長(zhǎng)，對(duì)檢測(cè)設(shè)備、高值耗材等需求的增加，以及從2014 年開(kāi)始，國(guó)家不斷發(fā)布新的政策以促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，加上對(duì)研發(fā)加大投入等，自主創(chuàng)新產(chǎn)品越來(lái)越多，骨科、脊柱、關(guān)節(jié)等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力的提高，中國(guó)醫(yī)療企業(yè)會(huì)有很多機(jī)會(huì)。