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半導(dǎo)體/PCB

半導(dǎo)體的分歧是機會嗎?

星之球科技 來源:阿爾法工場2021-09-08 我要評論(0 )   

即使有周期性,全球半導(dǎo)體也是周期成長,而中國半導(dǎo)體則是實實在在的成長行業(yè)。本文轉(zhuǎn)自開源翔哥的觀點匯報:上兩周我陸續(xù)走訪了好些家實體企業(yè),然后又去北京路演交流...


即使有周期性,全球半導(dǎo)體也是周期成長,而中國半導(dǎo)體則是實實在在的成長行業(yè)。



本文轉(zhuǎn)自開源翔哥的觀點匯報:上兩周我陸續(xù)走訪了好些家實體企業(yè),然后又去北京路演交流了一圈,得到一些反饋,匯總?cè)缦拢?/p>



實體企業(yè)普遍反映:缺芯已經(jīng)成為各家產(chǎn)品放量的最大障礙。不單是汽車、在LED顯示屏、背光模組、光伏逆變器、安防監(jiān)控攝像頭甚至PC,都因為缺芯從而影響了其他元器件的出貨。



LED顯示屏廠商說:現(xiàn)在都開始把小間距做成大間距,就是因為顯示驅(qū)動芯片不夠用。



背光模組廠商說:蘋果和三星MiniLED背光已經(jīng)每年幾百萬臺的放量,TCL更是預(yù)期三年MiniLED滲透率60%,最緊缺的材料就是背光驅(qū)動芯片和PCB板。



光伏逆變器廠商說:現(xiàn)在最大的制約瓶頸就是IGBT等功率半導(dǎo)體嚴重缺貨。



安防鏡片廠商說:7、8月銷售額環(huán)比提升,但是量提升不多,主要就是攝像頭廠商把有限的芯片都出給高端產(chǎn)品,從而影響了低端鏡片的出貨量。



線路板廠商說:電腦現(xiàn)在因為音頻CODEC芯片不夠,本來PC主板銷售收入會更好。



被動元器件廠商說:因為缺芯,導(dǎo)致被動元器件的銷售也收到制約。



01 缺芯已經(jīng)成為制約制造業(yè)產(chǎn)出的最大瓶頸



制約還會持續(xù)至2023年,道理很簡單,全球未來兩年新增供給合計僅11%。根據(jù)WSTS統(tǒng)計數(shù)據(jù),2021年上半年全球半導(dǎo)體出貨量折合8寸2300萬片/月,未來兩年新增出來的產(chǎn)能合計也就是260萬片/月(全部折合成8寸片)。



然而,資本市場卻不買賬,上周更受減持因素影響,半導(dǎo)體板塊調(diào)整幅度較大。



市場的分歧究竟在哪里呢?



在和眾多機構(gòu)投資者交流完之后,我發(fā)現(xiàn)主要分歧點主要就一點:半導(dǎo)體屬性是成長屬性多些,還是周期屬性多些?



認為周期屬性多些的市場人士的判斷依據(jù)是:全球半導(dǎo)體過去周期性比較明顯,一般4-5年一個周期,過去就是這樣。實際情況呢?區(qū)分全球和中國,差異很明顯:



回顧過去,國家科技重大專項(01)專項專家組總體組組長魏少軍報告指出:十五年來我國集成電路產(chǎn)業(yè)高速增長,產(chǎn)值增長近14倍,年均復(fù)合增長率達到19.2%,遠高于全球4.5%的年均復(fù)合增長率。



換言之,歷史數(shù)據(jù)告訴我們:即使有周期性,全球半導(dǎo)體也是周期成長的;中國半導(dǎo)體則是實實在在的成長行業(yè),過去15年復(fù)合增速20%的行業(yè)還算不上成長么?



過去十年,電子行業(yè)主要機會點在消費電子,而研究消費電子公司的業(yè)績預(yù)測則主要是按照具體客戶的量價方式拆分。這個方法論針對半導(dǎo)體行業(yè)卻帶來了兩個障礙:1)研究手段;2)研究視野。



絕大部分半導(dǎo)體公司的客戶集中度都很低,試圖按照每個客戶來拆分肯定是不現(xiàn)實的。研究消費電子的視野主要集中在智能手機及相關(guān)配套領(lǐng)域,而這次半導(dǎo)體景氣這么高,很重要的推動力就是智能新能源汽車為代表的各種AIOT。



AIOT萬物互聯(lián),智能硬件門類百花齊放,而智能手機僅此一品類同時品牌集中,所以用消費電子的方法來研究半導(dǎo)體下游必然會產(chǎn)生較大偏差。



很多市場人士一直懷疑半導(dǎo)體需求不是真實需求,他們辯駁道為什么需求增速加快是這幾年而不是過去?



我的理解是事物的發(fā)展是量變引起質(zhì)變,并不是連續(xù)緩慢變化,而是積累到一個階段開始發(fā)生質(zhì)變。比如新一代標準協(xié)議的釋出就是質(zhì)變的產(chǎn)物。



02 為什么半導(dǎo)體的需求會持續(xù)增長?



4G網(wǎng)絡(luò)最早大規(guī)模投入建設(shè)始于2010年,在中國大陸,4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)則是始于2012年。5G網(wǎng)絡(luò)中國大陸走在全球前列,于2019年起大規(guī)模建設(shè)。



計算機體系架構(gòu)中最重要的一個協(xié)議:總線標準PCI-E標準也是如此,3.0協(xié)議發(fā)布是2010年發(fā)布,4.0協(xié)議是2017年完成,大規(guī)模商用一般滯后協(xié)議2-3年。數(shù)據(jù)存儲協(xié)議DDR4.0 是在2011年出的標準, DDR 5.0規(guī)范是2018年定稿。最重要的網(wǎng)絡(luò)標準、總線標準、存儲標準是如此,其他的接口標準自然跟隨。



華為被美國打壓,并不代表技術(shù)的更新?lián)Q代而停止,事實上美國就是為了自己能繼續(xù)快跑至前列而打壓華為的?;具@些信息基礎(chǔ)設(shè)施一旦建立,再配合總線與存儲標準更新后數(shù)據(jù)中心等建設(shè),各種各樣的智能終端的產(chǎn)生與爆發(fā)就具備了基礎(chǔ)。



很多市場人士還老是覺得手機市場就是半導(dǎo)體的大部分,這其實是不對的。就像年初的時候,我去拜訪一家國內(nèi)PCB第一梯隊廠商,公司總經(jīng)理跟我說,其實智能手機對全球PCB行業(yè)拉動并不大,電動汽車才是PCB大福星,畢竟一部智能電動汽車PCB價值量是一部智能手機的100倍以上。



按照英飛凌的統(tǒng)計數(shù)據(jù)(全球第一大車企半導(dǎo)體公司的數(shù)據(jù)比外部預(yù)測機構(gòu)靠譜),當前全球一輛普通新能源汽車半導(dǎo)體價值量約為1000美元(不含智能駕駛),約合人民幣6000多元。



而一部手機芯片平均價值量約合500元(存儲占了很大一部分),再考慮其他各種電子產(chǎn)品的存在。以手機的銷量來描繪半導(dǎo)體的整體景氣度一定會失真較大。



市場還有很多人士說PC需求不行,但事實上PC在2021上半年在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上取得15%以上增長,而且結(jié)構(gòu)上明顯商務(wù)型和游戲型占比大幅提升。



以電路機構(gòu)來看,上網(wǎng)筆記本主板6層板、商務(wù)筆記本主板10層板、游戲筆記本主板12層板,電路層數(shù)增多的原因就是因為芯片用量變多以及單個芯片輸入輸出變多導(dǎo)致的,這些都是占用更多的芯片制造產(chǎn)能的。



實際做過芯片的人,特別能理解這種需求的增量。標準協(xié)議每更新一版,數(shù)據(jù)率等指標基本都是指數(shù)級提升,但是芯片的處理速率受制于硅材料是存在物理極限的,處理速率不可能指數(shù)級增長,最后的辦法就是晶體管數(shù)量變多,芯片層數(shù)變多(和電路層數(shù)一樣芯片內(nèi)部也是十幾層甚至幾十層的)。



03 講講產(chǎn)業(yè)生態(tài)



過去十多年,晶圓制造環(huán)節(jié)并不是一個很好的生意模式,我比喻晶圓代工廠是捧著金飯碗討飯吃。一個高資金壁壘、高技術(shù)壁壘、高人才組織壁壘的行業(yè),這種投資回報率是不合理的。



最近因為供不應(yīng)求晶圓代工費開始上漲,很多市場人士把他理解為周期,覺得代工費漲上去很快又會掉下來回到過去。然而,我認為這個理解是非常錯誤的,這是價值的合理回歸。再想回到過去那么低廉,是一種不切實際的奢望。尤其是短期內(nèi)回去,更是天方夜譚 。



晶圓廠擴產(chǎn)周期擺在那里,至少3年。無論是配套基礎(chǔ)設(shè)施(電、水、氣、消防、廠房)還是設(shè)備。半導(dǎo)體設(shè)備很多核心零部件,因為要求特殊,全球可能僅此一家,還是躲在日本或者德國的一個小企業(yè)。



新建晶圓廠的最大難度還不是資金,而是人才,一個成建制的有經(jīng)驗的工程師隊伍才是最大的瓶頸,對于這一點,您要是有機會可以讀一讀電子工業(yè)部前部長、華虹集團前董事長胡啟立的一本書《芯路歷程-909超大規(guī)模集成電路工程紀實》。20多年過去了,這個難度只有增加,沒有縮小。



所以我不斷地說:晶圓制造能力才是半導(dǎo)體的核心資產(chǎn),有很多市場人士還在說晶圓廠重資產(chǎn)折舊壓力大,這是過去的不合理現(xiàn)象,投資是投未來,尤其要注重產(chǎn)業(yè)趨勢的重要轉(zhuǎn)折變化。


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